胡軍華 寧佳彥

2010年，馬凱集團(tuán)(E. J. McKay)參與了超過(guò)20個(gè)跨國(guó)兼并與收購(gòu)項(xiàng)目，涉及的交易金額總計(jì)接近30億美金(約200億元人民幣)。馬凱集團(tuán)董事長(zhǎng)兼首席執(zhí)行官李震說(shuō)：“如果從涉及的交易金額來(lái)說(shuō)，我們算得上中國(guó)本土最有影響力的投行之一?！?/p>

“將業(yè)務(wù)重心放在中國(guó)而不是全球的其他地區(qū)，使自己與其他跨國(guó)投行區(qū)別開來(lái)，這正是馬凱集團(tuán)得以生存并且不斷壯大的主要原因?！崩钫鹫J(rèn)為。

中國(guó)市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)優(yōu)勢(shì)

2010年10月，跨國(guó)制藥巨頭賽諾菲-安萬(wàn)特集團(tuán)收購(gòu)在納斯達(dá)克上市的太陽(yáng)石集團(tuán)公司，這被馬凱集團(tuán)當(dāng)作顯示其扎根中國(guó)市場(chǎng)具有結(jié)構(gòu)優(yōu)勢(shì)的一個(gè)有力案例。賽諾菲-安萬(wàn)特集團(tuán)是世界第三大制藥公司，2009年銷售額達(dá)293億歐元，在藥品的研究、開發(fā)、生產(chǎn)等方面具有優(yōu)勢(shì)，中國(guó)是其寄予厚望的一個(gè)市場(chǎng)，但銷售渠道是其需要加強(qiáng)的地方。

李震說(shuō)："賽諾菲-安萬(wàn)特集團(tuán)在中國(guó)有產(chǎn)品無(wú)渠道，而太陽(yáng)石是在中國(guó)賣OTC藥品特別是銷售婦女兒童用藥為主的渠道公司，被賽諾菲-安萬(wàn)特集團(tuán)收購(gòu)剛好實(shí)現(xiàn)兩家產(chǎn)品與渠道的結(jié)合。"作為被收購(gòu)的太陽(yáng)石集團(tuán)財(cái)務(wù)顧問之一，馬凱公司促成了這筆總額達(dá)5.206億美元交易的達(dá)成，成為當(dāng)年中國(guó)最大的醫(yī)藥企業(yè)并購(gòu)交易之一。

印度巴勒特鍛造與中國(guó)一汽成立合資汽車鍛造公司是馬凱集團(tuán)另一個(gè)經(jīng)常被提起的成功案例。印度最大的汽車部件鍛造公司巴勒特鍛造在準(zhǔn)備進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)之時(shí)，聘請(qǐng)馬凱集團(tuán)作為財(cái)務(wù)顧問為其制定中國(guó)戰(zhàn)略。

實(shí)際上，巴勒特鍛造與中國(guó)一汽達(dá)成合作協(xié)議之前，還有其他的選擇，比如和二汽成立合資企業(yè)，但是馬凱集團(tuán)當(dāng)時(shí)了解到二汽在集團(tuán)層面上與日產(chǎn)公司有一個(gè)五十對(duì)五十的合資協(xié)定，按照合資協(xié)定，前8年日產(chǎn)公司主導(dǎo)合資企業(yè)，此后才由中方主導(dǎo)。

而當(dāng)時(shí)正是日方占主導(dǎo)權(quán)的時(shí)候，判斷下來(lái)，巴勒特鍛造與中國(guó)一汽這樣的公司合作更為合適。此后的合作證明，巴勒特鍛造與中國(guó)一汽成立合資汽車鍛造公司改變了整個(gè)行業(yè)的格局。

李震分析，鍛造業(yè)是勞動(dòng)力密集和高技術(shù)含量行業(yè)，此前蒂森克虜伯在汽車鍛造業(yè)是世界第一，由于實(shí)力較強(qiáng)，老大地位不容動(dòng)搖，取得巨大成功，蒂森克虜伯成功的同時(shí)也有劣勢(shì)，由于該公司存在了上百年，設(shè)備陳舊。

而中、印兩家公司合資之后，印度和中國(guó)產(chǎn)能效率都提高了，設(shè)備也更新更好，對(duì)蒂森克虜伯形成很大的壓力。后來(lái)蒂森克虜伯將鍛造業(yè)務(wù)剝離出來(lái)，賣給了私募。

相較于其他的跨國(guó)投資銀行，李震認(rèn)為馬凱集團(tuán)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)在于立足中國(guó)，絕大多數(shù)在中國(guó)做得好的投行，決策層都在國(guó)外，中國(guó)的業(yè)務(wù)要一層層上報(bào)再進(jìn)行權(quán)衡，因?yàn)橹袊?guó)的業(yè)務(wù)只是它全球業(yè)務(wù)的一部分，整個(gè)管理體制就相對(duì)繁瑣?！岸覀兊膱F(tuán)隊(duì)反應(yīng)快，因?yàn)橹袊?guó)的業(yè)務(wù)是根基：業(yè)務(wù)上中國(guó)是跨國(guó)投行的延伸市場(chǎng)，而對(duì)于馬凱來(lái)說(shuō)海外是延伸市場(chǎng)?！?/p>

