中國通脹形勢漸入微妙時刻。11月9日發(fā)布的10月份CPI數(shù)據(jù)大幅下降，同比漲幅降至5.5%，達(dá)到今年5月以來的最低水平。

隨著這一數(shù)據(jù)的連續(xù)滑落，部分專家學(xué)者認(rèn)為，本輪通脹拐點可以確認(rèn)，并且放松貨幣政策以支撐增長，具備現(xiàn)實基礎(chǔ)。特別是券商銀行等深受銀根收緊之苦的機構(gòu)研究人士，以及房地產(chǎn)利益團(tuán)體，在數(shù)據(jù)發(fā)布之后，紛紛表態(tài)通脹不再是中國經(jīng)濟(jì)的隱患，現(xiàn)在到了全面放松貨幣政策的時候，應(yīng)該盡快下調(diào)存款準(zhǔn)備金率。

筆者認(rèn)為，目前的通脹形勢暫時緩和，并不具備扎實的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)。況且，CPI數(shù)據(jù)仍然在5%以上，仍然是經(jīng)濟(jì)學(xué)上定義的“嚴(yán)重通脹”水平。若年內(nèi)就立即放松貨幣政策，恐怕通脹回落態(tài)勢會終結(jié)，CPI持續(xù)上升反而卷土重來。

應(yīng)該說，未來一段時間，都是鞏固宏觀調(diào)控成果的關(guān)鍵時期。絕不可因為政策效果剛一顯現(xiàn)，就立馬將緊縮政策改弦易轍。如此的政策松緊“折騰”，只能讓中國經(jīng)濟(jì)不斷在通脹和通縮中迅速切換。這亦是近幾年宏觀經(jīng)濟(jì)周期越來越短的原因之一。

正如經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋國青教授兩年前所言，“2008年以來中國經(jīng)濟(jì)形勢轉(zhuǎn)換之快前所未有。我們剛把通貨膨脹理出眉目，通貨緊縮來了；還沒把通貨緊縮研究完，通貨膨脹又要來了”。若因為CPI數(shù)據(jù)的短暫回落，宏觀調(diào)控就調(diào)轉(zhuǎn)方向，那中國經(jīng)濟(jì)未來會面臨更大的麻煩。

細(xì)細(xì)分析近3個月CPI的持續(xù)走低，其重要原因不過在于食品價格的回落。10月份，食品價格同比漲幅從一個月前的13.4%下降至11.9%。其實，這一升幅依然不低。而近一段時間，豬肉、白菜等價格的急速回落，固然是因為供給大幅增加帶來的，但是此輪供給增加原因卻十分“老套”，不過是由于之前價格高位，導(dǎo)致農(nóng)民大面積種植。雖然這會讓食品價格暫時不再飆漲；但如今的“一毛”白菜遍地，肉價回落，勢必又會打擊農(nóng)民的積極性，到明年，這些價格急跌的食品，到時候供求關(guān)系會顛倒過來，迎來新一波的食品價格快速上漲。

不僅僅如此，生產(chǎn)要素價格越來越呈現(xiàn)按捺不住上漲的態(tài)勢。以煤炭價格為例，隨著冬季來臨，今年全國缺電形勢十分嚴(yán)重，煤炭價格延續(xù)上漲態(tài)勢，而且漲幅不斷增大。而且以煤炭、電力和水等為核心能源，價格“雙軌制”改革亦是醞釀多年，一旦全面實施市場化價格改革，那么通脹形勢更是不容樂觀。但是，這一步遲早要做。隨著近年來能源供給格局愈發(fā)緊張，啟動價格改革勢在必行。

除此之外，由于人口紅利臨近關(guān)閉窗口，工資上升趨勢難以逆轉(zhuǎn)，漲工資成為很多企業(yè)不得不面對的難題。相比而言，調(diào)控食品價格，通過限價和約談等方式，能夠短期壓制住CPI急速上揚，而工資上升帶來的通脹，治理難度更大。

還有，全球性的流動性泛濫格局無法逆轉(zhuǎn)。近期大宗商品價格泡沫雖然未大幅膨脹，但是隨著經(jīng)濟(jì)局勢的低迷，歐美日等經(jīng)濟(jì)體再次實施量化寬松政策的跡象十分明顯。國際油價、有色金屬和農(nóng)產(chǎn)品期貨價格隨時會掀起大漲的行情。屆時，輸入性通脹仍是大患。

所以說，眼前的通脹數(shù)據(jù)，最值得關(guān)注的“風(fēng)景線”并非CPI的不斷下滑，更不是食品價格的高位回落，而是新增通脹因素的不斷涌現(xiàn)。不同“板塊”的通脹因素輪動推升著CPI，將是未來幾年中國通脹最顯著的特征。寄希望于通脹不再成為明年的核心問題，不是理性面對困難應(yīng)有的態(tài)度。

解決目前的中小企業(yè)危機，需要的是結(jié)構(gòu)改革的推進(jìn)，金融體制的革新，而不是放松銀根。因為從大的流動性上來說，中國仍然是貨幣超發(fā)的狀態(tài)。至于此時吁請全面放松貨幣政策，不過是為了給房地產(chǎn)寒冬送去溫暖，帶來的只會是資產(chǎn)泡沫“越冬入夏”。這樣的代價，是十分不值當(dāng)?shù)摹?/p>

□倪金節(jié)中國人保資產(chǎn)研究所客座研究員