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    經(jīng)濟減速漸成趨勢 調(diào)控成效深化尚需看財政

    2011年10月24日 05:00
    來源:上海證券報 作者:周鵬峰 顏劍

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    經(jīng)濟減速漸成趨勢 調(diào)控成效深化尚需看財政

    9月,人民幣貸款增加4700億元,同比少增1311億元。央行公布的該月信貸新增規(guī)模數(shù)據(jù)創(chuàng)下了21個月以來的新低。

    9月份各項金融數(shù)據(jù)走低無一不釋放出“錢緊”的信號。9月M2和信貸同時低于預(yù)期,顯示出在存貸比監(jiān)管指標(biāo)的壓力下,由于存款增長乏力而遏制了銀行信貸供給能力。

    同期的通脹指標(biāo)CPI數(shù)據(jù)開始出現(xiàn)下行,同比上漲6.1%,低于市場預(yù)期。這是繼上月出現(xiàn)首次回落后,連續(xù)第二個月回落。

    貨幣政策的持續(xù)緊縮,似乎正取得效果。而市場對于適度放寬調(diào)控力度的預(yù)期與呼聲亦層出不窮。高層也在逐步調(diào)整調(diào)控思路。近期,國務(wù)院就微小型企業(yè)的扶持政策出爐,釋放了積極的信號。接下來的政策走勢將會如何?我們一起來聽聽專家們怎么研判。

    ⊙記者 周鵬峰 顏劍 ○編輯 鄒靚

    嘉賓

    中國社會科學(xué)院金融重點實驗室主任 劉煜輝

    國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所綜合研究室主任 陳道富

    西南證券研發(fā)中心副總經(jīng)理 王劍輝

    民生銀行金融市場部首席分析師 李志強

    多重因素壓低信貸

    上海證券報:9月新增貸款創(chuàng)21個月新低,您認(rèn)為導(dǎo)致這一局面出現(xiàn)的原因是什么?就目前的情況來看,您覺得今年全年新增貸款數(shù)量會有多大規(guī)模?

    劉煜輝:與經(jīng)濟下行、實體經(jīng)濟面需求下滑開始加速密切相關(guān)。9月工業(yè)全社會用電環(huán)比下降11.5%,投資環(huán)比-0.16%,我們估算的名義投資增速同比24.3%,較8月份還上升1.5個百分點,但是經(jīng)固定投資價格指數(shù)調(diào)整,實際投資增速17.1%。延續(xù)下降趨勢,相較年初已經(jīng)回落2個百分點之多,所以信用活動在三季度明顯放緩。

    央行發(fā)布了社會融資總量數(shù)據(jù),三季度社會融資總量凈增加2.04萬億,同比下降30﹪。其中,人民幣貸款新增規(guī)模同比下降9﹪,其他融資新增量同比下降68﹪。

    進(jìn)入三季度后,在主動和被動因素的影響下,中國經(jīng)濟降速漸成趨勢。

    主動的因素是政府認(rèn)為靠擴張的財政去維持經(jīng)濟增速不具可持續(xù)性。全球金融危機之前,中國的剩余產(chǎn)能、重復(fù)建設(shè)、投資回報率低下等問題,很大程度上能被出口的超常規(guī)增長所緩解,而西方世界建立在全球化基礎(chǔ)之上的需求泡沫,為中國過剩產(chǎn)能提供了匹配市場。當(dāng)這一基礎(chǔ)被危機改變之后,在過去三年已經(jīng)上升到極端的中國投資率會逐步演變成通貨膨脹、政府債務(wù)膨脹、銀行壞賬上升和經(jīng)濟內(nèi)生動力枯竭(因為有效率的實體經(jīng)濟部門的利潤正在不斷被財政擴張擠壓和快速上升的資本侵蝕)。

    被動的因素是地方財政狀況。今年地方政府土地出讓金收入大幅下降幾成定局,因該收入是地方政府城市基建支出的主要資金來源,可預(yù)期新增的地方政府主導(dǎo)的基建投資大幅放緩或不可避免。

    我們認(rèn)為目前中國經(jīng)濟減速的趨勢是經(jīng)濟走向軟著陸良性的開端。

    過去強化的投資主導(dǎo)模式,使得中國商業(yè)銀行的信貸結(jié)構(gòu)集中在基建、制造(圍繞重化工產(chǎn)業(yè)鏈)和房地產(chǎn)上,這三塊大致占到今天信貸存量的80%。

