余豐慧:利率市場化邁出實質(zhì)性步伐
從7日下午股市尾盤跳水分析,這次降息非常突然,超出市場預期。上次降息是全球金融危機爆發(fā)初期,時隔3年多的突然降息,預示著目前中國經(jīng)濟狀況嚴峻。同時,也說明即將公布的5月份CPI數(shù)據(jù)可能有較大幅度的走低。
降息對實體企業(yè)構(gòu)成的實質(zhì)性重大利好。表現(xiàn)在貸款利率上:貸款基準利率一年期降低了0.25個百分點,同時,貸款利率下浮區(qū)間調(diào)整為基準利率的0.8倍。比如,從理論上來看,目前一年期貸款利率為6.56%,降低0.25個百分點后為6.31%,再下浮0.8倍為5.048%,實際降低1.512個百分點,貸款利率降幅高達23.1%。這將大大降低企業(yè)貸款利息負擔,對實體企業(yè)構(gòu)成實質(zhì)性利好。
降息對股市構(gòu)成直接利好。近期A股持續(xù)低迷,特別是7日在歐美股市大肆上漲情況下,A股不漲反而跌破2300點,尾盤出現(xiàn)跳水,市場信心受到嚴重打擊。不排除本次突然降息有兼顧救A股之意圖。必須看到,名義上存款基準利率降低了,但是,如果在基準利率上上浮1.1倍,實際上不但沒有降低而且還提高了利率。A股的根本翻轉(zhuǎn)還有賴于宏觀經(jīng)濟開始向好。否則,無論是降低存款準備金率,還是降低利率都只是一劑強心針而已。
降息對房地產(chǎn)構(gòu)成的利好有限。雖然央行表示,個人住房公積金存貸款利率相應調(diào)整,但是,房地產(chǎn)信貸是要執(zhí)行房地產(chǎn)調(diào)控政策要求的差異化房貸政策的。住建部新聞發(fā)言人6日剛剛重申房地產(chǎn)調(diào)控政策不動搖。同時,商業(yè)銀行出于風險權(quán)衡考慮并且資金定價權(quán)在擴大,必定會對房地產(chǎn)信貸利率按照差異化政策嚴格執(zhí)行的。當然,對于首套房的剛性需求將帶來利好。這是筆者認為對房地產(chǎn)利好有限的原因。
降息對于存款人利益影響并不大。筆者算這樣一筆賬,目前一年期存款利率為3.5%,降低0.25個百分點后為3.25%,但是上浮1.1倍后3.575%,實際上提高了0.075個百分點。從目前商業(yè)銀行爭奪競爭儲蓄存款看,一般上浮的可能性較大。
央行突然降息對商業(yè)銀行影響是中性的。表面上看,一年期存貸款利率對稱降息0.25個百分點,玄機出現(xiàn)在 “調(diào)整利率浮動區(qū)間上”。首先將金融機構(gòu)存款利率浮動區(qū)間的上限調(diào)整為基準利率的1.1倍;其次將金融機構(gòu)貸款利率浮動區(qū)間的下限調(diào)整為基準利率的0.8倍。如此調(diào)整浮動區(qū)間,實質(zhì)上是縮小了存貸款利差,這將影響到商業(yè)銀行貸款資產(chǎn)的創(chuàng)利能力,進而影響到利潤效益。然而,央行只是調(diào)整了浮動區(qū)間,而浮動與否、幅度大小,決定權(quán)在商業(yè)銀行自己,這又對商業(yè)銀行構(gòu)不成利空。因此,降息對商業(yè)銀行影響是中性的。
降低利率最為重要的意義是,標志著我國利率市場化開始邁出實質(zhì)性步伐。存款利率浮動區(qū)間的上限調(diào)整為基準利率的1.1倍,一舉破除了存款利率嚴格管制上限的禁區(qū)。同時,貸款利率也突破了基準利率下線管制的雷區(qū),給商業(yè)銀行等金融機構(gòu)按照市場化確定資金價格提供了自主決策的空間。這標志著我國利率市場正式起航,這個意義非常重大。
總之,央行如此絞盡腦汁突然降低利率,目的只有一個就是支持實體經(jīng)濟實體企業(yè),對實體企業(yè)構(gòu)成重大利好,歸根結(jié)底在于“穩(wěn)增長”。
相關專題:央行2008年以來首次降息
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