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嚴婷

“中國正在進入一個‘三元悖論’的時期，同時控制匯率并實行獨立的國內(nèi)貨幣政策正在變得越來越難?！币按遄C券國際全球首席經(jīng)濟學家和全球經(jīng)濟研究主管Paul Sheard在參加博鰲亞洲論壇2011年年會期間接受《第一財經(jīng)日報》記者采訪時表示，如果中國仍然將匯率控制在目標范圍內(nèi)，那么代價就是不得不“輸入”美聯(lián)儲的寬松貨幣政策。

對于愈演愈烈的通脹率，不少人認為，外部因素——如美聯(lián)儲的第二輪量化寬松政策是造成通脹的一大推手，但另一方面，也有觀點認為中國對人民幣匯率的控制導致了貨幣體系內(nèi)流動性增加，這才是導致通脹的主要推動力。

Paul Sheard對此表示：“我認為這是多種因素共同作用的結果，要明確分解出什么因素導致通脹非常困難。從定義上來說，通脹是一個總體的現(xiàn)象，整體的價格水平如何，很難將其分解?！?/p>

作為一個經(jīng)濟學家，Paul Sheard認為，大部分時候人們根據(jù)其自身的利益來闡述自己在某個問題上的立場，為自己的觀點辯護。所以經(jīng)常會看到人們互相指責，但這是非常沒有效率的。

“通脹來自何處？” Paul Sheard認為，一部分是外部因素帶來輸入型通脹：“我們在所有的新興市場國家都看到了這個問題，因為大宗商品價格和食品價格的大幅上漲，所以這是一個全球性的現(xiàn)象。在中國和其他新興市場國家，食品和能源在價格籃子中的比重更大，所以進一步推高了通貨膨脹?！?/p>

但他也指出，人們應該認識到，所有的因素都是相互關聯(lián)的，很難明確地畫一條線說這件事情發(fā)生了是因為美國，那件事情是因為中國。

Paul Sheard認為，即使是外部因素——大宗商品價格大幅上漲，其中一部分原因也來自中國經(jīng)濟增長本身：“中國現(xiàn)在是世界上第二大經(jīng)濟體，增長非常迅速，并且在推動世界經(jīng)濟的增長。所以如果將大宗商品價格看作外部因素，那么一部分原因也來自中國本身的內(nèi)部增長?！?/p>

更重要的是，Paul Sheard指出，中國的貨幣政策正進入一個“三元悖論”時期。三元悖論是指固定匯率、資本自由流動和獨立的貨幣政策不可能同時存在。

“中國的資本賬戶并不可自由兌換，但也不是完全封閉，而且正隨著中國經(jīng)濟擴張和金融改革深入而處在不斷開放的過程當中，資本的進出正逐漸變得容易。這意味著貨幣政策制定者想要同時控制匯率并實行獨立的國內(nèi)貨幣政策正在變得越來越難?！彼f。

Paul Sheard解釋稱，這一情況事實上意味著最后變成了兩大寬松的貨幣環(huán)境：“只要中國還想要限制匯率波動在目標范圍內(nèi)，而現(xiàn)在中國的外匯儲備已經(jīng)超過3萬億美元，那就必須通過干預市場來阻止貨幣升值。這意味著一旦資本的流動更為自由，中國就不得不‘輸入’美聯(lián)儲的寬松貨幣政策。那么中國貨幣整體的情況將更加寬松，所以繼而會推高國內(nèi)通貨膨脹。”