出口數(shù)據(jù)異動之惑

江蘇某保稅區(qū)的李先生(化名)從2012年下半年開始就一直在反映出口企業(yè)在保稅區(qū)內(nèi)來回折騰致使出口數(shù)據(jù)虛高的現(xiàn)象。

“地方政府要業(yè)績。”李先生說，2012年4月，華東七省市外貿(mào)形勢座談會上曾立下“軍令狀”，要力保全年10%外貿(mào)增速目標達成，各省份均提交增長目標，并將任務(wù)以簽訂目標責(zé)任書的形式分解至地市。

近兩個月的出口數(shù)據(jù)充滿更大爭議?！霸鲩L異常的原因仍在調(diào)查中，部分原因是出口數(shù)據(jù)人為注水，但也有多種因素導(dǎo)致異常，包括熱錢的流動?！鄙虅?wù)部的一位人士說。

未來一段時間，熱錢是“去”是“留”，充滿了爭議。人民銀行研究局局長紀志宏則給出了接下來嚴防通脹、貨幣偏緊的信號。

背離

4月10日，海關(guān)總署公布一季度外貿(mào)數(shù)據(jù)，一季度出口增速超18%，前三個月貿(mào)易順差2705億人民幣(折合430.7億美元)。

但是，一季度與之對應(yīng)的港口貨物量卻顯得低迷，規(guī)模以上港口完成外貿(mào)貨物吞吐量80449萬噸，同比增長9.1%，增速較2012年同期回落4.2個百分點。今年以來，中國沿海港口的貨物吞吐量增速都相當(dāng)?shù)?，比如一季度廣州、深圳、湛江、廈門、北部灣港口外貿(mào)貨物吞吐量增速都低于10%，但是這些地區(qū)的外貿(mào)增速卻迅猛增長，像廣東、福建、廣西出口分別增長34.3%、21.2%、19.2%。

瑞銀證券的一份報告顯示，來自中國貿(mào)易伙伴國的數(shù)據(jù)再次與中國海關(guān)數(shù)據(jù)顯著背離。

3月份韓國出口同比增長僅0.4%，而臺灣出口同比增長僅3.3%——二者均明顯低于中國10%的出口增速。另外，臺灣數(shù)據(jù)顯示3月份從中國內(nèi)地進口同比下跌了1.2%，大大弱于中國海關(guān)發(fā)布的對臺灣出口增速(同比大增45%)。

中國海關(guān)試圖對最近幾個月出口增速(尤其是對香港出口)的疑點做出解釋，其中指出一些跨國公司為了節(jié)省成本，把國際物流配送中心的倉庫從香港轉(zhuǎn)移到內(nèi)地，造成配送和分撥貨物在香港和內(nèi)地之間的調(diào)撥更加頻繁，拉動了內(nèi)地對香港出口增速的提升；另外，貴金屬和集成電路，可以走空運，這樣出口數(shù)字在港口上難以體現(xiàn)出來。

但這一說法并不能完全解釋出口數(shù)據(jù)的種種疑點。

上述商務(wù)部人士表示，從過往的數(shù)據(jù)監(jiān)測來看，內(nèi)地和香港雙邊貨物貿(mào)易并無如此規(guī)模的進出量。更讓人生疑的是，保稅區(qū)出口繼1-2月期間同比增長112%后，3月份進一步創(chuàng)出219%的增速紀錄。

“注水”與套利

4月10日，3月份的外貿(mào)數(shù)據(jù)始出，海通證券首席經(jīng)濟學(xué)家李迅雷即在微博上做出評論：“屬于保稅區(qū)一日游？”

保稅物流中心一日游實質(zhì)上是“香港一日游”在內(nèi)地的替代品。主要指加工貿(mào)易企業(yè)將所采購的國內(nèi)生產(chǎn)的中間投入品先出口香港等境外再辦理進口手續(xù)的操作辦法。

由于保稅物流中心等同于“境內(nèi)關(guān)外”，故企業(yè)不必到香港或者公海進行“一日游”，只需將貨物入保稅物流中心“一日游”，從而大大降低運輸成本和相關(guān)費用。

對于上游企業(yè)，貨物進保稅物流中心就視同出口，可以立即退稅。而下游企業(yè)只需從保稅物流中心進口貨物，向海關(guān)以“加工貿(mào)易手冊”方式申報進口，就能享受進口料件免繳關(guān)稅、增值稅的待遇，大大縮短了退稅周期，加快了資金流轉(zhuǎn)。

上述江蘇保稅區(qū)人士透露，2012年4月，華東七省市外貿(mào)形勢座談會上曾立下“軍令狀”，要力保全年10%外貿(mào)增速目標達成。無奈去年外需形勢嚴峻，部分地市采取了非常規(guī)的應(yīng)對措施以應(yīng)付上一級政府施加的壓力，包括利用海關(guān)特殊監(jiān)管區(qū)推高貿(mào)易數(shù)據(jù)。

“為了完成任務(wù)，地方政府與當(dāng)?shù)卮笮偷耐赓Q(mào)企業(yè)約談，財政提供運費和倉儲費用，企業(yè)的貨物在保稅區(qū)內(nèi)來回折騰。為了取得當(dāng)?shù)睾ｊP(guān)的配合，地方財政還以各種名目給予補貼，例如修建食堂、幫助子女解決入學(xué)等等?！鄙鲜鼋K保稅區(qū)人士反映。

他舉例說，一個貨柜車按400萬美元的貿(mào)易額計算，一進一出就完成了800萬美元的貿(mào)易額。通過這種方式，有的地區(qū)40天就能完成16億美元的“貿(mào)易額”。

