周小川：我們看多目標(biāo)制還是有根據(jù)的。首先還是中國(guó)經(jīng)濟(jì)處于轉(zhuǎn)軌過程中，人民銀行這個(gè)貨幣政策，我們一方面要保持宏觀經(jīng)濟(jì)這些主要狀態(tài)指標(biāo)的健康性，同時(shí)人民銀行必須推動(dòng)改革開放。如果沒有改革開放的話，將來經(jīng)濟(jì)發(fā)展和金融穩(wěn)定也不容易實(shí)現(xiàn)，貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制如果沒有改革開放的，他始終處于不健全，不健康的狀態(tài)，所以要推動(dòng)改革。

周小川：而改革其中一個(gè)很重要的內(nèi)容就是價(jià)格的改革。比如說我們當(dāng)前大家還知道有資源價(jià)格問題，有住房?jī)r(jià)格問題。如果我們回憶到1999年末中央正式宣布住房制度改革，以后不再搞福利分房了，那是十多年以前的事。那么你住房如果要改革的話，房屋價(jià)格會(huì)慢慢趨向合理，與此同時(shí)過去付的工資也不覆蓋住房，以后付的工資必須覆蓋住房，因此就有一個(gè)物價(jià)和工資同向運(yùn)動(dòng)的過程。

周小川：如果說中央銀行只關(guān)注維持低通貨膨脹，就有可能往往對(duì)任何價(jià)格改革造成的推動(dòng)持抵觸態(tài)度，這樣會(huì)使中央銀行陷入一個(gè)尷尬的局面。

周小川：另外舉一個(gè)例子，中國(guó)在新世紀(jì)以來一直處于國(guó)際收支雙順差局面，這個(gè)雙順差局面跟當(dāng)時(shí)亞洲金融風(fēng)波沖擊的歷史經(jīng)驗(yàn)有關(guān)系。與此同時(shí)，雙順差會(huì)導(dǎo)致流動(dòng)性投放過多，對(duì)貨幣供應(yīng)量對(duì)通貨膨脹都會(huì)有影響。如果只是被動(dòng)的來考慮它，還不如說把國(guó)際收支平衡當(dāng)做貨幣政策一項(xiàng)目標(biāo)來進(jìn)行考慮，這樣能夠更主動(dòng)應(yīng)對(duì)這樣的問題。

周小川：三、高度重視金融機(jī)構(gòu)的健康化，強(qiáng)調(diào)在線恢復(fù)和緊急救助。我們說在研究和制定貨幣政策的時(shí)候，必然研究貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制說的復(fù)雜有很多學(xué)術(shù)語(yǔ)言，說的簡(jiǎn)單，就是用經(jīng)濟(jì)杠桿調(diào)控的時(shí)候，至少銀行要充分響應(yīng)你的調(diào)控，實(shí)體經(jīng)濟(jì)，就是企業(yè)和家庭會(huì)響應(yīng)你的調(diào)控信號(hào)。

周小川：從計(jì)劃經(jīng)濟(jì)到市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌的過程中，我們面臨的問題是銀行體系過去財(cái)務(wù)不健康，有很多轉(zhuǎn)軌過程中的問題和歷史包袱，有一些指標(biāo)根本不達(dá)標(biāo)。這么調(diào)控的話，他可能不會(huì)去響應(yīng)你。我們?cè)?jīng)也說過，要是不良資產(chǎn)多的話，他再多一點(diǎn)也不在乎。也就是俗話說虱子多了不怕咬。對(duì)價(jià)格的要求，資本充足率的要求，反正達(dá)不到，所以不響應(yīng)你。

周小川：為了使貨幣政策能夠有更好的傳導(dǎo)機(jī)制，同時(shí)也是為了金融穩(wěn)定，也是為了整個(gè)金融市場(chǎng)和金融服務(wù)的健康發(fā)展，所以強(qiáng)調(diào)推動(dòng)改革，要使金融機(jī)構(gòu)健康化。不良資產(chǎn)，會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，各個(gè)方面使他健康化，使貨幣政策更有效。與此同時(shí)也能保持金融穩(wěn)定和金融服務(wù)的有效發(fā)展，又能夠?yàn)閷?shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)。

