10月18日，國家統(tǒng)計局公布了三季度的宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)：前三季度國內(nèi)生產(chǎn)總值353480億元，按可比價格計算，同比增長7.7%，其中3季度7.4%的增長創(chuàng)下了2009年一季度以來，中國季度增長的新低，同時，7.4%的數(shù)字也低于7.5%的年度增長目標(biāo)。

因為在數(shù)字公布的前一天，相關(guān)媒體已經(jīng)提前發(fā)布了高層對前三季度經(jīng)濟形勢的“標(biāo)準解讀”，因而7.4%的數(shù)據(jù)并沒有引發(fā)市場的恐慌，按照高層的判斷：“三季度的經(jīng)濟形勢應(yīng)該說比較好?，F(xiàn)在可以有信心地講，中國經(jīng)濟增速基本趨于穩(wěn)定，并且繼續(xù)出現(xiàn)積極的變化。隨著各項政策措施進一步落實到位，中國經(jīng)濟還會進一步企穩(wěn)?！?/p>

實事求是而言，有關(guān)方面對三季度經(jīng)濟形勢的樂觀，絕非主觀層面打氣的需要。的確，從一些重要指標(biāo)看，中國經(jīng)濟在三季度出現(xiàn)了比較明顯的“軟著陸”的跡象：第一，經(jīng)濟增速下滑逐漸趨穩(wěn)。三季度7.4%的增速雖然創(chuàng)下14個季度以來的新低，但從前三個季度的趨勢看，一季度增長8.1%，二季度增長7.6%，三季度增長7.4%，二季度增速比一季度回落了0.5%，三季度增速比二季度回落了0.2個百分點，而且增長速度回落的幅度比上個季度收窄了0.3個百分點；第二，從實體經(jīng)濟的景氣指數(shù)和具體表現(xiàn)看，9月份中國制造業(yè)PMI為49.8%，比上月回升0.6個百分點，是該指數(shù)自今年5月份以來首現(xiàn)回升。特別是新訂單指數(shù)、原材料庫存指數(shù)等主要先行指數(shù)回升明顯，是6月以來的最高水平，而庫存呈現(xiàn)持續(xù)下降走勢。而規(guī)模以上工業(yè)增加值三季度增長9.2%，比上個月增速回升了0.3個百分點；第三，三駕馬車里面，除了投資增速回升比較明顯外，超出預(yù)期的是9月份的外貿(mào)數(shù)據(jù)，9月份進出口總值為3450.3億美元，增長6.3%。其中，出口1863.5億美元，增長9.9%，單月出口規(guī)模創(chuàng)歷史新高；進口1586.8億美元，增長2.4%；貿(mào)易順差276.7億美元?？梢哉f，9月份出口增速遠超預(yù)期，可謂驚喜；第四，就業(yè)形勢沒有出現(xiàn)惡化。雖然經(jīng)濟持續(xù)下滑，但前三季度城鎮(zhèn)新增就業(yè)1024萬人，完成了全年目標(biāo)的114%；同時，無論是城鎮(zhèn)居民人均可支配收入，還是農(nóng)民純收入都超過了GDP增速，城鎮(zhèn)居民收入扣除物價因素以后實際增長9.8%，農(nóng)村居民人均現(xiàn)金收入扣除物價因素以后實際增長速度是12.3%，等等。

