有別于往年，2012年的宏觀政策基調(diào)并非在中央經(jīng)濟(jì)工作會議后確定，而是早在11月就已提前透露，即延續(xù)積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策基調(diào)不變。

不過，今年中央經(jīng)濟(jì)工作會議姍姍來遲，由往年的12月初推至12日-14日，為十年來最晚，一時間市場紛紛猜測：高層對歐債危機(jī)及國內(nèi)形勢的觀點不一，明年政策基調(diào)可能存在變化，甚至預(yù)期房地產(chǎn)調(diào)控會有所放松，等等。

據(jù)財新《新世紀(jì)》了解，經(jīng)濟(jì)工作會議較晚召開并無特殊原因，僅是日程安排所致。12月9日召開的中央政治局會議，已提前宣告“進(jìn)一步寬松”預(yù)期落空。隨后國內(nèi)股市持續(xù)下跌，12月15日，上證綜指連續(xù)第六個交易日下跌，跌破2200點的關(guān)口。

雖然明年政策表述不變，但目標(biāo)已經(jīng)發(fā)生變化。中央經(jīng)濟(jì)工作會議指出，經(jīng)濟(jì)增長下行壓力和物價上漲壓力并存，這是年內(nèi)中央首次提出“經(jīng)濟(jì)增長存在下行壓力”的判斷?；诖?，明年經(jīng)濟(jì)工作的核心，由今年的控通脹為先轉(zhuǎn)向穩(wěn)增長為先，“突出把握好穩(wěn)中求進(jìn)的工作總基調(diào)”，要把穩(wěn)增長、控物價、調(diào)結(jié)構(gòu)、惠民生、抓改革、促和諧更好地結(jié)合起來。

在穩(wěn)增長上，中央更強(qiáng)調(diào)內(nèi)需的作用，“把擴(kuò)大內(nèi)需的重點更多放在保障和改善民生、加快發(fā)展服務(wù)業(yè)、提高中等收入者比重上來”。在調(diào)結(jié)構(gòu)上，將著力擴(kuò)大內(nèi)需特別是消費需求，推進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級，培育發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，發(fā)展服務(wù)業(yè)特別是現(xiàn)代服務(wù)業(yè)。

相應(yīng)地，積極的財政政策內(nèi)容和穩(wěn)健的貨幣政策，內(nèi)容也會發(fā)生變化。2012年財政政策開題即要求繼續(xù)完善結(jié)構(gòu)性減稅政策，加大民生領(lǐng)域投入。減稅范圍包括，推進(jìn)營業(yè)稅改征增值稅和房產(chǎn)稅改革試點，合理調(diào)整消費稅范圍和稅率結(jié)構(gòu)。

財政政策和信貸政策，都要注重加強(qiáng)與產(chǎn)業(yè)政策的協(xié)調(diào)和配合，繼續(xù)加大對“三農(nóng)”、保障性住房、社會事業(yè)等領(lǐng)域的投入，繼續(xù)支持欠發(fā)達(dá)地區(qū)、科技創(chuàng)新、節(jié)能環(huán)保、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、國家重大基礎(chǔ)設(shè)施在建和續(xù)建項目、企業(yè)技術(shù)改造。

多家機(jī)構(gòu)預(yù)計，明年信貸規(guī)模將達(dá)到8萬億元，M2增速目標(biāo)在14%左右，考慮到今年實際操作中的過緊，明年的貨幣政策將真正回歸中性。

經(jīng)濟(jì)工作會議前，央行于12月5日下調(diào)了金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點，打開了數(shù)量型工具放松的窗口。根據(jù)經(jīng)濟(jì)工作會議“增強(qiáng)調(diào)控的針對性、靈活性、前瞻性”的要求，明年隨著通脹的放緩，貨幣政策可能進(jìn)一步寬松。

未來存款準(zhǔn)備金率下調(diào)的力度和進(jìn)度，一取決于通脹回落的程度和速度，二取決于外匯占款釋放流動性的變化。如果中國經(jīng)濟(jì)增長大幅下滑，通脹壓力逐月迅速大幅降低，被動投放貨幣的壓力也明顯減輕，存款準(zhǔn)備金率回落至15.5%的水平不是沒有可能。

中央經(jīng)濟(jì)工作會議首次明確提及“深化利率市場化改革”，放開存款利率上限和貸款利率下限的措施或在醞釀之中，不過，在實際利率連續(xù)三個月為正之前，下調(diào)基準(zhǔn)利率可能性不大。

