希臘私人投資者談判

希臘避免違約的努力本周已進(jìn)入最后沖刺階段，希臘債券持有人可在北京時(shí)間周五4:00之前決定是否接受債券置換，民間部門將承擔(dān)53.5%的名義損失，實(shí)際損失高達(dá)70%以上。這是希臘獲得第二輪1300億歐元救助的前提條件。不管怎么樣，希臘的商業(yè)銀行急需補(bǔ)資金缺口，而資金來源問題仍然是一個(gè)問號。

歐洲銀行資本重組

2012年歐洲各銀行的資本重組計(jì)劃結(jié)果，將是一個(gè)非常值得關(guān)注的事件。根據(jù)2011年10月歐盟第14次峰會(huì)所達(dá)成的協(xié)議，歐洲各銀行應(yīng)在2012年6月30日前將核心資本率至少提高到9%，需要依靠市場融資、國家資助和歐洲金融穩(wěn)定基金來籌備資金。而歐洲中央銀行2011年12月8日發(fā)布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，資本重組的總共缺口高達(dá)1150億歐元，其中希臘需要補(bǔ)充核心資本300億歐元，緊隨其后的是西班牙、意大利和德國，分別為260億、150億和130億歐元。

法國總統(tǒng)大選

法國將于2012年4月22日和5月6日舉行兩輪總統(tǒng)大選。民意測驗(yàn)顯示，奧朗德(Francois Hollande)是現(xiàn)階段最熱門的總統(tǒng)候選人。如果他在今年成功當(dāng)選，將會(huì)給歐洲帶來很多不確定因素。奧朗德在2011年12月12日說：“上周歐盟峰會(huì)達(dá)成的協(xié)議(財(cái)政緊縮措施)不是應(yīng)對歐債危機(jī)的正確答案。如果我在明年當(dāng)選法國總統(tǒng)，我會(huì)就這份協(xié)議進(jìn)行協(xié)商、再協(xié)商?！眾W朗德同時(shí)強(qiáng)調(diào)歐洲央行需要扮演更重要的角色，并表示要通過歐洲央行推動(dòng)歐元區(qū)債券的發(fā)行。然而，這是德國非常不希望看到的。最具有警告性的是，奧朗德表示他將不會(huì)為由德國一手推動(dòng)并將被納入各國司法體系的財(cái)政預(yù)算平衡規(guī)則投票。這在一定程度上可以看作是對德國這些年在歐洲建立的政治領(lǐng)導(dǎo)地位的一種挑戰(zhàn)。2012年法國總統(tǒng)大選給歐債危機(jī)添加了很多不穩(wěn)定因素。

意大利和西班牙國債發(fā)行

彭博社統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，意大利和西班牙的主權(quán)債務(wù)分別約為2.1萬億和9000億美元，占國內(nèi)生產(chǎn)總值的120%和60%。這兩個(gè)國家在2012年總共需要發(fā)行高達(dá)4500億歐元的國家債務(wù)。而隨著意大利和西班牙國債收益率的走高，借款需求很有可能面臨無法持續(xù)的困境，意大利和西班牙今年的國債發(fā)行將面臨非常嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。

國際貨幣基金組織的角色

根據(jù)去年歐盟峰會(huì)達(dá)成的協(xié)議，歐盟成員國將向IMF提供1500億歐元雙邊貸款，其中500億歐元將由非歐元區(qū)成員提供。但是如何使用這些資金，將是在2012年非常值得關(guān)注的一個(gè)事件。歐洲央行行長馬里奧·德拉吉(Mario Draghi)此前曾提出通過國際貨幣基金組織作為援助渠道(通過其購買歐元區(qū)國債)的合法性表示質(zhì)疑。德拉吉表示：“是否可以使用國際貨幣基金組織作為一個(gè)援助渠道是一個(gè)非常復(fù)雜的法律問題(按照歐盟條約央行不應(yīng)當(dāng)向政府提供融資)，但是我們必須維護(hù)條約的精神?！钡吕闹v話給國際貨幣基金組織在歐債危機(jī)中的角色帶來了很多不確定因素。

中美經(jīng)濟(jì)的正面作用

雖然歐債危機(jī)在2012年有著很多不確定因素，但是在中國恢復(fù)經(jīng)濟(jì)增長速度和美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的情況下，歐洲在2012年下半年非常有可能走出經(jīng)濟(jì)低谷。中國在2011年已經(jīng)成功控制住食品通脹，這是造成中國經(jīng)濟(jì)增長減緩的一個(gè)最根本因素。這意味著，中國居民實(shí)際收入水平將進(jìn)入一段高增長時(shí)期，同時(shí)政府貨幣寬松政策也有了相當(dāng)空間。而中國房地產(chǎn)業(yè)在2012年也不會(huì)出現(xiàn)崩盤現(xiàn)象，其主要原因?yàn)椋?)中國居民收入的高增長和對房屋的剛性需求；2)中國房地產(chǎn)市場的杠桿率非常低；3)高速城市化建設(shè)將吸收一些地區(qū)的供應(yīng)過剩；4)中國政府有足夠的能力和空間對房地產(chǎn)市場進(jìn)行宏觀調(diào)控。筆者認(rèn)為，中國將在2012年重新恢復(fù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展動(dòng)力，再次成為拉動(dòng)世界走出經(jīng)濟(jì)危機(jī)的引擎。而對于美國來說，最近一系列良好的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也意味著美國經(jīng)濟(jì)很有可能在2012年取得進(jìn)一步恢復(fù)。

(作者現(xiàn)任丹麥銀行市場部資深分析師、中央財(cái)經(jīng)大學(xué)特約講師。此前任職柏林洪堡大學(xué)計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)系碩士生導(dǎo)師)