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五、人民幣匯率并未明顯偏離合理的均衡水平

我們剛才講了，根據(jù)EP比例和人均購(gòu)買力平價(jià)法GDP之間的關(guān)系，目前中國(guó)EP比率，實(shí)際上沒(méi)有明顯偏離這一趨勢(shì)，應(yīng)該說(shuō)，跟目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平是大體吻合的，這不像我們之前，如果把中國(guó)的數(shù)據(jù)劃成一個(gè)時(shí)間序列的話，可以看得出來(lái)，中國(guó)在1994年那次匯率改革之前，從八十年代初一直到94年那一次，可以看得出來(lái)，這個(gè)比例是高于人均GDP決定的水平，我們當(dāng)時(shí)的匯率不斷貶值是有合理依據(jù)的。到了1994年，當(dāng)時(shí)會(huì)理大幅度貶值，是合理的一個(gè)選擇。之后市場(chǎng)匯率出現(xiàn)了升值的過(guò)程，又慢慢地回到了人均GDP決定的趨勢(shì)水平附近。

我們根據(jù)這樣一個(gè)比率，根據(jù)這樣一個(gè)方法與模型，估算了人民幣匯率合理均衡水平，我們認(rèn)為，目前人民幣匯率沒(méi)有明顯低于合理均衡水平，人民幣不需要升值，目前的情況跟中國(guó)目前經(jīng)濟(jì)各方面的情況是比較吻合的，如果升值的話，會(huì)帶來(lái)一系列不良的后果。

大家都知道，目前中國(guó)在危機(jī)后，在世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中的作用非常突出，去年大國(guó)里是中國(guó)和印度，當(dāng)然我們比印度的增長(zhǎng)還要好得多，再加上我們的經(jīng)濟(jì)規(guī)模要比印度大得多，因此中國(guó)經(jīng)濟(jì)在抵御國(guó)際金融危機(jī)過(guò)程中發(fā)揮了非常大的作用，可以說(shuō)是不可替代的作用。如果說(shuō)按照現(xiàn)在美國(guó)所要求的，我們?nèi)嗣駧糯蠓?，這種情況很可能會(huì)造成中國(guó)經(jīng)濟(jì)比較好的增長(zhǎng)勢(shì)頭會(huì)被打斷，不利于世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。

我們能看到，2005年以來(lái)，實(shí)際上人民幣無(wú)論對(duì)美元也好，另外根據(jù)實(shí)際有效匯率也好，名義有效匯率也好，無(wú)論哪個(gè)指標(biāo)，人民幣升值幅度已經(jīng)足夠大了，這種情況下，如果繼續(xù)明顯升值，未必能把中國(guó)的順差調(diào)下來(lái)，因?yàn)槲覄偛胖v了，這些順差跟加工貿(mào)易、跟其他因素有關(guān)，而不是匯率造成的，反而有可能對(duì)中國(guó)的價(jià)格體系造成沖擊。我們都知道，國(guó)際經(jīng)濟(jì)學(xué)上會(huì)講到，匯率的變化對(duì)于貿(mào)易品的價(jià)格和非貿(mào)易品的價(jià)格影響是不一樣的，如果升值幅度比較大，造成貿(mào)易品和非貿(mào)易品的價(jià)格體系比較大的沖擊，造成我們國(guó)內(nèi)價(jià)格體系的扭曲的話，顯然對(duì)我們經(jīng)濟(jì)發(fā)展產(chǎn)生明確的不利影響。

另外，我們也可以講人民幣的升值不僅不利于中國(guó)，其實(shí)也不利于美國(guó)，一方面，在目前中國(guó)保持這么好的發(fā)展態(tài)勢(shì)的情況下，像金融危機(jī)以來(lái)，美國(guó)對(duì)中國(guó)的進(jìn)口大幅度增長(zhǎng)，中國(guó)對(duì)美國(guó)的順差已經(jīng)大幅度減小，我們的不平衡狀況實(shí)際上得到很大程度的校正了。如果我們繼續(xù)升值的話，因?yàn)橹袊?guó)商品，一些日用品占的比重大，其他國(guó)家未必能替代中國(guó)的商品，這樣就有可能損失美國(guó)廣大中低消費(fèi)者的利益，他們購(gòu)買商品要花更多的錢。在金融危機(jī)的情況下，這么多人在失業(yè)，如果人民幣再升值，商品價(jià)格再上漲，會(huì)對(duì)他們?cè)斐筛蟮牟焕绊憽Ｈ绻f(shuō)升值的話，這么多跨國(guó)公司在中國(guó)投資，尤其是美國(guó)的公司，在中國(guó)投資規(guī)模也很大，這樣對(duì)這些跨國(guó)公司在中國(guó)的利潤(rùn)也會(huì)產(chǎn)生明顯的擠壓作用，這也是不利于美國(guó)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的。

綜合這些方面，我們把一系列的成果做了一個(gè)簡(jiǎn)要性的介紹，我們認(rèn)為，目前人民幣如果像國(guó)外要求的那樣，比較快地升值的話，對(duì)美國(guó)，對(duì)中國(guó)，對(duì)世界經(jīng)濟(jì)，都是不利的。

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