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國(guó)家統(tǒng)計(jì)局日前公布，今年5月份的CPI(即全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù))總水平同比上漲3.0%，創(chuàng)下自2010年6月以來(lái)的新低。今年1-5月CPI平均水平比去年同期上漲3.5%。

CPI快速回落，比市場(chǎng)預(yù)期的還要快。筆者認(rèn)為，其主要原因有以下幾個(gè)方面。一是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)按照政府宏觀調(diào)控目標(biāo)逐漸下行，整個(gè)社會(huì)投資需求全面減弱。如PPI的負(fù)增長(zhǎng)，就是整個(gè)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下行的結(jié)果。一般來(lái)說(shuō)，PPI作為CPI的先行指標(biāo)，它的下行對(duì)CPI回落有一定的影響。

二是中國(guó)CPI體系是以食品為主導(dǎo)，而食品上游產(chǎn)品又是農(nóng)產(chǎn)品。在一個(gè)由數(shù)億農(nóng)民生產(chǎn)的農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)中，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格不僅與經(jīng)濟(jì)整體水平有關(guān)，也與自然氣候條件有關(guān)。當(dāng)全國(guó)各地區(qū)都進(jìn)入春夏作物生長(zhǎng)季節(jié)時(shí)，如果不是發(fā)生重大的自然災(zāi)害，農(nóng)產(chǎn)品的價(jià)格全面下降是自然的。而農(nóng)產(chǎn)品的價(jià)格下降一定會(huì)引起食品價(jià)格全面下行。由于食品占CPI絕對(duì)高的比重，只要食品價(jià)格下行，CPI也會(huì)隨之回落了。

三是今年以來(lái)歐美經(jīng)濟(jì)仍然復(fù)蘇緩慢，尤其是歐洲市場(chǎng)更是動(dòng)蕩不安，這就使得國(guó)際市場(chǎng)大宗商品價(jià)格持續(xù)疲軟。再加地緣政治緊張關(guān)系有所緩和，石油價(jià)格開(kāi)始快速下跌。對(duì)于國(guó)際石油消費(fèi)大戶的中國(guó)來(lái)說(shuō)，石油價(jià)格快速下跌，有利于國(guó)內(nèi)價(jià)格水平全面下行。

四是最為重要的房?jī)r(jià)問(wèn)題。經(jīng)過(guò)兩年多房地產(chǎn)宏觀調(diào)控，國(guó)內(nèi)房?jī)r(jià)開(kāi)始出現(xiàn)連續(xù)下行。盡管不少地方房?jī)r(jià)下行幅度不大，但是房?jī)r(jià)下行影響房地產(chǎn)投資全面回落，導(dǎo)致相關(guān)行業(yè)產(chǎn)品的需求減少(這是PPI出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)的重要原因)，也會(huì)直接影響到居住類消費(fèi)價(jià)格漲幅下降等。

可以說(shuō)，上述幾個(gè)方面都是影響國(guó)內(nèi)CPI逐漸下行的重要因素。未來(lái)國(guó)內(nèi)CPI會(huì)走向哪里，就得看這些因素是如何變化，而最為重要的還是房?jī)r(jià)的變化。現(xiàn)在市場(chǎng)最為關(guān)注的是CPI的下行是不是中國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)嚴(yán)重問(wèn)題，未來(lái)政府是不是要出現(xiàn)更為強(qiáng)力的經(jīng)濟(jì)刺激政策。其實(shí)，市場(chǎng)對(duì)CPI這個(gè)指標(biāo)不用太敏感，中國(guó)的CPI指標(biāo)權(quán)重與發(fā)達(dá)國(guó)家大不同，對(duì)CPI的決定因素也有很大差別，政府的應(yīng)對(duì)政策自然不一樣。

至于未來(lái)會(huì)不會(huì)出現(xiàn)通貨緊縮的風(fēng)險(xiǎn)，這就更不用擔(dān)心了。一則國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下行估計(jì)很快就會(huì)轉(zhuǎn)向，二則推動(dòng)國(guó)內(nèi)CPI上漲壓力因素還在(比如勞動(dòng)力成本上升、資源業(yè)產(chǎn)品價(jià)格上漲等)，因此，在這樣的情況下，政府對(duì)于當(dāng)前的CPI數(shù)據(jù)應(yīng)靜觀其變，進(jìn)一步觀察這些數(shù)據(jù)的趨勢(shì)。

□易憲容(中國(guó)社科院金融研究所研究員)