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單純從經(jīng)濟數(shù)據(jù)層面來看，2012年1季度宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)利空市場，無論是反應(yīng)經(jīng)濟總量的GDP同比增速回落至8.1%，連續(xù)5個月下滑，還是投資增速都出現(xiàn)不同程度的放緩，1季度固定資產(chǎn)投資增速同比回落至20.9%，創(chuàng)下2002年以來的新低，其中房地產(chǎn)開發(fā)投資更是大幅下滑，扣除價格因素后實際增長20.7%，比上年全年回落4.4個百分點，比去年同期回落10.6個百分點。相對而言，工業(yè)增加值增速保持平穩(wěn)，3月份工業(yè)增加值同比實際增長11.9%，比1-2月份加快0.5個百分點，環(huán)比增長1.22%。

中國經(jīng)濟降溫是很明顯的，這里面既有國家宏觀經(jīng)濟調(diào)控的因素，也有實體經(jīng)濟自主需求下降的因素。從國家經(jīng)濟調(diào)控的意圖來看，中國經(jīng)濟軟著陸的調(diào)控目標(biāo)很明確，適度降低經(jīng)濟總量增長水平，合理調(diào)控經(jīng)濟增長結(jié)構(gòu)，這早在兩會期間溫總理政府工作報告中就明確提出，這是經(jīng)濟降溫的政策調(diào)控因素。但是從實體經(jīng)濟層面來看，實體經(jīng)濟自主性需求已經(jīng)持續(xù)低迷，從2011年下半年開始，實體經(jīng)濟需求下滑就成為常態(tài)，這既有前面講到政策調(diào)控因素，也有外圍需求萎縮的原因。當(dāng)前的情況是如果實體經(jīng)濟繼續(xù)下滑，中國經(jīng)濟很有可能由軟著陸變?yōu)橛仓懀黾榷ǖ恼哒{(diào)控目標(biāo)，這從1季度的金融數(shù)據(jù)可以看出端倪，1、2月份企業(yè)信貸需求明顯萎縮，雖然3月份信貸總量出現(xiàn)井噴，但是短期階段以及票據(jù)融資大幅增加，這反應(yīng)企業(yè)對中長期經(jīng)濟增長缺乏信心。因此1季度宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)告訴我們，當(dāng)下我們可能最需要關(guān)注的實體經(jīng)濟下滑的幅度以及前景，政策需要做到相時而動，既保證經(jīng)濟平穩(wěn)著陸，又保證實體經(jīng)濟不傷經(jīng)動骨。

政策調(diào)整正進入敏感期，1季度不僅貨幣政策已經(jīng)微調(diào)，而且財政政策也逐步調(diào)整，但是實體經(jīng)濟并沒有呈現(xiàn)出強烈企穩(wěn)信號，保增長難度增加，同時潛在物價上漲的壓力猶存。對于政策調(diào)控而言，我們要認清物價形勢以及經(jīng)濟形勢，毫無疑問2012年上半年整體物價走勢仍然震蕩回落的，而下半年我們可能仍需面對的是物價上行的壓力，這里面既有政策調(diào)控的時滯影響，也有外需低迷不振的沖擊。但是到了下半年全球經(jīng)濟開始復(fù)蘇時，外需緩慢攀升時，全球過剩流動性、資源價格以及人力成本等因素又將成為潛在推動通脹的力量，這會加重下半年我們治理通脹的難度。因此上半年在物價回落的過程中，我們需要及時調(diào)整政策，做到政策調(diào)控的前瞻性，應(yīng)對實體經(jīng)濟情況做到相時而動，為下半年操縱留出空間。

在這樣經(jīng)濟背景以及政策變動下，市場將在經(jīng)濟回落以及政策預(yù)期的沖擊中延續(xù)震蕩格局，對于2季度而言，影響市場最大的因素是投資增速變動，而對于3季度影響市場最大的因素可能就是物價走勢。