國務(wù)院發(fā)展研究中心對外經(jīng)濟研究部部長隆國強則認為一季度出口數(shù)據(jù)的異動更大因素來自于熱錢流入。

他說：“企業(yè)應(yīng)該沒有那么聽話，今年以來外部量化寬松，境外資金成本相對較低，企業(yè)通過將同批商品多次往返，將境外資金分批通過貿(mào)易的方式轉(zhuǎn)至境內(nèi)，實現(xiàn)套利應(yīng)該是更大的沖動。”

數(shù)據(jù)顯示，中國一季度外幣貸款增長迅速。余額達到7543億美元，約合人民幣4.68萬億元，同比增速高達34.8%。

與此同時，中國金融機構(gòu)人民幣存款不可思議地增加了6.11萬億，比去年同期多增加了2.35萬億元。2012年一季度金融機構(gòu)人民幣存款僅比2011年一季度增加3.8萬億元；尤其是進入3月份之后，人民幣存款增加了4.22萬億元，同比多增1.27萬億元。

這個概念是今年前兩個月，人民幣存款增長總計不過1.89萬億元，而3月份一個月的增長數(shù)額達到了前兩個月的兩倍有余。

從數(shù)據(jù)比較看，非金融機構(gòu)存款去年是凈減少707億元，今年是凈增加1.61萬億元，這顯示出巨大的反差；同時，財政存款去年一季度末的余額是2.7萬億元，今年是931億元，也存在巨大反差。

大部分經(jīng)濟學(xué)家認同的觀點，這是因為有一股勢力將大量外幣貸款轉(zhuǎn)化為人民幣存款，從而套取利差和匯差。

隆國強說：“香港的融資成本是1%左右，這部分資金進入內(nèi)地之后買理財產(chǎn)品的利率大概在4%~5%，今年年初人民幣升值的預(yù)期在2%~3%，這樣算下來，什么都不干資金回報率也有5%~7%了。”

海通證券首席經(jīng)濟學(xué)家李迅雷在4月15日社科院主辦的《中國的新經(jīng)濟增長模式及政策選擇》論壇上談道，從市場的角度來講，幾年前境外的投資機構(gòu)到我們這樣的證券公司拜訪的數(shù)量非常多，我經(jīng)常接待，經(jīng)常被要求介紹中國經(jīng)濟情況。但是最近一兩年來，明顯減少，說明境外投資者對中國的投資興趣在降低。

這也側(cè)面印證，境外資金或多以貿(mào)易方式進入，短期套利是主因。

此外，一些市場信息顯示有企業(yè)通過出口一些高價值、低運輸成本的商品(如集成電路和貴金屬)對在岸/離岸市場之間不同的信貸成本進行套利。比如，今年一季度集成電路出口額同比暴漲了293%，顯然背離了其內(nèi)在需求。

分歧

對于今年的外貿(mào)情況，隆國強坦言，不管是短期還是長期而言都不太好預(yù)測，但感覺上應(yīng)該比去年好一些。

“因為歐洲的心理恐慌好一些了，美國的情況在緩慢好轉(zhuǎn)，日本本來就指望不上，但新興經(jīng)濟體的改善是實實在在的?！彼f，“加之去年的基數(shù)比較低，所以今年的數(shù)字不會太難看，樂觀一點10%應(yīng)該會有。”

李迅雷的預(yù)測要悲觀一些，“我感覺會是個位數(shù)字?！?/p>

不管情況是壞還是更壞，經(jīng)濟學(xué)家們都不太主張在政策上有太大的變動，在現(xiàn)有政策上認真執(zhí)行是共識。

“今年只要人民幣的實際有效匯率保持穩(wěn)定，外貿(mào)不會出現(xiàn)太大的問題，應(yīng)該能保持去年的增速?！鄙鲜錾虅?wù)部人士表示。

對于接下來兩個季度熱錢是流入還是撤出以及央行的抉擇，出現(xiàn)了更大的分歧。

瑞銀的報告預(yù)測在去年下半年以來強勁的信貸擴張、地方政府強勁的投資需求的推動下，內(nèi)需將會在未來幾個月逐步回升。外部的寬松以及對中國經(jīng)濟的樂觀預(yù)期或致使熱錢進一步流入。人民幣的升值預(yù)期或使情況變得復(fù)雜。

宏觀周報判斷各大央行在二季度均有加大量寬規(guī)模的預(yù)期,全球?qū)捤稍诙唐趦?nèi)將延續(xù)。熱錢流入規(guī)模在今年的二三季度增加是大概率事件。為對沖熱錢的流入,央行或?qū)?zhí)行更為寬松的政策,以避免熱錢的流入,而通脹的低溫為央行的寬松操作騰出了相應(yīng)的空間。

人民銀行研究局局長紀志宏并不這樣認為，在4月15日社科院主辦的論壇上，他發(fā)言表示，中國要素價格的扭曲很大程度上表現(xiàn)為要素價格的壓低，中行貨幣政策的目標還是要盯住通脹，把保持一般物價水平的穩(wěn)定作為中央銀行貨幣政策的目標。如果這樣，中國的貨幣政策還是應(yīng)該適當(dāng)?shù)鼐o一點。

“比如從4月15日以來，我們的貨幣政策操作已經(jīng)從逆回購轉(zhuǎn)向正回購，將維持物價水平穩(wěn)定、防止通貨膨脹放在重要的位置上。”他在會上說。-