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余根錢

今年以來，宏觀經(jīng)濟(jì)政策的調(diào)整力度不斷加大，股市下跌，房市突變，全球大宗原材料價格大幅上揚，經(jīng)濟(jì)中的不穩(wěn)定因素增加。但我們的出口增長很快，內(nèi)需狀況良好，因此經(jīng)濟(jì)總體態(tài)勢雖會趨于回落，但幅度應(yīng)不會大，快速增長的格局不會變。

CPI漲幅年內(nèi)將突破5%

價格是經(jīng)濟(jì)變動中的滯后變量，并對宏觀經(jīng)濟(jì)政策走向有決定性的影響，因此我們先從居民消費價格CPI走勢說起。筆者總的判斷是：漲幅將進(jìn)一步增大，年內(nèi)將突破5%。

CPI是從去年8月開始上漲的，之后連續(xù)5個月上升，消除季節(jié)因素后的環(huán)比漲幅均為正，2009年12月高達(dá)0.7%，5個月大約上漲了2%，此后的價格水平轉(zhuǎn)穩(wěn)，但價格水平的穩(wěn)定是暫時的，4月份的環(huán)比漲幅再次增大，達(dá)到了0.4%。同時已有跡象表明，5月上漲速度很可能還會加快。

價格上漲的壓力主要來自于貨幣供應(yīng)量的過快增長，2009年M1增長32.4%，今年的增速也很快，4月末同比增長31.3%，嚴(yán)重超過了經(jīng)濟(jì)增長的正常需要，累積起來的通脹壓力很大，并且還在進(jìn)一步增大。這些過多的資金流到哪里，哪里就會出事，價格就會大漲，所以好不容易把某個地方壓下去了，但另一個地方就會鼓起來，過多的資金是必須要有出路的。據(jù)說現(xiàn)在又開始炒黃金了，但黃金之后會是什么呢？

其次是上游產(chǎn)品和進(jìn)口商品價格大幅上升向下傳導(dǎo)的壓力。4月份，原材料燃料動力購進(jìn)價格的漲幅進(jìn)一步增大，同比上漲12%，生產(chǎn)資料出廠價格同比上漲8.5%，3月份進(jìn)口商品價格上漲17.6%。這些價格不僅漲幅已經(jīng)很高，并且仍在不斷上漲，遲早會向下游產(chǎn)品傳導(dǎo)。

三是油、糧價格互動機(jī)制將再次被觸發(fā)，就是石油價格上漲導(dǎo)致糧食轉(zhuǎn)化為能源，從而導(dǎo)致糧價上漲，這對2007年和2004年的價格上漲都有重要影響。我國汽車消費進(jìn)入了高增長通道，全球油價呈上升走勢。另外，豬肉價格也是一個值得關(guān)注的因素，現(xiàn)在跌得很慘，抵消了其他商品價格上漲的影響，也是當(dāng)前消費價格漲幅較低的原因，但豬存欄在下降，為肉價再次暴漲埋下了禍根，2008年居民消費價格上漲就主要是由肉價引發(fā)和帶動的。

調(diào)控政策：要防通脹

有了對價格走勢的判斷，調(diào)控政策的走向就比較容易把握了。去年是保增長，而今年則是防通脹。這個方向并不會因其他原因有所改變。

為了防通脹，貨幣政策的調(diào)整從去年10月份就開始了，標(biāo)志是貸款力度減弱。但貨幣政策的整體效果不明顯，M1的增速回落很少。原因在于銀行收縮資金投放的同時，資金來源也在收縮，居民儲蓄不再經(jīng)過銀行中轉(zhuǎn)，而是直接通過購房等形式流向企業(yè)。4月末，居民儲蓄存款余額同比增長14.9%，同比回落14.7個百分點，導(dǎo)致這種情況的原因是多方面的，但通脹預(yù)期加劇是一個很重要的因素。

目前，由于通脹水平還較低，央行的調(diào)控措施是溫和的，還能容忍M1和企業(yè)活期存款的高速增長，但在通脹水平超出政策容許范圍后，調(diào)控力度就會迅速加大，這個時點應(yīng)該是越來越近了。

