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專家建議，逐步實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)目可兌換，建立穩(wěn)定的離岸市場(chǎng)

朱宇

在16日舉行的博鰲亞洲論壇2011年年會(huì)上，有關(guān)“人民幣走出去”的話題引發(fā)了熱烈討論。全國(guó)社會(huì)保障基金理事會(huì)理事長(zhǎng)戴相龍表示，人民幣“走出去”要比人民幣國(guó)際化更加現(xiàn)實(shí)?，F(xiàn)在人民幣已經(jīng)“走出去”了，但要真正實(shí)現(xiàn)人民幣國(guó)際化大概還需要三到四個(gè)“五年規(guī)劃”時(shí)間，也就是15至20年的時(shí)間。

□本報(bào)記者 朱宇

人民幣“國(guó)際化”路徑

香港交易及結(jié)算所有限公司集團(tuán)行政總裁李小加稱，人民幣國(guó)際化是必要、可行的，也是長(zhǎng)期而充滿挑戰(zhàn)的過(guò)程。他表示：“中國(guó)經(jīng)過(guò)30年的改革開(kāi)放，引入了大量資本，但從現(xiàn)在開(kāi)始，中國(guó)要向資本輸出時(shí)代過(guò)渡，不開(kāi)放比開(kāi)放的風(fēng)險(xiǎn)更大。”

戴相龍表示，人民幣國(guó)際化的標(biāo)準(zhǔn)有三個(gè)：第一是可兌換，即經(jīng)常項(xiàng)目、資本項(xiàng)目下均可兌換；第二是人民幣要成為全功能的國(guó)際貨幣，功能包括計(jì)價(jià)、投資、交易、結(jié)算、儲(chǔ)蓄等；第三，人民幣要在國(guó)際貨幣體系中有比較大的比例，比例至少要和中國(guó)經(jīng)濟(jì)總量占全球的比例相等。

“人民幣國(guó)際化”的提法已經(jīng)有了十多年，人民幣已通過(guò)各種形式走出國(guó)門，但戴相龍認(rèn)為，人民幣要成為全功能的國(guó)際化貨幣，可能還需要15至20年。當(dāng)前，美元地位不能取代，但是美國(guó)應(yīng)該把貿(mào)易赤字和財(cái)政赤字穩(wěn)定在發(fā)達(dá)國(guó)家和發(fā)展中國(guó)家的平均水平。

戴相龍表示，人民幣國(guó)際化一定要從經(jīng)常項(xiàng)目向資本項(xiàng)目的可兌換過(guò)渡?，F(xiàn)在資本項(xiàng)目可兌換遲遲不能實(shí)現(xiàn)，一方面有中國(guó)自身的原因；另一方面也是由于國(guó)際貨幣體系不合理造成的?，F(xiàn)在資本項(xiàng)目可兌換已經(jīng)有了一些進(jìn)展，但主要是股票資本不能自由進(jìn)出。

戴相龍認(rèn)為，要更好地實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)目可兌換，可以先突出解決幾個(gè)問(wèn)題：一是擴(kuò)大QFII的額度，QDII額度也可以擴(kuò)大；第二，港股直通車應(yīng)該通起來(lái)；第三，加快推出國(guó)際板。

貨幣金融機(jī)構(gòu)官方論壇聯(lián)合主席大衛(wèi)-馬什認(rèn)為，人民幣未來(lái)會(huì)成為交易結(jié)算的重要貨幣。中國(guó)可以發(fā)行一些特別債券，讓其他國(guó)家來(lái)持有，這樣可以平衡國(guó)際貨幣體系。

離岸市場(chǎng)先行

建立穩(wěn)定的離岸市場(chǎng)對(duì)于人民幣國(guó)際化來(lái)說(shuō)意義重大。戴相龍認(rèn)為，香港是最好的人民幣離岸市場(chǎng)?！懊涝獓?guó)際化的時(shí)候，也是以倫敦為離岸市場(chǎng)的。隨著人民幣對(duì)外結(jié)算的擴(kuò)大，香港人民幣的數(shù)量將急劇增加。所以要解決好香港人民幣回流的問(wèn)題，我認(rèn)為可以讓香港的人民幣到內(nèi)地來(lái)買債券和股票?！贝飨帻埛Q。

