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一、事件

國家統(tǒng)計(jì)局今天上午公布了2月份宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。2月份居民消費(fèi)價格指數(shù)CPI同比增長3.2%，環(huán)比增長-0.1%；工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格指數(shù)PPI同比增長0.0%，環(huán)比增長0.1%。

二、點(diǎn)評

CPI同比上漲3.2%，較一月CPI同比上漲4.5%的高位大幅回落，創(chuàng)20個月新低，基本符合市場預(yù)期。分項(xiàng)來看，食品價格同比上漲6.2%，影響居民消費(fèi)價格總水平同比上漲約1.99個百分點(diǎn)。其中，糧食價格上漲5.4%，影響居民消費(fèi)價格總水平上漲約0.15個百分點(diǎn)；肉禽及其制品價格上漲12.9%，影響居民消費(fèi)價格總水平上漲約0.90個百分點(diǎn)(豬肉價格上漲15.9%，影響居民消費(fèi)價格總水平上漲約0.50個百分點(diǎn))，非食品價格與上月持平。在2月份3.2%的居民消費(fèi)價格總水平同比漲幅中，去年價格上漲的翹尾因素約為1.7個百分點(diǎn)，新漲價因素約為1.5個百分點(diǎn)。

2月份全國工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格(PPI)與去年同月持平，環(huán)比上漲0.1%。工業(yè)生產(chǎn)者購進(jìn)價格同比上漲1.0%，環(huán)比上漲0.1%。PPI同比增幅依舊低于CPI，說明企業(yè)生存壓力較大，這與經(jīng)濟(jì)增速放緩這一趨勢一致。2月份中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)(PMI)為51.0%，較上月回升0.5個百分點(diǎn)。這是該指數(shù)連續(xù)第三個月回升，并創(chuàng)下五個月高位。不過，2月數(shù)據(jù)仍顯著低于歷史同期52.7%的平均值，顯示復(fù)蘇基礎(chǔ)尚不牢固。匯豐中國制造業(yè)PMI值為49.6，較上月終值高出0.8個百分點(diǎn)，但是外需較弱以及內(nèi)需增長緩慢，總體上中國中小制造業(yè)的運(yùn)行仍進(jìn)一步放緩，急需政策的支持。

以上表明，宏觀調(diào)控已經(jīng)顯示出成效，通脹有一個明顯的回落，未來有望繼續(xù)下降，但是由于物價的絕對水平仍維持在高位，總體來看，大幅放松的可能性不大，仍是以“微調(diào)”、定向?qū)捤蔀橹鳌ｎA(yù)計(jì)央行在調(diào)控的手段方面仍將以數(shù)量工具為主，去年12月以來已經(jīng)下調(diào)了兩次存款準(zhǔn)備金率，共計(jì)100個基點(diǎn)，未來可能還將有2到3次的持續(xù)性下調(diào)。CPI同比上漲3.2%已經(jīng)低于一年期定存利率，持續(xù)近兩年的負(fù)利率結(jié)束，但是鑒于CPI同比和一年期定存利率之間的空間并不大，短期內(nèi)不會看到定存利率的下調(diào)，更大的可能是市場利率的下行。從公開市場操作上分析，央行以回購代替央票，一方面有利于靈活調(diào)節(jié)市場資金，另一方面，減少央票的發(fā)行也說明央行傾向于減少市場上利率產(chǎn)品的供給，通過需求層面壓低市場利率。

在最近舉行的第十一屆全國人民代表大會第五次會議上，國務(wù)院總理溫家寶代表國務(wù)院向大會作政府工作報告。報告中提出了2012年經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展的主要預(yù)期目標(biāo)，其中國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)增長7.5%，居民消費(fèi)價格(CPI)漲幅控制在4%左右。從這份報告中可以看出政府對于通脹依然有一定的擔(dān)憂，CPI在4%左右的目標(biāo)與往年目標(biāo)相比處于高位。GDP方面，與以往一直保持8%以上的目標(biāo)增速相比，本次報告中調(diào)低了GDP的預(yù)期增長目標(biāo)，顯示出經(jīng)濟(jì)放緩，這與PMI數(shù)據(jù)乏力相一致。

我們認(rèn)為，CPI大幅回落后，未來還有下降的空間。目前國家宏觀調(diào)控的重點(diǎn)在于保持經(jīng)濟(jì)合理穩(wěn)定增長，CPI大幅回落使得對于通脹的擔(dān)憂減輕，對于下一步調(diào)控措施的落實(shí)有利。對于基金投資者而言，目前仍然是投資固定收益類基金的較好階段。對于權(quán)益類基金的投資，可以采取定投的策略分步建倉。