主推金改

除了執(zhí)行靈活的貨幣政策，市場派的周小川還大力推動中國的金融改革，破除金融壓抑。周小川的這種努力集中在三方面：利率市場化改革、人民幣匯率形成機制改革以及國有商業(yè)銀行股份制改革。

利率市場化改革和人民幣匯率形成機制改革在2012年迅速推進(jìn)。2012年6月，央行宣布，將存款利率浮動區(qū)間的上限調(diào)整為基準(zhǔn)利率的1.1倍；將貸款利率浮動區(qū)間的下限調(diào)整為基準(zhǔn)利率的0.8倍。這是時隔八年之后，中國利率市場化的再次重啟。

更出人意料的事，又發(fā)生在時隔一個月之后，央行乘勝出擊，再次擴大利率市場化成果。7月，央行宣布，將貸款基準(zhǔn)利率的下浮區(qū)間擴大到基準(zhǔn)利率的0.7倍。

兩次調(diào)整之后，貸款利率下限已經(jīng)是0.7倍了。實際上，很少貸款能下浮30%，可以說，我國貸款利率市場化其實已經(jīng)接近完成。而中國金融改革中另一塊難啃的骨頭，匯率改革在2012年亦銜枚疾進(jìn)。

2012年4月14日，央行公告稱，將外匯市場人民幣兌美元匯率浮動幅度由原先的千分之五擴大至百分之一。這被外界看成是增強匯率彈性、推進(jìn)外匯管理體制改革的重要一步。

上述浮動范圍擴大之后不久，央行又決定，2012年6月起，人民幣和日元實現(xiàn)直接交易。這意味著以往人民幣全部或部分“錨定”美元的匯率定價機制發(fā)生實質(zhì)性變化，人民幣匯率“獨立性”得以加強。

至此，在央行的努力下，利率、匯率這兩項基礎(chǔ)改革悄然間向前跨出了一大步。

而從2003年開始，持續(xù)近十年的國有商業(yè)銀行股份制改革更被視為周小川推動中國金融改革的巔峰之作。

2000年前后的國有大行背負(fù)巨額不良資產(chǎn)，資本充足率嚴(yán)重不足，甚至被冠以“技術(shù)上破產(chǎn)”的定性。為推動國有銀行的改革，當(dāng)時國務(wù)院成立了國有獨資商業(yè)銀行股份制改革試點工作領(lǐng)導(dǎo)小組及其辦公室，周小川任國有獨資商業(yè)銀行股份制改革試點工作領(lǐng)導(dǎo)小組辦公室主任。在設(shè)計改革方案時，周小川創(chuàng)造性地提出以外匯儲備注資商業(yè)銀行的舉措。這一舉破除了國有銀行資本嚴(yán)重不足的“死穴”。

行至目前，工、農(nóng)、中、建四家國有大行均完成股份制改革，并成功上市。四家國有大行發(fā)生了天翻地覆的變化，均躋身全球上市銀行的前十名。

百萬億M2爭議

十年行長路，贊譽與爭議同時相隨。

周小川在成功推動中國金融業(yè)改革、幫助中國經(jīng)濟(jì)抵御全球金融危機的同時，也承受著諸多爭議，其中最核心的一個爭議就是，廣義貨幣供應(yīng)量(M2)急劇增長，并帶動了M2/GDP指標(biāo)的節(jié)節(jié)上升，也導(dǎo)致了央行資產(chǎn)負(fù)債表的膨脹。

央行統(tǒng)計顯示，2013年2月末，M2規(guī)模已經(jīng)達(dá)到99.86萬億，距100萬億的規(guī)模僅一步之遙。歷史數(shù)據(jù)顯示，截至2001年12月末，廣義貨幣(M2)余額為15.8萬億元。十年之后的2011年12月末，M2增長至85.2萬億，增長69.4萬億，增幅達(dá)到440%。

最近幾年中國M2的增速一直保持在14%以上。照此速度，2013年，M2規(guī)?？隙ㄍ黄?00萬億元。更有甚者，有了這一龐大的基數(shù)，即使M2增速以后下降至10%的水平，以此增速增長七年之后，也就是2020年，M2余額將有可能達(dá)到200萬億元。

M2迅速增長的同時，M2/GDP指標(biāo)也在迅速上升。1996年之前，M2/GDP指標(biāo)一直小于1，1996年之后一路上升直至2003年，并維持在1.5以上，2009年隨著新增信貸井噴，這一比例再次上升到1.8，截至2012年末，M2已接近名義GDP的兩倍。

周小川在接受本報專訪時稱，M2是從銀行的各類存款統(tǒng)計出來的。一個國家如果總儲蓄率高，M2數(shù)量就會大。亞洲國家的M2與GDP之比就普遍較高，這與亞洲國家的儲蓄率高有關(guān)。

“M2多也與間接融資比重大有關(guān)，由于間接融資表現(xiàn)為經(jīng)由銀行存款，這導(dǎo)致間接融資比重大的經(jīng)濟(jì)體M2與GDP之比通常比較高。”周小川稱，我國總儲蓄約是GDP的50%，其中家庭儲蓄率超過30%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過美歐等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，也比亞洲的平均水平高出一截。

周小川認(rèn)為，近年來我國M2/GDP有所提高，雖然有各方面的客觀原因，但確實反映了我國經(jīng)濟(jì)金融結(jié)構(gòu)存在一些問題。他建議，應(yīng)該大力發(fā)展資本市場、保險市場，這會使M2/GDP適當(dāng)降下來，當(dāng)然這有可能需要一個中長期的漸進(jìn)過程。