北京大學(xué)中國宏觀經(jīng)濟(jì)研究中心教授 宋國青

2011年第一季度，中國出現(xiàn)了10.2億美元的貨物貿(mào)易逆差，雖然量很小，卻是2004年第二季度以來的首次，尤其是考慮到2008年的巨額順差，變化的確顯著。

第一季度出口有季節(jié)性偏低因素的影響，季節(jié)調(diào)整后，第一季度的貨物貿(mào)易仍為小幅順差。但是，從2009年開始，季調(diào)后順差迅速下降，占GDP的比例更是大幅度下降。

對(duì)于擴(kuò)大進(jìn)口以減小貿(mào)易順差的政策來說，這似乎是個(gè)好消息。然而，第一季度進(jìn)口額的大幅上升，在很大程度上是進(jìn)口價(jià)格的上升造成的，而進(jìn)口實(shí)物量的增長率，反而不及2002年以來的平均水平。按季度數(shù)據(jù)算，今年第一季度的貿(mào)易條件(出口價(jià)格與進(jìn)口價(jià)格的比例)，打破了2008年第三季度的低記錄，創(chuàng)1993年以來的最差水平。

最近幾年，貿(mào)易條件最好的季度是2009年第一季度，那時(shí)金融危機(jī)大大影響商品價(jià)格，進(jìn)口價(jià)格達(dá)到幾年來的最低點(diǎn)。從2009年第二季度起，進(jìn)口價(jià)格快速上升。與2009年第一季度相比，今年第一季度的進(jìn)口價(jià)格比出口價(jià)格多上升了約25%。按此計(jì)算，貿(mào)易條件惡化可以導(dǎo)致超2萬億元的年度國民收入損失。

在貿(mào)易條件大幅變化的時(shí)候，國民收入的真實(shí)增長率可能與按生產(chǎn)法計(jì)算的GDP真實(shí)增長率有相當(dāng)大的不同。貿(mào)易條件惡化使國內(nèi)生產(chǎn)出來的同樣數(shù)量的產(chǎn)品換回了較少的商品。在名義額上，國民收入核算的等式是成立的，但是消費(fèi)和投資的價(jià)格漲幅高于國內(nèi)生產(chǎn)者價(jià)格的漲幅，由此引起了國民產(chǎn)品生產(chǎn)和使用的真實(shí)增長率的差別。

部分由于價(jià)格上升，現(xiàn)在中國進(jìn)口中，初級(jí)產(chǎn)品的份額日益增大，中國貿(mào)易條件與初級(jí)產(chǎn)品國際價(jià)格的關(guān)系更加密切。

在2002年以前，按美元度量，初級(jí)產(chǎn)品平均價(jià)格相對(duì)于美國CPI的大趨勢(shì)是下降的，20世紀(jì)70年代有一波顯著的上升。2002年以來，初級(jí)產(chǎn)品的相對(duì)價(jià)格快速上升，到現(xiàn)在，金屬材料相對(duì)價(jià)格上升的幅度，已顯著超過了20世紀(jì)70年代的幅度。

而2002年以來，也是中國城市化進(jìn)展最快、投資率最高的時(shí)期。以中國自身的指標(biāo)度量，2002年以來的情況并不是特別突出。但是，在此期間，中國經(jīng)濟(jì)在國際經(jīng)濟(jì)中的份額快速上升，中國貿(mào)易在國際貿(mào)易中的份額更快上升。2002年至今，進(jìn)口實(shí)物量的增長率平均為16.9%，約三倍于除中國外世界其他部分的經(jīng)濟(jì)增長率。這個(gè)情況，與20世紀(jì)70年代東亞經(jīng)濟(jì)快速增長的影響類似。

導(dǎo)致20世紀(jì)70年代初級(jí)產(chǎn)品價(jià)格上升的另一個(gè)重要原因，甚至最主要的原因是，全球真實(shí)利率過低。由于美國等國的貨幣當(dāng)局認(rèn)為控制通脹會(huì)抑制GDP，對(duì)通脹的控制不力，真實(shí)利率不斷下降。過低的真實(shí)利率不僅推動(dòng)了存貨的增加，也推動(dòng)了很多地方房地產(chǎn)價(jià)格和投資的上升，帶動(dòng)了初級(jí)產(chǎn)品的需求。

表面上看起來，20世紀(jì)70年代的石油危機(jī)主要是政治事變引發(fā)的，但真實(shí)利率太低其實(shí)是深層原因之一：當(dāng)石油輸出國將石油賣掉換成美元儲(chǔ)備的時(shí)候，真實(shí)利率太低造成了相對(duì)的虧損，與其拿著不增值甚至貶值的美元，還不如把石油留在地下升值。

尤其是在全球真實(shí)利率偏低這點(diǎn)上，2002年以來的情況與20世紀(jì)70年代非常相似，甚至程度更高。低利率引起了全球房地產(chǎn)價(jià)格快速上升和投資熱，推高了初級(jí)產(chǎn)品的需求。

在中國，低利率也是一種政策傾向，過去30年的真實(shí)利率平均為0還弱。以前，由于國際影響不大，低利率造成的扭曲基本限于國內(nèi)?，F(xiàn)在，除了國內(nèi)影響之外，低利率導(dǎo)致的需求扭曲，在很大程度上演變成了初級(jí)產(chǎn)品的進(jìn)口需求，成為初級(jí)產(chǎn)品進(jìn)口價(jià)格上升、乃至貿(mào)易條件惡化的重要原因。

不過，貿(mào)易條件變差引起的順差下降本身雖不是好事情，但也間接引發(fā)了一些可能促成有利變化的因素。最主要的是，順差下降使本幣升值的趨勢(shì)弱化，給提高利率留下了比較大的空間。

過去幾年中國抑制利率的一個(gè)考慮是國內(nèi)外利差造成更多熱錢進(jìn)入，如果預(yù)期的匯率趨勢(shì)發(fā)生變化，可能在一定程度上抑制熱錢進(jìn)入。在這個(gè)基礎(chǔ)上，利率可以多上升一些。這里說的主要是宏觀調(diào)控政策的結(jié)構(gòu)性變化，短期的調(diào)控總力度是另外的事。在總的調(diào)控力度不變的情況下，提高利率的同時(shí)可以減少行政性管理，少提甚至降低準(zhǔn)備金率。

(注：本文僅代表作者本人觀點(diǎn)。)