鳳凰財(cái)經(jīng)訊 在博鰲論壇期間，弘毅投資總裁、聯(lián)想控股常務(wù)副總趙令歡接受了鳳凰財(cái)經(jīng)的獨(dú)家采訪。“中國(guó)的金融配套還欠發(fā)達(dá)，這個(gè)和我們從實(shí)體早于服務(wù)，早于金融開放有關(guān)，那么現(xiàn)在這個(gè)開放實(shí)際上開始倒逼內(nèi)部的改制，在金融領(lǐng)域我相信會(huì)有一個(gè)比較深刻的變化?！?/p>

由于中國(guó)金融市場(chǎng)中間接融資占的比例實(shí)際上很大，而間接融資里面銀行負(fù)債為主，造成風(fēng)險(xiǎn)化解能力低的結(jié)構(gòu)，就需要依靠資本市場(chǎng)的發(fā)展去擴(kuò)大直接融資的比例。

他表示，多層次的資本市場(chǎng)的建立需要監(jiān)管體系、金融體系的深層次改革，開放會(huì)倒逼一些改革和改制，而改革和改制又會(huì)促進(jìn)新的開放。

以下是對(duì)話實(shí)錄：

經(jīng)濟(jì)不會(huì)硬著陸

趙令歡：首先謝謝鳳凰財(cái)經(jīng)給我這個(gè)機(jī)會(huì)，中國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)總體放緩，但是我個(gè)人觀點(diǎn)這是一個(gè)良性的放緩，我們經(jīng)過了30多年的高速發(fā)展，對(duì)發(fā)展方式有了更深刻的認(rèn)識(shí)，以前那種粗放的方式是不可以持續(xù)的，實(shí)際上在這么一個(gè)大的體量之下，7%、8%甚至6%的速度仍然是一個(gè)特別特別高的速度。

總在空中加油或者高速列車去換輪子，這事實(shí)際上也不可靠，中國(guó)現(xiàn)在不用去承擔(dān)那個(gè)風(fēng)險(xiǎn)，所以6%、7%或8%的速度是一個(gè)比較高而又可以做一些調(diào)整的速度，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整是我們現(xiàn)在的重中之重。而這個(gè)是從政策層面和運(yùn)作層面都形成高度的統(tǒng)一，所以我說這個(gè)所謂的放緩實(shí)際上是一個(gè)良性的，又是一個(gè)必須的這么一個(gè)放緩，同時(shí)從政策到實(shí)踐都有很好的管理。當(dāng)然，有一些就像你說有一些學(xué)界人士和我們投資人會(huì)覺得擔(dān)心會(huì)不會(huì)產(chǎn)生一個(gè)硬著陸，這種擔(dān)心總會(huì)有一些，但我覺得現(xiàn)在不是，至少我不是特別擔(dān)心，因?yàn)橹袊?guó)現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)的根基性的動(dòng)力還十分好，老百姓要過更好的生活，我們雖然已經(jīng)比以前有更多的路，更多的橋，但是實(shí)際上還有很多地方需要更大的發(fā)展鋪開，我們經(jīng)過了這么三十年從制造業(yè)的發(fā)展，簡(jiǎn)單制造業(yè)到現(xiàn)在往服務(wù)業(yè)發(fā)展，往更清晰的發(fā)展，從制造到創(chuàng)造，有很多的原動(dòng)力。

比如說我們做投資，一般看的稍微集中一些，我們集中的看兩件事情，一個(gè)是中國(guó)的城鎮(zhèn)化，以前叫城市化，現(xiàn)在把它更精細(xì)的說為城鎮(zhèn)化，另外一個(gè)消費(fèi)升級(jí)，老百姓有了更多的收入，希望有更好的物質(zhì)條件，更好的生活條件，這些東西都不是一下會(huì)消除的，這是經(jīng)濟(jì)的主要支持力，政策不要偏誤的太多，不要搗亂，實(shí)際上會(huì)有比較穩(wěn)健的發(fā)展保持得住。

有些人擔(dān)心通脹，有些人擔(dān)心通縮，我覺得中國(guó)政府在宏觀調(diào)控這方面，他有兩大利器，實(shí)際上都已經(jīng)被充分的體現(xiàn)出來了，一個(gè)是他有很多資源，也有很多經(jīng)驗(yàn)，另外一個(gè)就是他愿意調(diào)也愿意回調(diào)，就是在變動(dòng)中糾錯(cuò)機(jī)制實(shí)際上是建造在這個(gè)里面，所以我相對(duì)來講比較有信心，不是特別擔(dān)心會(huì)有硬著陸這一說。

