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國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，1月居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)(CPI)同比上漲4.9%，環(huán)比上漲1.0%，剔除掉春節(jié)因素的影響后，當(dāng)月數(shù)據(jù)并未出現(xiàn)先前物價(jià)加速上行的態(tài)勢(shì)。分析人士認(rèn)為，1月物價(jià)漲幅低于預(yù)期主要是食品價(jià)格導(dǎo)致的，但目前尚難判斷物價(jià)漲幅峰值已經(jīng)出現(xiàn)，上半年我國(guó)通脹壓力仍然不可小視。

CPI漲幅緣何低于預(yù)期

從環(huán)比來(lái)看，1月CPI上漲1.0%，是近一年來(lái)環(huán)比價(jià)格漲幅第三高的月份。但如果與歷年數(shù)據(jù)比較，近三年來(lái)春節(jié)所在月份CPI環(huán)比漲幅分別為2.6%、0.9%和1.0%。當(dāng)前物價(jià)環(huán)比漲幅并未表現(xiàn)出明顯偏高的態(tài)勢(shì)，分析人士認(rèn)為，這起碼意味著先前物價(jià)持續(xù)加速上行的態(tài)勢(shì)得到遏制。

國(guó)研中心金融研究所副所長(zhǎng)巴曙松新近表示，在連續(xù)上調(diào)準(zhǔn)備金率以及加息的影響下，目前社會(huì)總需求已經(jīng)出現(xiàn)回落，在此背景下通脹水平難以持續(xù)攀升。從1月份的物價(jià)數(shù)據(jù)來(lái)看，可以預(yù)期1月、2月CPI高點(diǎn)可能就是上半年甚至全年高點(diǎn)，而貨幣緊縮的力度也將是最為嚴(yán)厲的。

此外，由于國(guó)家統(tǒng)計(jì)局更新了基期價(jià)格指數(shù)序列和CPI權(quán)數(shù)構(gòu)成，CPI數(shù)據(jù)的銜接程度仍有待進(jìn)一步驗(yàn)證。在解讀1月份CPI數(shù)據(jù)時(shí)，將不可避免地考慮到這一因素。中金公司發(fā)布的研究報(bào)告認(rèn)為，CPI新權(quán)重方案對(duì)環(huán)比漲幅的影響為0.05個(gè)百分點(diǎn)左右，這只能部分解釋CPI低于市場(chǎng)預(yù)期。1月份食品價(jià)格環(huán)比上漲2.8%，非食品價(jià)格上漲0.2%左右，尤其是非食品價(jià)格上漲率放緩，有助于減輕市場(chǎng)對(duì)今年通脹可能大幅攀升的擔(dān)心。

在對(duì)CPI調(diào)查方案進(jìn)行調(diào)整的同時(shí)，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局決定，1月起對(duì)工業(yè)生產(chǎn)者價(jià)格統(tǒng)計(jì)進(jìn)行改革，即由原先的工業(yè)品出廠價(jià)格(PPI)改為工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格。數(shù)據(jù)顯示，1月份工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格漲幅達(dá)到6.6%，創(chuàng)下近8個(gè)月以來(lái)的新高。分析人士據(jù)此認(rèn)為，這表明未來(lái)輸入性通脹以及非食品價(jià)格上漲的可能性并不能排除，當(dāng)前判斷通脹趨穩(wěn)為時(shí)尚早。

中信證券首席宏觀分析師諸建芳認(rèn)為，2010年四季度以來(lái)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)明顯回升，內(nèi)需強(qiáng)勁增長(zhǎng)，加大了對(duì)生產(chǎn)資料的需求，拉動(dòng)了生產(chǎn)資料價(jià)格回升。此外，近期大宗商品尤其是非能源大宗商品價(jià)格的大幅上升，也推動(dòng)了國(guó)內(nèi)生產(chǎn)資料價(jià)格的上漲。目前非食品CPI的上升主要受工業(yè)生產(chǎn)者價(jià)格的推動(dòng)，未來(lái)PPI還將對(duì)CPI產(chǎn)生一定的傳導(dǎo)作用。

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局資料顯示，與原統(tǒng)計(jì)方案相比，采用新權(quán)數(shù)計(jì)算出來(lái)的1月份工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格環(huán)比、同比總指數(shù)分別略低0.03和0.05個(gè)百分點(diǎn)。

通脹“洪峰”何時(shí)出現(xiàn)

對(duì)于CPI漲幅高點(diǎn)是否已經(jīng)出現(xiàn)，分析人士認(rèn)為，春節(jié)因素仍將對(duì)2月物價(jià)漲幅產(chǎn)生影響。而從3月起，翹尾因素對(duì)物價(jià)的影響將有所強(qiáng)化。這樣起碼從上半年看，物價(jià)見(jiàn)頂并逐步回落的態(tài)勢(shì)并不明顯。

安信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家高善文認(rèn)為，1月份食品價(jià)格漲幅偏低的原因更多來(lái)自技術(shù)層面，即統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)是否包含了漲幅最明顯的1月下旬或最后1周的數(shù)據(jù)。當(dāng)前非食品價(jià)格環(huán)比漲幅仍然偏強(qiáng)，而食品價(jià)格漲幅超越歷史均值的趨勢(shì)可能并未結(jié)束。從這個(gè)邏輯來(lái)看，2月CPI同比數(shù)據(jù)可能重新回到5%以上，達(dá)到5.4%左右。

“2月CPI同比增幅可能仍處于高位，達(dá)5.1%左右。”高盛中國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋宇認(rèn)為，由于1月未公布除了外貿(mào)之外的實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)數(shù)據(jù)，而且已知物價(jià)數(shù)據(jù)存在一定的“噪音”。即春節(jié)效應(yīng)可能造成一定的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)偏差，而通脹漲幅數(shù)據(jù)還受到統(tǒng)計(jì)方法調(diào)整的影響。雖然CPI同比增幅低于預(yù)期，但未來(lái)仍有必要出臺(tái)更多緊縮措施。目前總需求增長(zhǎng)正在走強(qiáng)，同時(shí)近幾個(gè)月外需增長(zhǎng)也在不斷加速，從而進(jìn)一步加大了總需求增長(zhǎng)的壓力。與此同時(shí)，盡管干旱對(duì)糧食產(chǎn)量的實(shí)際影響很可能不像很多人擔(dān)心的那么嚴(yán)重，但這可能會(huì)改變?nèi)藗儗?duì)糧食和食品價(jià)格的預(yù)期。

申銀萬(wàn)國(guó)首席宏觀分析師李慧勇則認(rèn)為，如果食品價(jià)格漲幅低于預(yù)期，將導(dǎo)致全年CPI漲幅比原先預(yù)測(cè)的4.5%要低。但值得注意的是，干旱對(duì)糧食的影響有待觀察，這有可能形成新的食品價(jià)格沖擊。而世界經(jīng)濟(jì)以及中國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的向好，將導(dǎo)致非食品價(jià)格漲幅超過(guò)預(yù)期。

CFP圖片 合成/尹建