渣打集團(tuán)執(zhí)行董事白承睿認(rèn)為，人民幣國(guó)際化將使得世界儲(chǔ)備貨幣多了一種選擇，到2030年，人民幣會(huì)成為非常重要的資產(chǎn)之一，以及重要的衍生品市場(chǎng)使用的貨幣。人民幣的前景不用懷疑。在人民幣國(guó)際化的方式上，白承睿建議采用漸進(jìn)的方式，即中國(guó)通過(guò)開(kāi)發(fā)離岸市場(chǎng)來(lái)控制人民幣國(guó)際化對(duì)國(guó)內(nèi)的影響。白承睿說(shuō)：“目前的國(guó)際貨幣體系，人民幣不適合全面放開(kāi)。但是離岸人民幣市場(chǎng)將對(duì)人民幣國(guó)際化有較大的促進(jìn)?！?/p>

李小加表示，人民幣走出去必然是和資本項(xiàng)目可兌換關(guān)聯(lián)的，“可以先做后說(shuō)”。他打比方說(shuō)：“人民幣國(guó)際化就像學(xué)游泳，在內(nèi)地可能只是在浴缸里學(xué)，到了香港就可以走出浴缸到河里學(xué)?！?/p>

李小加稱，人民幣結(jié)構(gòu)性升值要持續(xù)一段時(shí)間，這為人民幣的國(guó)際化提供一個(gè)歷史性的窗口，使別人愿意持有人民幣，這樣的歷史契機(jī)要把握住?，F(xiàn)在的著眼點(diǎn)在于建立人民幣的回流機(jī)制，可以在香港市場(chǎng)進(jìn)行人民幣債券的回購(gòu)。

蘇格蘭皇家銀行亞太區(qū)首席執(zhí)行官麥高銘表示，中國(guó)要確保對(duì)離岸市場(chǎng)有恰當(dāng)?shù)谋O(jiān)管和調(diào)節(jié)。麥高銘認(rèn)為，并不是所有的出口都需要用本幣結(jié)算。他舉例說(shuō)，日本只有30%的出口是由日元來(lái)定價(jià)的，建議中國(guó)應(yīng)該在遠(yuǎn)期衍生品的交易方面提升其能力，建議中國(guó)政府在香港發(fā)行更多的債券，推動(dòng)機(jī)構(gòu)投資者從事人民幣交易。未來(lái)可以考慮人民幣期貨的發(fā)展，以后息差的曲線可能是幾何級(jí)的增長(zhǎng)。

加入SDR會(huì)加快人民幣成熟

在談到人民幣是否要納入國(guó)際貨幣基金組織的特別提款權(quán)時(shí)，戴相龍稱，當(dāng)初設(shè)立SDR(特別提款權(quán))的時(shí)候，馬克、日元都不是可自由兌換的貨幣。人民幣進(jìn)SDR是有代表性的，進(jìn)入后可逐步實(shí)現(xiàn)可兌換。

大衛(wèi)-馬什則表示，英鎊進(jìn)入SDR之前，英鎊也沒(méi)有完全獨(dú)立。加入SDR會(huì)讓人民幣在國(guó)際貨幣體系中快速成熟起來(lái)。

在談到國(guó)際貨幣體系改革當(dāng)前最迫切的問(wèn)題是什么時(shí)，戴相龍表示，第一，要承認(rèn)美元的主導(dǎo)地位，美元地位下降是必然的趨勢(shì)，但是美國(guó)應(yīng)該宣布美元的貨幣穩(wěn)定是一項(xiàng)國(guó)策；第二，不要唱衰歐元，歐元的問(wèn)題在于社會(huì)保障太過(guò)分；第三就是人民幣國(guó)際化問(wèn)題，通脹是可以控制住的，最大問(wèn)題是國(guó)際收支的不平衡，造成信貸收支難以平衡。