《投資者報》記者 華強

迪拜是富有、奢靡的代名詞，也是國際資本熱衷的投資寶地。但是，迪拜政府的特大國企——迪拜世界，日前卻曝出無力按期償債的消息。

“迪拜世界”的債務(wù)危機引起了全球金融市場的動蕩。全球股指全面大跌，原油價格大幅走低，新興市場國家貨幣下挫，而美元和美國國債小幅上漲。迪拜發(fā)生主權(quán)債務(wù)違約，加之最近越南盾貶值，令市場擔(dān)心國際資本對新興市場的判斷可能生變。

迪拜“賴賬”

迪拜政府11月25日宣布，受巨額債務(wù)困擾，其主權(quán)投資實體迪拜世界將重組，且所欠約590億美元債務(wù)將至少延期6個月償還，而迪拜政府總債務(wù)則達到800億美元。

在金融危機的背景下，阿聯(lián)酋政府是否出手救援迪拜世界，無疑使人聯(lián)想到去年倒下的美國雷曼。但是，從牽涉的資金規(guī)模來看，迪拜的債務(wù)與雷曼破產(chǎn)時所欠的高達6000億美元的債務(wù)還是相差極大。

然而，迪拜危機的影響仍然巨大。雷曼盡管龐大，但其是一家商業(yè)公司；而迪拜世界則不同，它雖然也是公司，卻是享有國家主權(quán)級信用的“國企”。他們所發(fā)行的債券，在商業(yè)銀行計算加權(quán)風(fēng)險資產(chǎn)時，風(fēng)險權(quán)重為零。

金融危機爆發(fā)以來，倒閉的公司比比皆是；但主權(quán)債務(wù)違約，迪拜還是第一家，這也是繼8年前阿根廷違約以來，全球最嚴(yán)重的主權(quán)債務(wù)違約事件。

阿聯(lián)酋迪拜酋長國政府11月30日公開表示，政府對“迪拜世界”的債務(wù)不負(fù)有責(zé)任，因此不對其提供擔(dān)保。迪拜財政部官員Abdulrahman Al Saleh更進一步表示，雖然迪拜世界為政府所有，但政府并未擔(dān)保該公司的債務(wù)，“債權(quán)人需要為他們的決定負(fù)責(zé)”。

全球市場“閃腰”

迪拜主權(quán)債務(wù)危機，很明顯打亂了國際投資人的思緒：如果主權(quán)債務(wù)都這么得不到保障，那還有什么投資值得相信？

對于迪拜“賴賬”，市場反應(yīng)是激烈的。迪拜宣布迪拜世界債務(wù)償還暫停6個月的消息，令全球金融市場氣氛逆轉(zhuǎn)，引發(fā)風(fēng)險資產(chǎn)市場資金快速出逃。

亞太及歐洲股市11月26日全面大跌，歐洲股市盤中一度重挫逾2%，中國內(nèi)地股市則創(chuàng)近三個月來最大跌幅。而紐約股市27日全面走低，三大指數(shù)跌幅均超過1%。

投資者從風(fēng)險市場上撤出資金，也導(dǎo)致商品期貨下滑，能源和基礎(chǔ)材料股票也隨之全面走軟。

經(jīng)濟學(xué)家謝國忠表示，此次全球經(jīng)濟危機之后，世界經(jīng)濟的主要推動力是攜帶交易(CARRY TRADE，也稱套息交易)，“簡單地說就是借零利息的美元和日元，投資到新興市場，比如炒香港紅籌股、澳元以及俄羅斯國債等?！倍习菸C促使交易在還原。

迪拜800億美元的債務(wù)，竟然攪得全球金融市場動蕩不安，究其根本還是信心問題。投資者對迪拜還債能力信心大跌，大幅推升債務(wù)違約保險價格，26日從116個基點急升至434個基點，比冰島還要高。迪拜世界的信貸違約掉期價格更急升破紀(jì)錄的163個基點，至522個基點。

12月1日，迪拜世界發(fā)表債務(wù)重組計劃的聲明，表示正就約260億美元的相關(guān)債務(wù)與銀行進行建設(shè)性談判。市場緊張情緒有所緩解，亞太地區(qū)主要股指12月1日呈現(xiàn)普漲格局。不過阿聯(lián)酋地區(qū)股市在上一日重挫逾7%后，1日仍延續(xù)跌勢。分析人士認(rèn)為，迪拜世界的債務(wù)重組計劃有助于消除市場疑慮，但不大可能完全抑制投資者的拋售行為。

清華大學(xué)經(jīng)管學(xué)院教授李稻葵表示，迪拜世界的債務(wù)危機不會引起系統(tǒng)性風(fēng)險，金融機構(gòu)對迪拜世界的債務(wù)危機反應(yīng)過激，相信金融市場很快會有所恢復(fù)。

凈債權(quán)凸顯中國安全港

迪拜危機無論在什么時間、以何種方式得以平息，國際資本肯定都會因迪拜債務(wù)危機重新評估新興市場。世界銀行集團(World Bank Group)東亞太平洋局首席投資官員李耀11月29日表示，迪拜危機是發(fā)展中國家和新興市場國家的危機，主權(quán)銀行又都來自發(fā)達國家，國際資本可能會重新評估新興市場，向新興市場的資本流動或?qū)⒁虼耸艿揭欢ㄓ绊憽?/p>

此前，新興市場一直是國際資本覬覦的圣地。但現(xiàn)在看來，并不是所有的新興市場都是淘金的天堂。權(quán)衡之下，中國更會成為國際資本的重點“瞄準(zhǔn)”對象。

迪拜債務(wù)危機，根源在于迪拜常年以來跳躍式發(fā)展、借錢來搞建設(shè)，迪拜世界更像是政府的一個融資平臺。金融危機發(fā)生時，迪拜很多建設(shè)只建到一半，國外債主給予后續(xù)融資就比較謹(jǐn)慎，結(jié)果迪拜資金鏈開始斷裂。

而中國情況與迪拜完全不同。雖然也大搞建設(shè)，但沒有向外大舉借債；相反，這些年我們還累計了巨額的國際凈債權(quán)。國家外管局發(fā)布的《中國國際投資頭寸表》數(shù)據(jù)顯示，2007年末中國的凈頭寸高達1.022萬億美元，中國的國際清償能力很強，根本不可能發(fā)生主權(quán)債務(wù)違約(尚無2008年數(shù)據(jù)，但持續(xù)的外貿(mào)順差只可能使凈頭寸更大)。

另外，人民幣升值的預(yù)期對外資而言也具有吸引力。摩根大通、中金公司、德意志銀行、蘇格蘭皇家銀行、摩根士丹利等機構(gòu)預(yù)期，明年人民幣升值幅度可達3%~5%。

中國國際凈資本充裕，主權(quán)違約的幾率幾乎為零。景順中國基金經(jīng)理人何淑懿認(rèn)為，中國的條件優(yōu)于其它國家，仍然是最具吸引力的投資市場之一，“未來資金仍將持續(xù)涌入中國”。

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