    未來隨著中國極端投資率下行,房地產(chǎn)基建等投資型產(chǎn)業(yè)的發(fā)展需求將逐步減少,而經(jīng)濟發(fā)展模式轉(zhuǎn)型帶來的產(chǎn)業(yè)升級需求,將進(jìn)一步壓縮投資型產(chǎn)業(yè)發(fā)展,轉(zhuǎn)而促進(jìn)以物流、研發(fā)、創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)為代表的“生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)”的發(fā)展壯大,國內(nèi)地域經(jīng)濟發(fā)展和布局將從“制造中心”格局進(jìn)化為“運籌中心”格局。這種變化對銀行業(yè)經(jīng)營發(fā)展的影響將是根本性的,目前仍以信貸擴張為主要利潤增長來源的國內(nèi)銀行業(yè),如何適應(yīng)信貸投放產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整帶來的沖擊,在新的信貸投放機構(gòu)變動調(diào)整中建立起穩(wěn)定、高質(zhì)量的利潤渠道,是未來國內(nèi)銀行業(yè)面臨的重大挑戰(zhàn)。

    今年商業(yè)銀行信貸規(guī)模應(yīng)該基本符合央行年初確立的信貸計劃,即2010年的規(guī)模(8萬億)打一個九折,所以今年信貸規(guī)模大致在7-7.2萬億。

    陳道富:當(dāng)前的貸款增速是多種宏觀和監(jiān)管政策共同作用的結(jié)果。貸款額度管理、提高法定存款準(zhǔn)備金的計提基礎(chǔ)、嚴(yán)格的存貸比要求以及對地方融資平臺、房地產(chǎn)貸款管理等,都限制了銀行貸款的投放。一些原先虛增的貸款有所壓縮,當(dāng)月的票據(jù)貼現(xiàn)利率和同業(yè)拆借利率都有所上升,供給仍然是當(dāng)前信貸市場的主要約束力量。今年新增貸款數(shù)量應(yīng)該能控制在7.5萬億目標(biāo)以內(nèi),在沒有其他進(jìn)一步約束或放松情況下,估計全年新增貸款會在7.2—7.3萬億元左右。

    王劍輝:宏觀層面的政策調(diào)控和銀行業(yè)在微觀層面的運營節(jié)奏導(dǎo)致了9月份新增貸款水平降至近兩年來的低位。根據(jù)2006年以來的新增貸款數(shù)據(jù)推算,2009-2010年刺激政策釋放了9.6萬億元的名義超額流動性,為了盡快回收超額流動性,央行自2010年起連續(xù)12次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率,其中2010年間上調(diào)6次共計250基點,而今年為抑制通脹在前6個月即上調(diào)6次共計250基點,緊縮節(jié)奏加快。再加上嚴(yán)控房地產(chǎn)貸款和鐵路建設(shè)貸款等行業(yè)調(diào)控措施,銀行業(yè)放貸的政策空間日益縮小。

    即便沒有政策約束,今年以來日益嚴(yán)峻的貨幣流動形勢也不允許銀行擴大貸款。9月份各項存款余額同比增長14.2%,顯著低于年初17.3%的增速,存款的增長難以滿足貸款需求,過去9個月里有6個月存款增速低于貸款增速。與往年相比,銀行可用來貸款的錢越來越少;去年各月度存貸比增速在21%左右,今年9月僅為11.2%,增幅同比減少近12個百分點。此外多年來,銀行業(yè)形成了年頭多貸、年尾少貸的習(xí)慣,一般會在3季度前后開始減貸清欠。

    今年前3季度社會融資總量和新增貸款增幅減少11.4%和10%,照此推算,全年新增貸款約7.1萬億元??紤]到三、四季度銀行可能習(xí)慣性惜貸,最終新增貸款可能在6.5-6.9萬億元。

    李志強:9月份新增貸款創(chuàng)出新低,應(yīng)該說貨幣政策緊縮是根本原因,而隨著緊縮政策的逐步實施,商業(yè)銀行為適應(yīng)經(jīng)濟環(huán)境變化,可能存在一些主動的經(jīng)營策略調(diào)整,但這只是派生出來的原因。從商業(yè)銀行的總體情況說,目前的經(jīng)濟環(huán)境并沒有已經(jīng)差到“不敢”或“不能”放貸的地步了。前9個月,新增貸款總規(guī)模達(dá)到了5.68萬億,預(yù)計4季度新增貸款規(guī)模將較3季度有所增加,全年新增貸款可能在7.3萬億左右。

    爭辯“放松論”

    上海證券報:有認(rèn)為9月的信貸數(shù)據(jù)為接下來的定向放松創(chuàng)造了條件,也在一定程度上意味著貨幣政策的緊縮已至后端,您怎么看?目前市場對加息、提準(zhǔn)的預(yù)期也都在淡化,這本身是否就意味進(jìn)一步緊縮趨勢的結(jié)束?您預(yù)期年內(nèi)貨幣政策工具將會得到怎樣的運用?

