通脹拐點(diǎn)鞏固，歐債危機(jī)沖擊顯現(xiàn)，貨幣緊縮導(dǎo)致地下金融資金鏈斷裂的消息不絕于耳，并引起高層的重視。這一切都指向緊縮政策有望出現(xiàn)變化。

10月14日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布了9月份的CPI和PPI數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)顯示，2011年9月份，全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格總水平同比上漲6.1%，同比較8月的6.2%進(jìn)一步回落；食品仍是最主要的推動(dòng)CPI上漲因素，數(shù)據(jù)顯示，食品類價(jià)格同比上漲13.4%，影響價(jià)格總水平上漲約4.05個(gè)百分點(diǎn)。PPI同比漲6.5%，環(huán)比下降0.1%。

統(tǒng)計(jì)局公布的CPI和PPI數(shù)據(jù)均較市場(chǎng)預(yù)期為好，此前市場(chǎng)普遍預(yù)期受中秋和國(guó)慶等節(jié)日影響，9月CPI同比漲幅會(huì)達(dá)到6.2%；PPI方面， 8月的數(shù)據(jù)是同比上漲7.3%，環(huán)比上漲0.1%，兩相對(duì)比，9月同比漲幅已經(jīng)顯著回落，低于市場(chǎng)此前的普遍預(yù)期。對(duì)于當(dāng)天公布的CPI數(shù)據(jù)，A股市場(chǎng)表現(xiàn)平靜，上證指數(shù)開盤微跌，盤中跌幅一度擴(kuò)大，但是收盤前一個(gè)小時(shí)買盤涌出，全天只微跌0.3%。

中金公司就認(rèn)為，預(yù)計(jì)10月CPI 同比漲幅將顯著回落?！?0月翹尾因素將進(jìn)一步回落，我們估算10月翹尾因素較9月低0.6個(gè)百分點(diǎn)，基數(shù)效應(yīng)將拉低CPI 同比漲幅0.6個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)，10月食品價(jià)格很可能持平甚至回落。預(yù)計(jì)10月CPI將進(jìn)一步回落至5.5%左右，11月的翹尾因素將回落1 個(gè)百分點(diǎn)，因此CPI 有望回落到5%以下。”

市場(chǎng)對(duì)于10月份CPI漲幅預(yù)測(cè)的樂觀，并非毫無根據(jù)。

食品價(jià)格上漲是推高CPI的最主要因素，而商務(wù)部數(shù)據(jù)顯示10月第一周食品價(jià)格周環(huán)比漲幅接近于零，較9月下旬明顯回落。

野村證券認(rèn)為：受到基數(shù)因素影響，四季度通脹會(huì)繼續(xù)回落，12月份會(huì)降至同比上漲5%以內(nèi)。“盡管同比通脹率回落，但通脹壓力仍然存在，9月份CPI環(huán)比上漲了0.5%，高于8月份的0.3%的環(huán)比漲幅”，因此，野村證券認(rèn)為，通脹壓力仍然很高，因?yàn)榭傮wCPI通脹率仍高于6%，而且月環(huán)比通脹率尚未回落。

通脹數(shù)據(jù)要回落到正常水平仍是一個(gè)相對(duì)漫長(zhǎng)的過程，申銀萬國(guó)就認(rèn)為，高企的通脹可能要到明年4月份才能回落到國(guó)家調(diào)控目標(biāo)之內(nèi)。

雖然通脹仍是高位，但是拐點(diǎn)的出現(xiàn)已經(jīng)讓市場(chǎng)感受到鼓舞。另一方面，進(jìn)出口數(shù)據(jù)的下滑也讓投資者看到政策轉(zhuǎn)向的曙光。

10月13日海關(guān)總署公布的數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)9月份貿(mào)易順差為145.14億美元，出口方面，9月份出口總額同比增長(zhǎng)17.1%，環(huán)比下降2.1%；進(jìn)口方面，9月份進(jìn)口總額同比增長(zhǎng)20.9%，環(huán)比下降0.2%。

歐美是中國(guó)最大的兩個(gè)貿(mào)易伙伴，其經(jīng)濟(jì)的放緩大大降低了中國(guó)的出口增速。對(duì)于海關(guān)總署公布的9月份進(jìn)出口數(shù)據(jù)，國(guó)泰君安的分析報(bào)告認(rèn)為，歐債危機(jī)的發(fā)展已經(jīng)開始影響國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)。

國(guó)泰君安認(rèn)為，“預(yù)計(jì)10月份出口增速將小幅回升至18.8%，但11月和12月出口增速將出現(xiàn)大幅回落。10月份進(jìn)口增速也將小幅回升至22.2%，11月和12月將回落至19%和14.5%?！?/p>

歐美債務(wù)問題爆發(fā)的同時(shí)，在國(guó)內(nèi)，以溫州為代表的民間債務(wù)問題也開始顯現(xiàn)。導(dǎo)致問題出現(xiàn)的一個(gè)重要原因是在于銀根緊縮的背景下，民營(yíng)企業(yè)求貸無門，從而鋌而走險(xiǎn)，用高利貸維生。因此，民間融資資金鏈的斷裂，也讓市場(chǎng)看到緊縮貨幣政策轉(zhuǎn)向的可能。

一些樂觀的跡象已經(jīng)出現(xiàn)，據(jù)統(tǒng)計(jì)，“十一”以來，央行在兩周時(shí)間內(nèi)通過公開市場(chǎng)已經(jīng)釋放出1300億元的流動(dòng)性，至此，在近四個(gè)月時(shí)間內(nèi)，央行已累計(jì)通過公開市場(chǎng)向銀行體系注入5840億元的流動(dòng)性。

央行的手已經(jīng)稍有松動(dòng)，但是至今仍看不到從緊的政策總體有所變化。

中金公司就認(rèn)為“控通脹成效進(jìn)一步顯現(xiàn)，政策已沒有進(jìn)一步緊縮的必要。9月CPI 通脹在較高的季節(jié)性因素影響下仍然呈現(xiàn)回落，顯示控通脹的成效有所穩(wěn)固，預(yù)計(jì)未來CPI將顯著回落。短期內(nèi)貨幣政策仍將維持偏緊，但沒有加碼的必要，加息窗口已經(jīng)關(guān)閉。為了應(yīng)對(duì)中小企業(yè)融資難和保證保障房的建設(shè)資金，貨幣和財(cái)政政策將以總量偏緊、定向?qū)捤蔀橹?。?