如何穩(wěn)增長

今年以來，中國經(jīng)濟(jì)增速逐季回落，市場普遍預(yù)期，未來兩三個季度，經(jīng)濟(jì)增速仍將下降，到明年一季度甚至?xí)渲?%以下。中央也首次作出“經(jīng)濟(jì)增長存在下行壓力”的判斷。

“政府希望經(jīng)濟(jì)增長速度回落，但也不希望幅度太大?！倍辔徽哐芯咳耸空J(rèn)為，明年臨近政府換屆，本屆政府不會讓經(jīng)濟(jì)增速過低，但增速也不能太高，以免給下屆政府帶來壓力。政府希望明年的經(jīng)濟(jì)保持平穩(wěn)增長，預(yù)計將維持在9%左右的水平。

政策基調(diào)能否實現(xiàn)，以及如何實現(xiàn)穩(wěn)增長的政策目標(biāo)，成為關(guān)注的焦點。

金融危機(jī)后中國貿(mào)易順差逐年下降，出口對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)率明顯下降，今年前三季度貨物和服務(wù)凈出口拉低GDP增速0.1個百分點。歐債危機(jī)仍在蔓延，外圍環(huán)境改善乏力，各方均預(yù)期明年的出口增速將回落。樂觀者預(yù)計，明年中國出口增速將回落至10%-15%，悲觀者預(yù)計明年出口將現(xiàn)零增長甚至負(fù)增長。依靠外需穩(wěn)增長，幾無可能。

中央經(jīng)濟(jì)工作會議將擴(kuò)大內(nèi)需作為穩(wěn)增長的主要途徑。內(nèi)需中，受資金緊張和房地產(chǎn)調(diào)控的影響，長期以來對中國經(jīng)濟(jì)增長最大的投資，在經(jīng)歷了10月的短暫反彈后，11月繼續(xù)下滑，當(dāng)月增速21.2%，環(huán)比下降0.19%，受此影響前11個月固定資產(chǎn)投資同比增長24.5%，比前10個月下滑0.4個百分點。

中央經(jīng)濟(jì)工作會議明確明年“要堅持房地產(chǎn)調(diào)控政策不動搖”，瑞銀集團(tuán)中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪濤預(yù)計，2012年商品房新開工量將下跌10%-15%。商品房投資的下滑如何填補(bǔ)，是決定明年投資增速的關(guān)鍵。

瑞穗證券大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家沈建光認(rèn)為，明年商品房投資會有一定程度的回落，但今明兩年各建1000 萬套保障房的任務(wù)，使得明年保障房將進(jìn)入集中完工期，保守估計明年將有大約600萬-800萬套保障房集中完工，對房地產(chǎn)投資起到支撐作用。

地方政府的投資意愿仍然強(qiáng)烈?！?萬億”刺激計劃中，地方配套項目還有部分尚未完工，而“十二五”規(guī)劃中的重點投資項目已陸續(xù)上馬。根據(jù)國家統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)，今年下半年以來，新開工項目計劃投資額同比增速持續(xù)攀升，由上半年的14.9%升至1月-11月的24%，這些項目將在明年迎來高峰期。

國家信息中心預(yù)測部主任范劍平認(rèn)為，從“六五”到“十一五”的經(jīng)驗看，每個五年規(guī)劃的第二年相對于第一年都存在投資加速的過程?！笆濉逼陂g雖然可能出現(xiàn)例外，但投資增速不會明顯放緩。他預(yù)計，2012年中國固定資產(chǎn)投資增長21%以上，其中，房地產(chǎn)投資達(dá)到18%，較今年1月-11月的29.9%明顯放緩，這一增速主要靠保障房投資來保證，“今年1000萬套保障房的施工高潮是在明年和后年，可以使房地產(chǎn)投資明后年不會出現(xiàn)負(fù)增長。”

今年下半年一度制約投資增長的資金供應(yīng)，明年將得到一定保障。中央經(jīng)濟(jì)工作會議明確表示，重點抓好在建和續(xù)建工程，確保國家已經(jīng)批準(zhǔn)開工的在建水利、鐵路、重大裝備等項目資金需求，財政政策和信貸政策都要繼續(xù)加大對“三農(nóng)”、保障性住房、社會事業(yè)等領(lǐng)域的投入。這意味著，明年一旦投資增速下滑超出預(yù)期，政府可以通過加快“十二五”規(guī)劃項目的進(jìn)度來提振。

事實上，今年下半年類似的行動已經(jīng)展開。四季度以來，水利和第一產(chǎn)業(yè)投資明顯加速，前11個月累計增速則分別達(dá)到29.3%和28.8%，比前三季度累計增速分別提高4.2個和3.3個百分點。