在經(jīng)濟(jì)增速持續(xù)五個(gè)季度放緩的形勢(shì)下，發(fā)改委加速審批核準(zhǔn)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目的動(dòng)向體現(xiàn)了中央將“穩(wěn)增長(zhǎng)”落實(shí)到相對(duì)重要位置的政策方向調(diào)整；而從批復(fù)項(xiàng)目情況來看，當(dāng)前中央并未忽視“調(diào)結(jié)構(gòu)”、“促升級(jí)”的重要使命。

首先，中央用以穩(wěn)定短期經(jīng)濟(jì)下行的最快、最直接的工具是基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資，此次發(fā)改委批復(fù)的項(xiàng)目也多屬此類；但與過去的中央引導(dǎo)粗放型基建投資相比，此次在項(xiàng)目概念上向新能源和節(jié)能環(huán)保大幅傾斜，對(duì)于重復(fù)基礎(chǔ)設(shè)施和產(chǎn)能落后行業(yè)項(xiàng)目有所限制。其次，從地域分布來看，批復(fù)項(xiàng)目集中于交通設(shè)施、信息設(shè)備相對(duì)落后的中西部地區(qū)。第三，一批與農(nóng)業(yè)、新能源以及創(chuàng)新技術(shù)相關(guān)的研究中心、實(shí)驗(yàn)室及技術(shù)中心建設(shè)項(xiàng)目的獲批表明中央對(duì)加大科研創(chuàng)新投入力度的重視。

目前來看，批復(fù)項(xiàng)目總體投資規(guī)模距離之前的“4萬(wàn)億”計(jì)劃相去甚遠(yuǎn)，未來也不大可能采取大規(guī)模經(jīng)濟(jì)刺激措施，重走投資促增長(zhǎng)的老路。其一，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)局面基本可控，中央對(duì)于增速放緩已有所準(zhǔn)備。“4萬(wàn)億”投資計(jì)劃的背景是負(fù)面沖擊較大及后續(xù)影響難以預(yù)料的2008年金融危機(jī)，2009年中國(guó)進(jìn)出口貿(mào)易對(duì)GDP增長(zhǎng)速度的貢獻(xiàn)僅有-4個(gè)百分點(diǎn)；而當(dāng)前形勢(shì)與之相比有明顯不同，盡管進(jìn)出口仍不景氣，但對(duì)GDP增長(zhǎng)率的貢獻(xiàn)在-0.5到0個(gè)百分點(diǎn)之間，并且中央在年初將全年經(jīng)濟(jì)增速目標(biāo)值下調(diào)至7.5%，表明對(duì)于調(diào)結(jié)構(gòu)階段的增速放緩已有所準(zhǔn)備。其二，中央對(duì)于刺激全社會(huì)、全行業(yè)投資可能再度引起國(guó)內(nèi)通脹已有清醒地認(rèn)識(shí)，在堅(jiān)定調(diào)結(jié)構(gòu)的目標(biāo)前提下不大可能大幅放松貨幣信貸政策、重蹈覆轍。其三，當(dāng)前的銀行信貸能力和資本金不足以支撐4萬(wàn)億的投資規(guī)模。“4萬(wàn)億”計(jì)劃中中央實(shí)際只投入1.18萬(wàn)億元，其他都是地方政府和銀行的資金，其中銀行是主體；2008年商業(yè)銀行的存貸比在62%-63%之間，而現(xiàn)在已經(jīng)上升到了67%以上，部分銀行甚至更高，而今年銀行業(yè)資本金仍有一定缺口，銀行已經(jīng)沒有足夠的能力如此大規(guī)模放開信貸。

就商業(yè)銀行而言，此前信貸需求萎縮幅度較大，新一輪基建項(xiàng)目加快上線將帶來中長(zhǎng)期信貸需求增長(zhǎng)的契機(jī)；但銀行在適度加快信貸投入的同時(shí)要嚴(yán)格防控信貸風(fēng)險(xiǎn),切忌一哄而上、加重風(fēng)險(xiǎn)隱患。一是在當(dāng)前各地急上基建項(xiàng)目時(shí)期，更需要認(rèn)真識(shí)別各種投資項(xiàng)目的可能的風(fēng)險(xiǎn)，杜絕借新能源、節(jié)能環(huán)保等旗號(hào)實(shí)施重復(fù)及產(chǎn)能過剩行業(yè)投資的行為；二是應(yīng)審慎評(píng)估新一輪投資項(xiàng)目所屬地方政府的信用程度、還款來源及償債能力，在保持平臺(tái)貸款總體風(fēng)險(xiǎn)不增加的前提下介入相關(guān)項(xiàng)目；三是持續(xù)關(guān)注可貸項(xiàng)目的結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)，盡管近期一批重大鋼鐵建設(shè)項(xiàng)目獲批，但鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能過剩問題依然存在，對(duì)于鋼鐵行業(yè)信貸風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)堅(jiān)持防范；四是考慮到政府并未放松房地產(chǎn)市場(chǎng)的調(diào)控，對(duì)于房地產(chǎn)領(lǐng)域的信貸風(fēng)險(xiǎn)仍應(yīng)關(guān)注，信貸投放上仍應(yīng)堅(jiān)持當(dāng)前總量和比例控制的標(biāo)準(zhǔn)不放松。

總之，從中央傳達(dá)的精神與發(fā)改委批復(fù)項(xiàng)目情況來看，目前在“穩(wěn)增長(zhǎng)”的同時(shí)基本上堅(jiān)持了“調(diào)結(jié)構(gòu)”的目標(biāo)不動(dòng)搖，未來沒有必要、也不大可能重走大規(guī)模投資刺激計(jì)劃拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的老路。若在這一階段，通過新一輪的集約型基建投資奠定以全要素生產(chǎn)率為主的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)基礎(chǔ)和方向，則能在同步深化市場(chǎng)化改革過程中保持穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)增速，并順利進(jìn)入下一輪經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)周期。

(作者為交通銀行金融研究中心研究員)