我國金融調(diào)控局面明年將更為復(fù)雜 面臨四大難題
明年金融調(diào)控局面將更為復(fù)雜:一是復(fù)蘇的可持續(xù)性問題仍未解決,二是物價上漲壓力加大,三是信貸存在結(jié)構(gòu)性問題,四是國際金融存在較大變數(shù)。諸多不確定性因素對金融調(diào)控構(gòu)成新的挑戰(zhàn)。
⊙李若愚
與2009年全力“保增長”相比, 2010年我國金融調(diào)控面臨的任務(wù)和形勢更為復(fù)雜。
一,經(jīng)濟復(fù)蘇的可持續(xù)性問題仍未解決
在政府一攬子政策的強力刺激下,2009年我國經(jīng)濟基本確立復(fù)蘇態(tài)勢。但我國經(jīng)濟復(fù)蘇并非一帆風(fēng)順,未來仍面臨外需不振、國內(nèi)增長動力切換兩大難題。
一是外需不振的局面一段時間還將持續(xù),我國出口形勢難以徹底扭轉(zhuǎn)。今年一季度以來,隨著各國政府“穩(wěn)金融、保經(jīng)濟”的政策措施不斷出臺并發(fā)揮作用,美日歐等主要國家的實體經(jīng)濟開始顯露轉(zhuǎn)暖跡象。外圍經(jīng)濟的好轉(zhuǎn)使我國出口也有所好轉(zhuǎn),我國出口出現(xiàn)企穩(wěn)回升局面。但對于我國出口形勢的好轉(zhuǎn)還不能盲目樂觀。
一方面我國出口能否持續(xù)好轉(zhuǎn)并成為經(jīng)濟復(fù)蘇的動力仍取決于歐美日等國經(jīng)濟的根本好轉(zhuǎn)和需求的徹底恢復(fù)。目前各國經(jīng)濟在向好,但復(fù)蘇進程緩慢,而且能否持續(xù)還難以預(yù)料,尤其是對經(jīng)濟走勢有重要影響的就業(yè)狀況仍在惡化。就業(yè)的低迷勢必影響居民收入和消費的回升,并對其經(jīng)濟復(fù)蘇形成拖累。
另一方面,我國面臨的國際貿(mào)易摩擦越來越突出,貿(mào)易環(huán)境在惡化。今年前三季度,有19個國家對中國產(chǎn)品發(fā)起88起貿(mào)易救濟調(diào)查,涉案總額102億美元,同比分別增長29%和125%。尤其近期美國頻繁對我國產(chǎn)品采取貿(mào)易保護的舉動,1-9月美國對中國發(fā)起貿(mào)易救濟調(diào)查14起,雖然數(shù)量同比下降6%,但涉案總額達(dá)58.4億美元,同比大幅上漲639%。
二是目前我國經(jīng)濟企穩(wěn)回升主要是靠政府政策拉動,內(nèi)需增長的內(nèi)生性動力還不容樂觀。2009年內(nèi)需挖潛卓有成效,1-8月社會消費品零售總額累計同比實際增長17.3%,為1985年以來的新高。前三季度全社會固定資產(chǎn)投資同比實際增幅高達(dá)37.4%,為近十多年來的最高水平。
但未來內(nèi)需能否在2009年高增長的基礎(chǔ)上繼續(xù)擴張還存在很多不確定性。尤其是考慮到目前住房和汽車等消費熱點已相當(dāng)旺盛,2009年出臺的家電下鄉(xiāng)、汽車和住房購置稅收優(yōu)惠等擴大消費政策在2010年將出現(xiàn)效應(yīng)遞減,政府加強經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)能過剩治理可能制約投資增速上行空間等因素,未來內(nèi)需增長超過2009年有一定難度。
二,物價上漲壓力加大,溫和通脹將再現(xiàn)
2009年下半年以來,CPI與PPI同比降幅持續(xù)收窄。其中,CPI降幅由6月份的1.7%收縮到10月份的0.5%,PPI降幅則由8.2%縮小到10月份的5.8%。CPI與PPI的變化表明流通和生產(chǎn)環(huán)節(jié)的通貨緊縮壓力在不斷減弱。從影響物價走勢的因素看,2010年CPI與PPI同比變化將由負(fù)轉(zhuǎn)正,通貨緊縮將結(jié)束。
首先,按照2009年CPI的環(huán)比變化率計算,2010年CPI翹尾因素在1%左右,PPI翹尾因素在3%左右。
其次,社會通脹預(yù)期已經(jīng)形成。國際金融危機爆發(fā)以來,各國政府先后推出超常規(guī)的金融和財政刺激方案。目前全球范圍的刺激政策已經(jīng)激起了通脹預(yù)期。我國股市和房市的活躍,債券收益率曲線變陡峭,也反映出社會通脹預(yù)期在形成。據(jù)央行儲戶調(diào)查,2009年三季度,44.6%的居民認(rèn)為目前物價“高,難以接受”,這一比例比一季度增加18.5個百分點。
再次,2009年3月份以來,全球石油、有色金屬等大宗商品價格持續(xù)上揚,綜合反映國際大宗基礎(chǔ)性商品價格走勢的CRB指數(shù)(美國商品研究局商品期貨價格指數(shù))持續(xù)上升,9月末較3月末累計上漲18%,而10月份國際原油期貨價格已經(jīng)重新回到80美元附近。如果2010年美元持續(xù)走軟,世界經(jīng)濟持續(xù)好轉(zhuǎn),對大宗商品需求增加,將進一步刺激國際大宗商品價格上漲,從而對我國產(chǎn)生明顯的輸入型通脹壓力。
最后,貨幣供應(yīng)高增長加大未來通脹風(fēng)險。按照貨幣主義的觀點,“通貨膨脹是一種貨幣現(xiàn)象”。經(jīng)驗來看,我國M2與CPI變化確實存在一定的領(lǐng)先關(guān)系??傮w來看,2010年CPI將由負(fù)轉(zhuǎn)正。雖然物價回升,但由于我國存在較為嚴(yán)重的產(chǎn)能過剩,多數(shù)工業(yè)產(chǎn)品供過于求,所以我國價格機制的傳導(dǎo)仍然不暢,物價上漲仍將呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性特征,物價漲幅將較為溫和,估計在3%以內(nèi)。
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