周小川：為了實(shí)現(xiàn)這種健康化，我們說叫在線修復(fù)，修復(fù)他的資產(chǎn)負(fù)債表，為什么強(qiáng)調(diào)在線，是因?yàn)榻?jīng)濟(jì)運(yùn)行沒法中斷，機(jī)器要繼續(xù)運(yùn)轉(zhuǎn)，同時(shí)更換問題部件，不能讓他停下來。金融危機(jī)以后，有些金融機(jī)構(gòu)發(fā)生大問題，干脆停下來修理。中國(guó)這么大經(jīng)濟(jì)，金融服務(wù)又不足，你讓他停下來，經(jīng)濟(jì)發(fā)展會(huì)受影響，既要帶病干活，同時(shí)一邊干活還要自己修理。

周小川：有的出了比較明顯的問題，這些問題一部分是發(fā)生在亞洲金融風(fēng)波期間，這類問題要考慮對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)的影響，對(duì)金融穩(wěn)定，對(duì)社會(huì)穩(wěn)定的影響。實(shí)在是需要救助的，應(yīng)該堅(jiān)決出手救助，救助有副作用，比如會(huì)有道德風(fēng)險(xiǎn)，還可能有其他一些副作用，激勵(lì)機(jī)制也可能產(chǎn)生偏差，但是必須作出權(quán)衡。

周小川：總之，中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展這十年，還是要強(qiáng)調(diào)在線修復(fù)和救助。其中有一個(gè)原因和西方發(fā)達(dá)國(guó)家不太一樣，就是我們?cè)谵D(zhuǎn)軌的過程中，特別是在80年代和90年代的過程中，金融系統(tǒng)健康性出現(xiàn)大量的問題，不太說的清楚是誰(shuí)的錯(cuò)，究竟是原有計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制遺留的問題，還是轉(zhuǎn)軌機(jī)制不健全，同時(shí)在一定程度存在行政干預(yù)所造成的錯(cuò)，還是這些金融機(jī)構(gòu)自己搞壞了造成的錯(cuò)，有時(shí)候很難加以區(qū)分。所以要度過這個(gè)階段，從中央銀行，中央政府必須考慮怎么加以應(yīng)對(duì)。

周小川：四、貨幣政策的手段上，從有計(jì)劃經(jīng)濟(jì)色彩的手段逐步轉(zhuǎn)向更加市場(chǎng)化的手段。如果想保證貨幣政策效果的達(dá)到，可以多用一些行政辦法，也可以更多用一些經(jīng)濟(jì)的辦法?，F(xiàn)在大家比較常用的辦法說是價(jià)格型工具還是數(shù)量型工具，但是價(jià)格型和數(shù)量型工具如果用的好，都是屬于市場(chǎng)化的調(diào)節(jié)手段。

周小川：我們過去傳統(tǒng)計(jì)劃經(jīng)濟(jì)應(yīng)用的手段往往叫直接干預(yù)，直接設(shè)立機(jī)制規(guī)模，直接指令哪些事該做，哪些事不該做，哪些企業(yè)給予貸款，這個(gè)不太詳細(xì)講了。可以說新世紀(jì)以來，由于企業(yè)自主權(quán)擴(kuò)大，由于銀行慢慢走向健康的軌道，自我約束有所提高，所以大量地使用市場(chǎng)化的手段。

周小川：但是有的時(shí)間，經(jīng)濟(jì)手段和行政手段會(huì)混合使用，在這個(gè)過程當(dāng)中也有經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)。我只說一個(gè)例子。2003年非典出現(xiàn)以后經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)過熱，對(duì)于貨幣經(jīng)濟(jì)手段不信任，要想控制經(jīng)濟(jì)過熱還有一個(gè)辦法，就是使用地根，起到了一定的作用，在短期內(nèi)是有一種配合關(guān)系。后來大家慢慢體會(huì)到，中長(zhǎng)期看土地供應(yīng)的政策周期比較長(zhǎng)，不太適合常規(guī)性、市場(chǎng)化的工具。貨幣政策十幾年時(shí)間里也是一個(gè)學(xué)習(xí)和認(rèn)知的過程，大家在此過程中學(xué)到很多東西。