    陳道富:在當(dāng)前經(jīng)濟和金融環(huán)境下,有必要保持總量政策的基本穩(wěn)定,即維持穩(wěn)健的貨幣政策基調(diào)不變,但需要適當(dāng)增加貨幣政策結(jié)構(gòu)調(diào)整力度,避免市場出現(xiàn)大面積的資金鏈斷裂。從貨幣政策的運行結(jié)果來看,當(dāng)前并不適宜進(jìn)一步緊縮,但也不宜輕易放松。

    外匯流入沒有發(fā)生根本性改變之前,當(dāng)前的準(zhǔn)備金政策已足夠應(yīng)對。但目前的利率水平仍低于通脹水平,即維持負(fù)利率狀況。即使考慮第四季度通脹水平將有可能下降,仍將是負(fù)利率。負(fù)利率已導(dǎo)致儲蓄存款流動性增加,給社會資金的運行帶來越來越大的負(fù)面影響。在當(dāng)前市場資金運行格局下,加息并不意味著緊縮,而是緩解市場的負(fù)面影響。

    目前對市場資金運行帶來實質(zhì)約束的,并不完全是貨幣政策工具,而是幾類政策同時發(fā)揮作用。即使從貨幣政策工具角度,目前的法定存款準(zhǔn)備金率要求,已能影響銀行信貸的過度擴張。是否需要同時用存貸比\貸款額度\法定存款準(zhǔn)備金率來實現(xiàn)數(shù)量控制,值得重新思考。

    王劍輝:信貸數(shù)據(jù)不是貨幣政策調(diào)整的關(guān)鍵標(biāo)準(zhǔn),貨幣供應(yīng)和物價數(shù)據(jù)更為重要。從貨幣供應(yīng)現(xiàn)狀看,可能需要適度放松流動性管制。9月份的M1和M2增速創(chuàng)下31個月來的最低,這種“雙低”現(xiàn)象在新千年來曾出現(xiàn)過3次,分別發(fā)生在2002年1月、2005年3月和2008年四季度(當(dāng)時的M2還比目前高2-3個百分點)。不過需要注意的是,近年來銀行理財產(chǎn)品開始發(fā)揮替代存款的作用,算上理財資金的規(guī)模,貨幣供應(yīng)可能并不太低。

    從物價上看,適度寬松的時間窗口正在悄然打開。物價拐點的出現(xiàn)已成為不爭的事實;12次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率,回收流動性超過4萬億元,效果還是顯著的;隨著翹尾因素的迅速消失,10月份CPI有望繼續(xù)回落至5.7%,11和12月份將跌破5%。在歐美經(jīng)濟復(fù)蘇乏力、新興經(jīng)濟體增長減速的大環(huán)境下,國際大宗商品價格難有強勢表現(xiàn),輸入性通脹壓力持續(xù)下降;國內(nèi)第一產(chǎn)業(yè)投資9月份累計增長25.5%,增幅比去年同期高出近8個百分點,預(yù)示著明年農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的空間將擴大,供應(yīng)壓力將減輕,食品價格有望平穩(wěn)回落;預(yù)計明年CPI將回落至4%左右。

    在物價回落得到證實之后,央行可能在年底前下調(diào)存款準(zhǔn)備金率50基點,同時通過公開市場操作適當(dāng)增加貨幣凈投放;為了促進(jìn)經(jīng)濟轉(zhuǎn)型和保持房地產(chǎn)調(diào)控壓力,主導(dǎo)利率維持不變。

    李志強:事實上,在9月數(shù)據(jù)出來之前,政策已經(jīng)出現(xiàn)了定向放松的跡象,比如溫州出現(xiàn)一些問題后,政府在10月上旬出臺了一些旨在緩解中小企業(yè)融資壓力的政策,這些政策賦予了銀行為中小企業(yè)提供更多信貸支持的能力。

