在外需疲軟的背景下，短期內(nèi)，投資增長仍可能成為中國經(jīng)濟增長的重要引擎之一。雖然這似乎與中國經(jīng)濟過度依賴投資的觀點相背離，但需要注意的是，長期以來，中國投資增長可能存在誤判。中國人均資本存量較低，這已明顯成為經(jīng)濟增長的重要制約因素。因此，只有加大設(shè)備投資，提高人均資本存量，短期內(nèi)才能實現(xiàn)驅(qū)動經(jīng)濟適度增長的目標。

根據(jù)傳統(tǒng)的生產(chǎn)函數(shù)，經(jīng)濟增長主要取決于資本存量和勞動力投入。而勞動力投入相對穩(wěn)定，提高資本存量或可成為驅(qū)動中國經(jīng)濟增長的重要引擎。據(jù)官方的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，中國投資占GDP的比例并不低，但這并不代表中國的人均資本存量處在較高水平。在國外，土地出讓收入并不記入當期投資，也不成為資本存量，這與我國有較大不同。我國的土地出讓收入是當期投資的重要組成部分。

國際金融危機期間，我國固定資產(chǎn)投資快速增長，其中，與土地出讓收入關(guān)系密切的費用投資占據(jù)了較大比重。但需要注意的是，費用投資并不會帶動生產(chǎn)擴張。顯而易見，若完全按照西方發(fā)達國家的統(tǒng)計規(guī)則推算，2009年后中國的經(jīng)濟增長可能存在高估，主要是因為土地出讓金過快增長所引發(fā)的結(jié)果。根據(jù)經(jīng)濟學家李迅雷的觀點，中國經(jīng)濟增長依靠投資拉動可能存在誤判，2004年起，投資增速與GDP增速就發(fā)生了明顯背離，說明中國經(jīng)濟依靠投資驅(qū)動的觀點值得商榷。據(jù)測算，觀察中國水泥的消耗，不難發(fā)現(xiàn)2009年后，中國經(jīng)濟可能并不如統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯現(xiàn)的那樣出現(xiàn)強勁增長，或者說是只是出現(xiàn)了溫和復(fù)蘇的跡象。

因此，加大投資，提高人均資本存量，或是應(yīng)對當前宏觀經(jīng)濟困難的重要途徑。長期以來，我國區(qū)域經(jīng)濟增長差異較大，西部基礎(chǔ)設(shè)施不發(fā)達，人均資本存量較低，迫切需要加大包括交通、水利在內(nèi)的基礎(chǔ)設(shè)施投資，以有效提高西部地區(qū)人口的人均資本存量，從而改善生產(chǎn)供應(yīng)水平。而即使在東部地區(qū)，其經(jīng)濟增長，也主要依靠外向型經(jīng)濟擴張，自身的生產(chǎn)技術(shù)和水平仍未達到世界領(lǐng)先水平。特別是受國際金融危機影響，東部地區(qū)生產(chǎn)結(jié)構(gòu)急需調(diào)整，這意味著資本存量的較大變化，同時也為國民經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整提供了契機。

更重要的是，亟待提高生產(chǎn)函數(shù)的技術(shù)水平，也就是提高全要素生產(chǎn)率。理論上，全要素生產(chǎn)率代表的是技術(shù)水平。我國外向型經(jīng)濟增長，主要出口的是低附加值和勞動密集型產(chǎn)品，全要素生產(chǎn)率水平與西方發(fā)達國家存在較大差距。但技術(shù)水平的提高，不僅需要勞動力素質(zhì)的提高，更需要設(shè)備與基礎(chǔ)設(shè)施的增長。若在政府引導(dǎo)下，企業(yè)加大設(shè)備更新改造，或可刺激我國經(jīng)濟實現(xiàn)適度增長。

加大投資增長，離不開地方政府的引導(dǎo)和政策刺激。雖然地方政府的債務(wù)水平值得關(guān)注，但并不表明政府債務(wù)失去控制。關(guān)鍵是要加大政府舉債的約束，同時還要提高地方政府投資的效率，這樣才有可能真正實現(xiàn)宏觀經(jīng)濟的穩(wěn)定增長。因此，在短期內(nèi)，刺激經(jīng)濟增長的投資擴張措施，是主要投向設(shè)備投資、基礎(chǔ)設(shè)施投資方面，而不是土地購買。若地方政府投資主要是提高設(shè)備和基礎(chǔ)設(shè)施投資，進而提高人均資本存量，便可以帶動經(jīng)濟穩(wěn)定增長。