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“倒V型”CPI預(yù)期力挺兩大板塊

上海證券 彭蘊亮

本周市場走勢跌宕起伏，大盤在周四大跌之后，周五收出陽線十字星。而近期市場的目光紛紛落在即將公布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)方面，市場普遍預(yù)期CPI可能會創(chuàng)出年度高點，但9月過后，CPI可能會出現(xiàn)逐步回落的“倒V”型走勢。

我們研究發(fā)現(xiàn)，中國股市在通脹水平較高（CPI大體在5%以上）時，股票實際收益率與通脹率呈負相關(guān)，但在通脹較為溫和時，股票實際收益率與通脹率則較多呈正相關(guān)。雖然8月CPI或再創(chuàng)年內(nèi)新高，但從長期來看，出現(xiàn)類似2008年高通脹的可能不大。統(tǒng)計顯示，在溫和通脹期，醫(yī)藥生物、農(nóng)林牧漁表現(xiàn)最為突出，可適當關(guān)注醫(yī)藥和農(nóng)業(yè)兩大板塊。

在蜱蟲疫情的“掩護”下，生物醫(yī)藥板塊一路大漲，成為近期市場關(guān)注的焦點。我們認為醫(yī)藥行業(yè)最大的上漲驅(qū)動因素是9月8日國務(wù)院召開常務(wù)會議審議并原則通過了《國務(wù)院關(guān)于加快培育和發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的決定》，確定戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)將成為我國國民經(jīng)濟的先導(dǎo)產(chǎn)業(yè)和支柱產(chǎn)業(yè)，其中生物醫(yī)藥就是一個重點領(lǐng)域。未來兩到三年內(nèi)，政府將至少引導(dǎo)1000億的資金投入到新興產(chǎn)業(yè)中來。而從醫(yī)藥子行業(yè)成長性來看，生物醫(yī)藥這幾年發(fā)展速度非?？欤?0％的利潤增長率遠遠高于醫(yī)藥行業(yè)平均水平，再加上政策的扶持，未來將會是最有潛力的子行業(yè)，建議投資者給予其適當關(guān)注。同時，截至2010年8月31日，所有醫(yī)藥上市公司已公布2010 年中期業(yè)績，醫(yī)藥板塊營業(yè)收入、凈利潤情況表現(xiàn)良好，板塊總體表現(xiàn)略優(yōu)于醫(yī)藥制造業(yè)宏觀數(shù)據(jù)。未來宏觀數(shù)據(jù)公布后，醫(yī)藥板塊有一定結(jié)構(gòu)性機會。

從影響未來一段時間的重要因素來看，首先央行行長周小川表示零利率可能導(dǎo)致銀行對實體經(jīng)濟的服務(wù)減弱，這在市場擔憂8月份CPI在3%紅線上方繼續(xù)走高，繼而引發(fā)管理層對通脹預(yù)期管理加碼的目前，加深了市場對加息的擔憂。但我們認為短期加息的可能性不大，一方面下半年保持政策穩(wěn)定是宏觀政策的大基調(diào)，同時通過對目前CPI各構(gòu)成部分和未來季節(jié)性因素的綜合考察，今年CPI峰值將出現(xiàn)在8—10月，年底前將有所回落。出于政策的前瞻性考慮，此時加息的可能性也不大。

另一方面，某期貨公司因坐莊橡膠被證監(jiān)會調(diào)查的傳聞加上成飛集成復(fù)牌后依然大幅上漲，引發(fā)了投資者對市場監(jiān)管升級的憂慮。

綜合判斷，上述短期沖擊因素將難以對市場形成持續(xù)沖擊，其只不過是市場受到半年線阻力后技術(shù)性回落的借口而已，未來受到CPI預(yù)期影響的農(nóng)業(yè)板塊具有事件驅(qū)動型機會，可適當關(guān)注。

從操作的角度上看，由于本月宏觀數(shù)據(jù)提前公布，因此周五醫(yī)藥、農(nóng)業(yè)兩大板塊均有所上漲，但未來存在一定獲利回吐風(fēng)險。建議不要追高，待震蕩回落后再謹慎關(guān)注。

(上海證券 彭蘊亮)

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