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    魯政委:利率調(diào)整 “政策拼盤(pán)”耐人尋味

    2012年06月12日 04:04
    來(lái)源:每日經(jīng)濟(jì)新聞 作者:魯政委

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    魯政委(興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家)

    中國(guó)人民銀行決定,自2012年6月8日起下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率。金融機(jī)構(gòu)一年期存款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn),一年期貸款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn);其他各檔次存貸款基準(zhǔn)利率及個(gè)人住房公積金存貸款利率相應(yīng)調(diào)整。

    此外,中國(guó)人民銀行還決定,自同日起,將金融機(jī)構(gòu)存款利率浮動(dòng)區(qū)間的上限調(diào)整為基準(zhǔn)利率的1.1倍;將金融機(jī)構(gòu)貸款利率浮動(dòng)區(qū)間的下限調(diào)整為基準(zhǔn)利率的0.8倍。

    政策為“拼盤(pán)”。此次調(diào)息方案,選擇的是此前各方建議的一個(gè)“拼盤(pán)”:既下調(diào)了貸款利率,也下調(diào)了存款利率;既調(diào)了基準(zhǔn)利率,也宣布了浮動(dòng)區(qū)間的擴(kuò)大;既擴(kuò)大了貸款利率的浮動(dòng)區(qū)間,也擴(kuò)大了存款利率的浮動(dòng)區(qū)間。關(guān)于貸款利率向下浮動(dòng)區(qū)間的擴(kuò)大,我們?cè)?月26日的報(bào)告《建議允許貸款利率下浮范圍擴(kuò)大》中提出了明確建議。

    兩原因?qū)е抡叱雠_(tái)未擇時(shí)。此時(shí)降息,暗示5月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)可能與我們?cè)?月25日月度宏觀數(shù)據(jù)預(yù)測(cè)中的情況基本一致,即經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)形勢(shì)和4月相比可能并無(wú)明顯起色。沒(méi)有按慣例選擇在周五調(diào)整,而是選擇在周四,可能和兩個(gè)因素有關(guān):一是避免消息泄露,選擇了一旦獲得國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)就立即執(zhí)行的方式,這點(diǎn)我們?cè)谌ツ暝缫烟崾具^(guò);二是與全球主要央行議息會(huì)議的時(shí)點(diǎn)一致。

    調(diào)息一箭雙雕。此次利率調(diào)整有雙重目的:一是降低企業(yè)融資成本,刺激企業(yè)信貸需求;二是借助于存款和貸款基準(zhǔn)利率浮動(dòng)區(qū)間的擴(kuò)大,彰顯推進(jìn)利率市場(chǎng)化的政策意圖。

    存款利率執(zhí)行可能趨同,貸款利率可能出現(xiàn)分歧。本次利率調(diào)整之后,理論上執(zhí)行中可能衍生出多種政策組合,假定存貸比不調(diào)整,從目前情況看,在存款上,金融機(jī)構(gòu)可能普遍選擇執(zhí)行存款利率上浮到1.1倍。如果這樣,則最終實(shí)際的存款利率不僅沒(méi)降,反倒還微幅上升了(先前1年期3.5%的基準(zhǔn)利率,下調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)之后為3.25%,如上浮1.1倍則為3.575%,反倒小幅提高了0.075個(gè)百分點(diǎn))。在存款成本不降反升的背景下,銀行在實(shí)際執(zhí)行中能否一定選擇貸款利率的有效下浮,預(yù)期各家銀行可能出現(xiàn)顯著分歧。加上有限的信貸資源和資本充足率的壓力,這種情況也會(huì)使得銀行必須認(rèn)真權(quán)衡自己應(yīng)該專注的客戶群體,并為其選擇合適的融資方式,以便獲得最佳回報(bào)。

    期限結(jié)構(gòu)有緩沖。單純從1年期基準(zhǔn)利率的調(diào)息方案看,銀行利差被顯著壓縮。根據(jù)權(quán)威數(shù)據(jù),占存款比重大約4~5成的活期存款利率也下調(diào)了0.10個(gè)百分點(diǎn);各期限貸款利率全部下調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn),但存款利率1年以下下調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn),而2、3、5年的下幅度分別為0.30、0.35和0.40個(gè)百分點(diǎn)。這種調(diào)整,可能意在為1年期存款利差的劇烈收窄提供必要緩沖。

    貸存比決定存款浮動(dòng)幅度。從理論上講,當(dāng)前銀行流動(dòng)性并不緊張,但為滿足監(jiān)管的貸存比要求,要放貸必須先有存款,導(dǎo)致銀行不得不加大抓存款的力度。如果銀行都執(zhí)行存、貸款基準(zhǔn)利率,那么,與上次調(diào)息的情況相比,6個(gè)月和1年的存貸利差沒(méi)有變化,而1年、3年和5年的利差甚至還有小幅擴(kuò)大。但是,如果銀行執(zhí)行存款基準(zhǔn)利率1.1倍的利率,那么,所有期限的存款利率都較降息前反倒有所提高,存貸利差也都明顯縮窄,且期限越長(zhǎng)的收窄得越厲害!從這個(gè)角度看,人民銀行實(shí)際上選擇了我們此前報(bào)告《建議允許貸款利率下浮范圍擴(kuò)大》中推薦的不降低存款利率,單邊下調(diào)貸款利率或擴(kuò)大貸款利率下浮范圍的操作方式。這種政策選擇,也是對(duì)此前溫總理講話的呼應(yīng)。

    貸存比應(yīng)跟進(jìn)調(diào)整。如果說(shuō)貸款利率的下調(diào)是為了刺激企業(yè)信貸需求,而存款準(zhǔn)備金率的下調(diào)是為了刺激銀行信貸供給的話,那么,當(dāng)前考慮到全行業(yè)貸存比已高于2009年年中,貸存比指標(biāo)相當(dāng)緊張,要完成“供需銜接”、保持貸款持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)的過(guò)程,貸存比指標(biāo)的調(diào)整必須立即跟進(jìn)。否則,不僅指標(biāo)本身直接對(duì)貸款構(gòu)成了制約,且其存在也直接加劇了銀行上浮存款利率以試圖留住貸款的努力,資金成本的上升會(huì)構(gòu)成降低貸款利率的障礙??v觀全球,中國(guó)銀行業(yè)的貸存比指標(biāo)之低,在可查到的數(shù)據(jù)中居于倒數(shù)第二位;而從巴塞爾銀行監(jiān)管委員會(huì)根本沒(méi)有納入貸存比指標(biāo)來(lái)看,指望貸存比指標(biāo)來(lái)有效避免銀行的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn),應(yīng)該并不是非常有效。

    房地產(chǎn)隱含受到提振。本次利率調(diào)整,個(gè)人公積金貸款利率也獲得了20個(gè)基點(diǎn)以上的下調(diào),這對(duì)房地產(chǎn)構(gòu)成提振。當(dāng)然,由于目前限購(gòu)仍未取消,住房公積金貸款的受益者仍主要限于基本居住需求者。

     

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    [責(zé)任編輯:wanggq] 標(biāo)簽:拼盤(pán) 利率調(diào)整 貸存比 
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