股市樓市調(diào)整還未到位

貨幣政策調(diào)整首先沖擊的是股市。2008年四季度股市轉(zhuǎn)身上漲，正好對應(yīng)著強(qiáng)擴(kuò)張貨幣政策的起點，去年8月份股市轉(zhuǎn)弱，也與貨幣政策開始轉(zhuǎn)向基本一致。當(dāng)然，股市漲跌并不僅僅受貨幣政策的影響，內(nèi)在的走勢也是很重要的因素。2008年11月開始的上升行情在去年8月結(jié)束，雖然調(diào)整時間已經(jīng)很長，但調(diào)整的幅度遠(yuǎn)未到位，最終的調(diào)整深度將在很大程度上取決于貨幣政策的緊縮力度。

房市的調(diào)整剛剛開始，表面上的原因在于4月中旬實施了大力度的調(diào)控政策，把控制房價過快上漲提高到了行政問責(zé)制的高度，這在我國是最有效的，也是力度最強(qiáng)的，效果無需質(zhì)疑。但房市的調(diào)整還有更深層次的原因，一是股市與房市具有聯(lián)動效應(yīng)，2008年的情況是股市下跌在前，房市緊隨其后，即使沒有調(diào)控，今年也可能會如此；二是不斷收緊的貨幣政策必然會對房市產(chǎn)生深刻的影響。因此調(diào)控政策僅僅是加快了房市的調(diào)整過程。

整體經(jīng)濟(jì)會受影響，但還是較樂觀

股市和房市的調(diào)整是否會影響到宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定，是一個有爭議的問題，并且各國情況確實是不一樣的。從我國情況看，股市和宏觀經(jīng)濟(jì)變動的關(guān)系并不是很密切，股市的波動要遠(yuǎn)比宏觀經(jīng)濟(jì)頻繁，因此不能簡單地從股市下跌就推斷宏觀經(jīng)濟(jì)將會下滑。

房地產(chǎn)業(yè)是現(xiàn)階段我國經(jīng)濟(jì)增長的重要支撐，因此房市調(diào)整對宏觀經(jīng)濟(jì)影響會較大，但也不必對房市過分悲觀，調(diào)控主要是針對房價過快上漲，假如房市的調(diào)整影響到宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定，那么調(diào)控政策就會反轉(zhuǎn)過來。

國際大宗原材料價格上漲對我國經(jīng)濟(jì)增長的負(fù)面影響有限，2003年和2007年就是如此。原材料價格上漲對經(jīng)濟(jì)的影響可區(qū)分為兩種完全不同的情況：一種是外生性的價格上漲，這時對經(jīng)濟(jì)增長的損害會很明顯；另一種是內(nèi)生性的價格上漲，就是經(jīng)濟(jì)高增長帶動的需求增加，這時一旦經(jīng)濟(jì)增長放緩，價格上漲就失去了動力。

前面已經(jīng)分析了對經(jīng)濟(jì)增長前景不利的主要因素，但結(jié)論還是比較樂觀的。剩下的最后一個因素，也是最直接、最重要的因素，就是總需求狀況。從外部需求看，出口在去年四季度迅速好轉(zhuǎn)，增速跳躍式地由負(fù)轉(zhuǎn)正，今年前四個月增長29.2%，已恢復(fù)至全球金融危機(jī)前的高增長狀態(tài)，雖然國內(nèi)價格快速上漲和人民幣匯率的不確定性等因素對出口有不利影響，但經(jīng)濟(jì)發(fā)展對出口的推動力很強(qiáng)，再加上全球經(jīng)濟(jì)呈緩慢復(fù)蘇的趨勢，因此出口較快增長是可持續(xù)的。

從固定資產(chǎn)投資和社會消費品零售額等指標(biāo)看，內(nèi)需狀況似乎不如去年，但增速仍是很高的。也有一些內(nèi)需過大的證據(jù)，一是進(jìn)口額超常增長，今年前4個月增長60.1%，如此高的增長只能是由內(nèi)需帶動的；二是原材料價格快速上漲與內(nèi)需也是密不可分的。

貨幣政策調(diào)整主要是針對需求過大的部分，一般不會造成需求不足，即使調(diào)整力度進(jìn)一步加大仍將是如此。除非出現(xiàn)通脹失控的情況，否則貨幣政策就不會過度收縮，也不會明顯損害經(jīng)濟(jì)增長。

(作者系國家統(tǒng)計局統(tǒng)計科學(xué)研究所統(tǒng)計監(jiān)測研究室主任、高級統(tǒng)計師)

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