多層次資本市場(chǎng)的建立需要監(jiān)管體系的深層次改革

趙令歡：這是個(gè)特別好的問題，首先中國(guó)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)已經(jīng)很發(fā)達(dá)，但是實(shí)際上中國(guó)的金融配套還欠發(fā)達(dá)，這個(gè)和我們從實(shí)體早于服務(wù)，早于金融開放有關(guān)，那么現(xiàn)在這個(gè)開放實(shí)際上開始倒逼我們內(nèi)部的改制，金融我相信會(huì)有一個(gè)比較深刻的變化。為什么這么說呢？你看看咱們中國(guó)企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表，它的間接融資占的比例實(shí)際上很大，而間接融資里面銀行負(fù)債為主，這個(gè)實(shí)際上是一個(gè)十分風(fēng)險(xiǎn)和風(fēng)險(xiǎn)化解能力低的結(jié)構(gòu)，正常的情況之下，直接融資應(yīng)該占的比例比較大，這個(gè)就是靠資本市場(chǎng)，我們的資本市場(chǎng)是從二級(jí)市場(chǎng)開始發(fā)生，過去十幾二十年，漸漸出了多個(gè)層次，好比說二級(jí)市場(chǎng)、一級(jí)市場(chǎng)越來越活躍，PE就是屬于那個(gè)市場(chǎng)的主要力量。

我覺得這個(gè)還會(huì)繼續(xù)的加厚，特別是當(dāng)企業(yè)逐漸的要去優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債表，從過多的間接融資逐漸的改成一個(gè)直接融資和間接融資的平衡，所以他有競(jìng)爭(zhēng)力可以抵御風(fēng)險(xiǎn)，多層次的資本市場(chǎng)，從VC到PE到二級(jí)市場(chǎng)，都會(huì)發(fā)生，另外在這個(gè)市場(chǎng)里不光是股權(quán)這部分會(huì)繼續(xù)發(fā)達(dá)，債權(quán)也會(huì)很快的發(fā)展起來，所以多層次的資本市場(chǎng)是一個(gè)訴求，是一個(gè)必然。當(dāng)然這里面需要監(jiān)管體系、金融體系的深層次的改制、改革，好在金融實(shí)際上流動(dòng)性比較強(qiáng)，國(guó)際化也比較強(qiáng)。

所以通過開放會(huì)倒逼一些改革和改制，而改革改制又會(huì)促進(jìn)新的開放。

PE泡沫破掉 行業(yè)更健康

趙令歡：過去的經(jīng)驗(yàn)和我個(gè)人的體驗(yàn)都證明了PE實(shí)際上是比較專業(yè)化的投資和投資管理。所以我總感覺過去過熱的時(shí)候有人說全民PE，有一些人任何一種投資行為和組合都要打著PE這個(gè)牌子，這個(gè)我覺得是屬于過熱，但是這個(gè)也不奇怪，因?yàn)镻E在中國(guó)是個(gè)比較新的概念，從2000年開始，發(fā)展起來了之后，再加上咱們的創(chuàng)業(yè)板的開啟，給釋放了一批遇在那的創(chuàng)投企業(yè)的投資，大家覺得這是一個(gè)很容易做，很快可以賺錢的事，引起了很多誤解，但實(shí)際上那的確是有泡沫的地方。

從PE的本質(zhì)來看，實(shí)際上PE還是相對(duì)只是屬于專業(yè)的機(jī)構(gòu)、專業(yè)的人士，長(zhǎng)期的運(yùn)作才能做好的事。最近這兩年市場(chǎng)比較慢一些，比較冷一些，很多過去轟轟烈烈的PE都受到一些挫折，所以他們說冬天來了就是比較壞的時(shí)候，從行業(yè)發(fā)展角度這個(gè)的確是一個(gè)比較簫條的時(shí)候，但是我又認(rèn)為這是一個(gè)最好的時(shí)候，因?yàn)樗男律挛锇l(fā)展會(huì)有一些起起伏伏，有時(shí)候沖過了又有一些修正，修正完了之后實(shí)際上會(huì)更健康的發(fā)展，我們自己看到的數(shù)據(jù)就是這樣，整個(gè)PE仍然是在蓬勃發(fā)展，因?yàn)檫@個(gè)概念，這種形勢(shì)，作為多層次資本市場(chǎng)重要的力量，充分的被我們的企業(yè)認(rèn)可，充分的被國(guó)家認(rèn)可，但是反過來，在蜂擁而至，有些過的地方，由于市場(chǎng)化強(qiáng)度比較高，又有了必要的糾正，所以他是在波浪中，盤旋中不斷的上升，不斷的成長(zhǎng)。所以這輪過去之后，我相信剩下來的PE會(huì)更健壯，也會(huì)發(fā)展的更好。