但是，透過這些數(shù)據(jù)只能認為是出現(xiàn)了趨穩(wěn)的信號，并不能由此推斷整個經(jīng)濟探底的過程其實已經(jīng)完成。就宏觀經(jīng)濟的整體趨勢看，必須清醒地認識到，中國經(jīng)濟仍然處于困難期，這個困難期，不是簡單周期性的困難，而是內(nèi)外因素交織，長期短期矛盾結(jié)合引發(fā)的一次“總清算”，不要期待一下子可以走出來，更不要期待經(jīng)濟很快就會回到8%以上的增長，在寒冷的冬天中，我們看到了春天的曙光，但不要忘記，我們?nèi)匀惶幱诤?。在冬天找溫暖不易，但在冬天，找到寒冷的理由卻是容易得俯拾皆是。比如，前8個月，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤同比下降，以鋼鐵企業(yè)為代表的行業(yè)的產(chǎn)能過剩問題沒有得到根本性的扭轉(zhuǎn)，PPI已經(jīng)連續(xù)7個月下滑，并且創(chuàng)下35個月以來最大的跌幅，都預(yù)示著企業(yè)對未來前景依舊不樂觀。再比如，從投資結(jié)構(gòu)看，三季度，中央項目的增幅是2.3%，地方項目的增幅高達21.8%，但在地方財政出現(xiàn)困難的情況下，這些項目能否持續(xù)和落實，都是很大的問題。

特別是我們看到，中國過去30多年來復(fù)制東亞國家依靠投資和出口拉動經(jīng)濟增長的模式已經(jīng)走到了盡頭。從2004年開始，中國的投資占GDP的比重超過了40%，2003年到2010年，中國經(jīng)濟增長量年均54%來自投資的貢獻。投資維持這樣的比例，也許在東亞國家有過先例，但連續(xù)10多年維持在如此高的比例，卻是絕無僅有的。我們不能再抱有幻想，認為可以依靠這種高投資的模式再維持20年的高增長。投資率高，意味著儲蓄率高，因而必然會拉低消費。不可否認，中國的家庭消費過去20年的增長率絕對值不低，但家庭消費的增長率遠遠落后于經(jīng)濟的潛在增長率。從2003年開始，家庭消費占GDP的比重開始大幅減少，2008年和2009年都只有35%，2010年為33.8%，遠低于世界平均水平(61%)以及越南(66%)、印尼(63%)和泰國(51%)的份額，也遠低于中國自己的歷史水平。

在這種情況下，宏觀經(jīng)濟政策不應(yīng)該急于尋找底部，而應(yīng)該立足于解決長期的結(jié)構(gòu)性的問題。在投資率已經(jīng)過高的情況下，通過投資可以短期拉動經(jīng)濟增長，但長期來看，是為下一次經(jīng)濟危機積累彈藥。中國經(jīng)濟目前的困難和將來都要面對的困難，很大程度上是我們對投資和出口的過度依賴。在產(chǎn)能過剩，企業(yè)盈利下滑，總體負擔(dān)比較重的情況下，筆者強烈建議：第一，告別高增長依賴癥，將中國經(jīng)濟的正常增速控制在6%到7%，對于中國近50萬億規(guī)模的經(jīng)濟體而言，這個經(jīng)濟增速已經(jīng)非常快了，切不可再盲目追求保八；第二，告別“貨幣政策依賴癥”，用改革和減負的辦法來解決問題。比繼續(xù)釋放貨幣刺激經(jīng)濟更好的，當(dāng)然是繼續(xù)為企業(yè)減負，為產(chǎn)業(yè)的復(fù)蘇創(chuàng)造寬松的稅收環(huán)境，繼續(xù)解決中小微企業(yè)面臨的困難，繼續(xù)開放民間投資，并且通過改革收入分配，將大量的財政盈余用于彌補養(yǎng)老、醫(yī)療等公共服務(wù)領(lǐng)域的欠賬，來提振民眾的消費欲望；第三，改變對投資的過度依賴。對于中國而言，一定的投資增速是必需的，但應(yīng)該看到，近10年來，投資率居高不下一方面造成了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的扭曲，造成了居民消費增長的停滯，同時也造成了服務(wù)業(yè)的發(fā)展滯后，靠投資拉動中國經(jīng)濟是一條成本很高，并且違背包容性增長的道路。調(diào)理中國經(jīng)濟的藥方應(yīng)該回到2004年12月中央經(jīng)濟工作會議提出的從外需轉(zhuǎn)向內(nèi)需的發(fā)展戰(zhàn)略，舍此別無他途。