    所以說,貨幣政策已經(jīng)出現(xiàn)了定向?qū)捤傻嫩E象,但大基調(diào)還不會在短期內(nèi)出現(xiàn)變化,因為政策制定必須綜合考慮各種因素:雖然當(dāng)前國際和國內(nèi)經(jīng)濟形勢都壓力重重,進(jìn)一步緊縮既無必要,也無可能,但也應(yīng)該看到,通脹是否持續(xù)回落依然有待觀察,且對房地產(chǎn)市場的調(diào)控也進(jìn)入關(guān)鍵階段,繼續(xù)堅持緊縮的基調(diào)可能畢其功于一役,退卻放松則可能前功盡棄。所以,綜合考慮,貨幣政策雖然不會進(jìn)一步收緊,但當(dāng)前基調(diào)應(yīng)該會維持,不會放松,待調(diào)控的效果進(jìn)一步體現(xiàn)之后,尤其是通脹進(jìn)一步回落之后,市場再期待變化不遲。

    由于國際經(jīng)濟環(huán)境不支持進(jìn)一步緊縮,所以加息和提準(zhǔn)已無空間,不過預(yù)計年內(nèi)也不會出現(xiàn)降低準(zhǔn)備金率的情況,利率和準(zhǔn)備金兩個工具年內(nèi)可能處于擱置狀態(tài)。

    劉煜輝:要認(rèn)識中國的貨幣供給機制,必須回到政府投資擴張的邏輯起點。正因為擴張的財政支出,政府才產(chǎn)生很大的融資需求。于是土地資本化以后,政府成了唯一的地主。經(jīng)濟于是被牽引到房地產(chǎn)支柱上,根本的動因還是財政,房地產(chǎn)繁榮某種程度上成了地方政府的融資機制。因為所謂地方政府的土地出讓收入這個錢最終還是來自于銀行。

    2003年以后,中國的貨幣擴張機制發(fā)生明顯變化,內(nèi)生性變得極強。某種意義上講,央行已經(jīng)控制不了貨幣供給。2003年之后中國實際投資增速(剔除固定資產(chǎn)投資價格指數(shù))與M2-E(廣義貨幣減去高能貨幣部分)的增速表現(xiàn)出高度的同步性,而基礎(chǔ)貨幣(高能貨幣)卻沒有,因為央行一直苦于與外匯占款導(dǎo)致的基礎(chǔ)貨幣增加搏斗(對沖)。

    所以我一直講,中國宏觀政策的核心實際是財政而非貨幣,貨幣從屬于財政。因為中國貨幣創(chuàng)生的主體恰恰是政府經(jīng)濟活動的擴張。在中國,只要財政從擴張轉(zhuǎn)向收斂至中性,貨幣想松也松不到哪里去。

    如果財政從擴張開始收斂轉(zhuǎn)至中性,能夠有效地抑制資金流向政府的經(jīng)濟活動,中國貨幣政策結(jié)構(gòu)調(diào)整的空間就能被打開。可以考慮有計劃地放松信貸配額的限制和下調(diào)存款準(zhǔn)備金率,自然地逐步釋放資金供給和需求,那么經(jīng)濟將更可能被導(dǎo)向軟著陸。因為隨著成本下行,企業(yè)部門投資意愿的恢復(fù)上行,將逐步平滑政府投資減速所帶來的經(jīng)濟下行的影響。改善私人部門的資金供給,提高效率增加供給,是形成通脹治理的正向經(jīng)濟邏輯。

    目前政府的經(jīng)濟活動的確下降較快,很多基建項目開始停下來。貨幣政策至少進(jìn)入一個觀察期,進(jìn)一步緊縮的概率小,隨著政府經(jīng)濟活動逐步弱化和經(jīng)濟下行,即便現(xiàn)行鎖定資金的政策不馬上松動,融資市場高度緊張狀態(tài)也會出現(xiàn)實質(zhì)性松弛,信貸資源能更多分配給私人部門,中小企業(yè)融資條件改善,成本降低??傮w上,對于目前的投資減速態(tài)勢我是偏樂觀的。

    宏觀政策結(jié)構(gòu)需反思

    上海證券報:就溫州事件來說,是否已表明目前的緊縮政策已經(jīng)達(dá)到或超出了實體經(jīng)濟承受的極限?您對目前中國“寬財政、緊貨幣”的政策組合怎么評價?