與中國(guó)本土的投行相比，馬凱集團(tuán)又有較強(qiáng)的國(guó)際化色彩。李震說(shuō)，馬凱集團(tuán)在比較重要的經(jīng)濟(jì)區(qū)都有合資或者戰(zhàn)略合作伙伴，這個(gè)國(guó)際化的網(wǎng)絡(luò)加上在中國(guó)的根，構(gòu)成了馬凱集團(tuán)結(jié)構(gòu)上的優(yōu)勢(shì)。

李震也將馬凱集團(tuán)的成功與其施行的合伙制聯(lián)系起來(lái)，因?yàn)橐粋€(gè)合伙制的公司被認(rèn)為可以建立更加忠誠(chéng)、更加長(zhǎng)遠(yuǎn)的關(guān)系。

最初華爾街上的投行大多也是合伙制的，但是時(shí)間久了上市之后就演變成為職業(yè)經(jīng)理人的體系，跳槽現(xiàn)象變得很嚴(yán)重。比如說(shuō)，在一個(gè)職業(yè)經(jīng)理人構(gòu)成的投行，可能做事的人都希望在每年的12月31日前把項(xiàng)目做完，這樣可以拿到獎(jiǎng)金，因?yàn)榈诙暾l(shuí)都不知道自己會(huì)不會(huì)在這里繼續(xù)工作，那么長(zhǎng)期的信任關(guān)系就難以建立。在合伙制的公司，可以和各種人或公司保持長(zhǎng)期關(guān)系，有些事情就不會(huì)有壓力，高層的流動(dòng)相對(duì)較少。

目前，馬凱集團(tuán)在全球有5個(gè)合伙人，馬凱集團(tuán)2001年成立至今，在投行圈聲名日盛，與高管層的穩(wěn)定與密切協(xié)作有密切關(guān)系。

兼并收購(gòu)促進(jìn)轉(zhuǎn)型升級(jí)

馬凱集團(tuán)目前每年的收入中約有一半來(lái)自中國(guó)，在馬凱集團(tuán)參與的兼并收購(gòu)交易中，約有六成是幫助外資企業(yè)進(jìn)入中國(guó)，剩余四成是幫助中國(guó)企業(yè)走出去，為中國(guó)企業(yè)尋找在海外兼并收購(gòu)的機(jī)會(huì)。

中國(guó)企業(yè)對(duì)投資持續(xù)的“高熱度”，李震有喜有憂，他分析，中國(guó)企業(yè)對(duì)投資熱衷的根源在于實(shí)業(yè)的吸引力越來(lái)越弱。“如果你現(xiàn)在是一個(gè)做實(shí)業(yè)的老板，拼死拼活讓工人做開發(fā)、搞生產(chǎn)，銷售產(chǎn)品的錢可能討不回來(lái)；而你買房子搞房地產(chǎn)開發(fā)是另一回事，可能你什么都不做，過(guò)去十年只買房子的話，你在大城市能賺到五倍，這樣大量的資金、人才就集中到了投資領(lǐng)域。”

在上述情況下，大量企業(yè)的轉(zhuǎn)手和退出給馬凱集團(tuán)短期之內(nèi)帶來(lái)了很多業(yè)務(wù)，財(cái)務(wù)顧問和并購(gòu)業(yè)務(wù)增加，對(duì)于馬凱集團(tuán)這樣的投行來(lái)說(shuō)，增加了業(yè)務(wù)量，是好事；但是從投資角度來(lái)看，李震說(shuō)這帶來(lái)了消極影響，大家都把資源放在某個(gè)領(lǐng)域上，這將抬高價(jià)格進(jìn)而產(chǎn)生泡沫，買企業(yè)的價(jià)格上漲，要實(shí)現(xiàn)賺錢的目標(biāo)，難度將更大。

跳出投行的視角，李震認(rèn)為中國(guó)必須高度重視輕實(shí)業(yè)、重投資的傾向：“像盧森堡這樣的國(guó)家只有50萬(wàn)人口，可以只做金融，中國(guó)是一個(gè)大國(guó)，解決大量人口的就業(yè)問題還是需要發(fā)展實(shí)業(yè)?！?/p>

李震認(rèn)為，過(guò)去20年，美國(guó)退出了制造業(yè)，最終導(dǎo)致了金融危機(jī)；德國(guó)則堅(jiān)持郵輪圃煲擔(dān)竅蚋嘸際酢⒏咴鮒搗矯孀停誚鶉諼；忻揮惺艿街卮蟪寤鰲

相比而言，這20年間，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展某種程度是靠低價(jià)勞動(dòng)力支撐的制造業(yè)完成的，他認(rèn)為，制造業(yè)的轉(zhuǎn)型升級(jí)勢(shì)在必行，而中國(guó)企業(yè)在海外進(jìn)行兼并收購(gòu)時(shí)，便可以在促進(jìn)轉(zhuǎn)型升級(jí)的標(biāo)的上投入更多資源。getty圖