周小川：五、適應(yīng)亞洲金融危機(jī)后的變化，準(zhǔn)確把握匯率改革進(jìn)程。泰國(guó)一個(gè)問題是固定匯率制，中國(guó)匯率是1994年開始采用有管理的單一的浮動(dòng)匯率制，但是浮動(dòng)范圍比較小。在亞洲金融風(fēng)波爆發(fā)以后，當(dāng)時(shí)朱镕基同志主持工作的時(shí)候，決定為了防止亞洲區(qū)本地競(jìng)相貶值，從1994年開始實(shí)行有管理的浮動(dòng)制度，變成相對(duì)比較固定的匯率，要尋找機(jī)會(huì)，恢復(fù)有管理的浮動(dòng)制度，同時(shí)在這個(gè)基礎(chǔ)上進(jìn)一步加大改革。

周小川：有關(guān)的問題比較多，其中包括中國(guó)介入WTO經(jīng)濟(jì)開放程度有所提高。在亞洲金融風(fēng)波之后，普遍的亞洲國(guó)家都是采取比較謹(jǐn)慎的政策，擴(kuò)大出口，積累外匯儲(chǔ)備，使自己能夠有更強(qiáng)的抵御風(fēng)波的能力，其中有不少的抱怨，雖然說可以指望IMF等進(jìn)行救助，當(dāng)然對(duì)亞洲國(guó)家的救助不是特別有效。甚至有一些亞洲國(guó)家在這個(gè)過程中感覺很痛苦，所以普遍存在積累外匯儲(chǔ)備的現(xiàn)象。

周小川：這跟本世紀(jì)這種趨勢(shì)和全球平衡狀況的改變都是有關(guān)系的，中國(guó)也具有同樣的問題。但是我們采取匯率改革的時(shí)候，需要考慮一些改革秩序的問題，當(dāng)時(shí)主要問題是，究竟先搞大型商業(yè)銀行的改革，還是先搞匯率改革，還是先搞農(nóng)村金融改革，應(yīng)該說中國(guó)還是比較重視實(shí)體經(jīng)濟(jì)，重視微觀基礎(chǔ)，所以當(dāng)時(shí)選擇先從金融機(jī)構(gòu)改革開始。

周小川：另外也認(rèn)為金融結(jié)構(gòu)改革好了，各項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)如果能夠比較達(dá)標(biāo)了，他應(yīng)對(duì)市場(chǎng)的能力會(huì)有所提高。在匯率改革的時(shí)候，就能夠作出比較正確的響應(yīng)和選擇。因此我們說2003年開始啟動(dòng)農(nóng)村信用社改革和中國(guó)銀行、中國(guó)建設(shè)銀行的股份制改革，到2005年夏天的時(shí)候啟動(dòng)匯率機(jī)制改革。

周小川：銀行的改革確實(shí)是創(chuàng)造了下一步改革的條件，大家可能記得銀行改革當(dāng)時(shí)是采取四部曲，一個(gè)核銷損失，第二個(gè)一定程度不良資產(chǎn)剝離，第三個(gè)注入新的資本，并進(jìn)行股份制改造，第四個(gè)發(fā)行上市，建立現(xiàn)代公司治理的結(jié)構(gòu)。在這四部曲之后，下一步匯率體制改革和其他改革中會(huì)有比較好的表現(xiàn)和響應(yīng)，也能支持這個(gè)改革。

周小川：這個(gè)改革應(yīng)該說從2005年7月啟動(dòng)匯率改革之后，后面還有一系列擴(kuò)大浮動(dòng)區(qū)間，擴(kuò)大市場(chǎng)決定的過程。最開始，我們可以追溯到1994年，當(dāng)時(shí)搞匯率改革的時(shí)候，浮動(dòng)區(qū)間是正負(fù)0.3%，后來我們啟動(dòng)了這個(gè)改革以后，到2007年5月就把這個(gè)正負(fù)0.3%擴(kuò)大到正負(fù)0.5%。今年4月份正負(fù)0.5%擴(kuò)大到1%，擴(kuò)大發(fā)揮了供求在匯率中的作用。