    劉煜輝:資產(chǎn)泡沫是高利貸滋生的土壤,而資產(chǎn)泡沫恰恰是過去財政擴張而致寬貨幣的結(jié)果。

    今天中國有什么行業(yè)還能獲得20%至50%的年度資金回報率才能承接這樣高成本的資金,那只有資產(chǎn)泡沫的慣性。大量實體的資金被政府經(jīng)濟活動的擴張而被擠出至投機。

    我們需要檢討的不是緊縮的方向,而是宏觀政策的結(jié)構(gòu),這種結(jié)構(gòu)完全是從屬于政府型經(jīng)濟的資金分配體制的。

    過去一年的宏觀緊縮,試圖在財政擴張的狀態(tài)下控制銀行貸款和通脹,是根本不可能實現(xiàn)的。財政擴張必然導(dǎo)致“寬”貨幣,所謂緊貨幣只是表述上的“緊”,實際上是“緊”不住的。貨幣內(nèi)生性決定“寬財政、緊貨幣”是一個失敗的政策組合。

    “寬財政”支撐著公共投資,頂住了成本,擠占了私人部門的資源?!熬o貨幣”(量化緊縮)在扭曲資源配置體制(融資市場的“雙軌制”)下,客觀上賦予了國有壟斷企業(yè)和地方政府相對于民間經(jīng)濟更大的資源優(yōu)勢,抬高了全社會的融資成本和通脹壓力,擠壓了經(jīng)濟中最有效率的體制外企業(yè)。

    王劍輝:我們注意到,高利貸這種中國式的“次貸”問題首先發(fā)端于鄂爾多斯和溫州這些經(jīng)濟富裕和資本集中的地區(qū)(兩地今年GDP將分別超過2300億元和2800億元,位居兩省地級市前列),這種“富人”過度舉債的現(xiàn)象要么源于經(jīng)濟過熱,要么源于投機行為;緊縮政策使得問題提早顯現(xiàn),即便沒有緊縮措施,這種超過經(jīng)濟承受能力的民間信貸泡沫也難逃破裂命運。

    當(dāng)前的貨幣政策的確降低了實體經(jīng)濟的增速,但并未對其造成過度傷害。盡管政策偏緊,但9月份新增貸款與常年相比其實并不算低,4700億元相當(dāng)于年初新增貸款的45%,這一水平與2008年同期相近,高于2009和2010年同期34%和43%的水平;2001年以來的月度新增貸款平均保持在2800億元-3500億元,過去5年來的中值也不過4639億元。

    當(dāng)然,調(diào)控政策存在完善的空間,除了流動性管控需要適度放松之外,財政政策的寬松取向還需要在各個領(lǐng)域得到切實落實。在房產(chǎn)稅悄然推出的同時,需要持續(xù)放寬所得稅和消費稅等稅種,真正提高企業(yè)和個人的投資與消費能力。

    李志強:溫州事件并不是單純的資金緊縮超出了實體經(jīng)濟承受極限的問題,如果一個企業(yè)從事的是正常的實體經(jīng)濟生產(chǎn)經(jīng)營活動,即便資金面很緊張,也很難在短期內(nèi)出現(xiàn)如此集中的問題。事實上,確實有不少借貸資金投向風(fēng)險較高的非實體經(jīng)濟領(lǐng)域,而那些投向了實體經(jīng)濟領(lǐng)域的資金,不少也存在盲目和低效的問題,這些都不能歸因于,或至少不能主要歸因于緊縮政策超出了實體經(jīng)濟承受的極限。

    雖然“寬財政,緊貨幣”的說法并不能準(zhǔn)確地描述當(dāng)前政策的全景,但當(dāng)前實體經(jīng)濟遇到的一些問題,尤其是中小企業(yè)融資難,民營經(jīng)濟發(fā)展不均衡的問題確實值得深入思考。不過經(jīng)濟中出現(xiàn)這些問題其原因很復(fù)雜,這應(yīng)該是只有在我國金融體系不斷發(fā)展成熟過程中才能逐步解決的問題,并不是因為一個政策組合就出現(xiàn),沒有這個政策組合就消失的問題。所以,出現(xiàn)這些問題并不是調(diào)控政策的失敗,而是金融體系的缺陷。

    陳道富:溫州事件的政策含義是多方面的,還不能輕易得出總量政策已超出實體經(jīng)濟承受能力的極限這個判斷。但越來越頻繁使用行政工具的宏觀調(diào)控、簡單從銀行領(lǐng)域安全,實行一刀切的監(jiān)管方法,卻是值得認(rèn)真反思的。

    今年實際的政策組合,應(yīng)該是緊財政和緊貨幣。不論是從財政收支,還是從投資項目實際運行狀況來看,今年的財政是緊的。我國應(yīng)建立財政政策框架和工具,需要盡快推動以減稅,推動能有利于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的寬財政政策。

    政策轉(zhuǎn)向在明年?

    上海證券報:針對目前的國際國內(nèi)形勢,您認(rèn)為來年貨幣政策會否出現(xiàn)實質(zhì)性的改變?將取決于哪些變量?

    李志強:當(dāng)前國際經(jīng)濟形勢依然不樂觀,即便歐洲各國在近期可能通過努力達(dá)成一些緩解危機的措施,比如對歐洲銀行業(yè)實施進(jìn)一步的救助,大幅增加歐洲救助基金的規(guī)模,11月為希臘政府提供更多的援助貸款,但這些都只能緩解問題于一時,歐債危機得到根本解決的曙光目前還無法看到,在2012年,甚至其后的幾年里,歐債危機將繼續(xù)困擾歐洲乃至全球經(jīng)濟,甚至如果處理不好,歐債危機還存在不斷加重的可能。國際經(jīng)濟形勢對我國經(jīng)濟尤其是出口的不利影響都可能進(jìn)一步加大,所以,國際環(huán)境很可能要求國內(nèi)政策在明年做出適時的轉(zhuǎn)向。

    從國內(nèi)經(jīng)濟看,控制通脹正在取得成效,預(yù)計未來一個季度左右通脹率將繼續(xù)顯著回落,這為明年貨幣政策出現(xiàn)實質(zhì)性轉(zhuǎn)變創(chuàng)造了條件。

    綜合國際和國內(nèi)兩方面的因素看,明年貨幣政策出現(xiàn)實質(zhì)性轉(zhuǎn)向的可能性很大。

    王劍輝:不論是國際還是國內(nèi)形勢的變化,都會促進(jìn)貨幣政策的逐步轉(zhuǎn)向,其中國際環(huán)境上的不確定因素會產(chǎn)生較大影響;如果國際金融市場再現(xiàn)2008年雷曼式的突發(fā)事件并導(dǎo)致連鎖反應(yīng),臨時性的、局部或部分的寬松政策將不得不再次出臺。不過考慮到歐美各國領(lǐng)導(dǎo)人已經(jīng)或多或少地記取了2008年的前車之鑒,在處理當(dāng)前問題時將盡量設(shè)法將急性病變?yōu)槁圆?,減輕本國經(jīng)濟可能遭受的當(dāng)期沖擊,明年的貨幣政策可能更多著眼于國內(nèi)經(jīng)濟和調(diào)控效果。

    政策的調(diào)整可能分為兩個階段,上半年將著重于鞏固成果,逐步放寬流動性,改善企業(yè)經(jīng)營環(huán)境,政策參照的風(fēng)向標(biāo)是物價和貨幣供應(yīng)量,主要措施是持續(xù)下調(diào)存款準(zhǔn)備金率;下半年將適度促進(jìn)經(jīng)濟的穩(wěn)定增長,降低企業(yè)融資成本,關(guān)注點是外貿(mào)出口、工業(yè)生產(chǎn)和社會消費,在降存準(zhǔn)率之外還會下調(diào)貸款利率2次以上。

    劉煜輝:在中國,貨幣政策的結(jié)構(gòu)優(yōu)化和調(diào)整空間完全取決于財政,即中國宏觀決策層從根本上放棄通過政府投資擴張去保增長的方向,這涉及到諸多體制層面的改革,很簡單一句話,就是要將經(jīng)濟增長的“動力棒”從各位省委書記、市委書記的手中真正交到各位企業(yè)家手里。

    陳道富:當(dāng)前國際和國內(nèi)的問題,都不是宏觀政策所能解決的問題,根本出路仍在艱苦的改革和結(jié)構(gòu)調(diào)整。為了實現(xiàn)這個目標(biāo),我國仍應(yīng)維持穩(wěn)健的貨幣政策,這個基調(diào)不應(yīng)輕易轉(zhuǎn)變。當(dāng)然,這個過程需要保持必要的靈活性和針對性,需要維持金融系統(tǒng)的基本穩(wěn)定。

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    [責(zé)任編輯:xuzg] 標(biāo)簽:新增貸款 經(jīng)濟減速 調(diào)控政策 
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