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    郭樹清履新證監(jiān)會主席 八大難題待解(2)

    2011年11月01日 01:44
    來源:每日經(jīng)濟新聞 作者:李文藝

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    No.4IPO深度市場化

    尚福林在任時期,A股已經(jīng)完成新股發(fā)行定價機制的市場化,但在發(fā)行上仍然是行政審批。同時,擬上市公司涉嫌虛假陳述、包裝上市、欺騙投資者的事情時有發(fā)生。

    經(jīng)濟學家華生就曾表示,我國的新股發(fā)行審批程序確實存在行政干預太多、程序手續(xù)過于繁瑣、上市準備周期過長、難度過大等問題。在發(fā)行審批的市場化改革還不能一步到位的情況下,有必要限制高市凈率籌集的公司用募集資本公積轉(zhuǎn)增股本,以遏制對小盤股的投機炒作。

    此外,在IPO深度市場化的同時,如何控制新股風險也是一大難點。目前,新股上市后,業(yè)績變臉、曝光上市前劣跡的事情經(jīng)常發(fā)生。這與信息不透明,過度包裝招股說明書、保薦人履職不到位等等因素有關,甚至還出現(xiàn)擬上市公司未過會先曝光丑聞的現(xiàn)象,這些公司在沒有理清自身之前,就想著上市圈錢,該類風險不得不控。

    但如何控?就像一直在打擊內(nèi)幕交易,但仍然屢禁不絕;一直在防止過度炒作,仍不時出現(xiàn)瘋狂的個股。對IPO企業(yè)的風險控制不僅需要嚴厲的制度,還需要中介機構(gòu)、擬上市公司、公眾投資者等各方的配合。

    No.5做空機制的現(xiàn)實路徑

    我們已經(jīng)開啟了賣空時代,但卻沒有做空機制的現(xiàn)實路徑。

    從2010年3月融資融券開閘以來,滬深兩市的融資額在市場總體成交量中幾乎可以忽略不計,而融券額占比更是小得可憐。知名財經(jīng)評論員葉檀就一針見血地指出,A股市場做空機制存在兩大死穴,一是沒有退出機制,讓ST公司烏鴉變鳳凰的戲劇性事件頻頻上演;二是沒有風險對沖手段,社?;?、券商將眼看自己手中的證券價格下行,即便獲得了中間費用,也有可能無法覆蓋風險。

    如何開辟一條適合A股市場的做空機制現(xiàn)實路徑,僅僅是完善做空機制并不一定能實現(xiàn),就像我們即使具有了海外成熟市場的技術手段,但卻沒有軟體的配合,沒有退出機制,沒有有效的市場,也難以開辟這條路徑。

    這也是郭樹清任職后亟待研究解決的難題。

    No.6后股改時代政策配套

    這是一個最容易被監(jiān)管層忽視的問題,但卻是讓資本市場失血過多、中小投資者受傷慘重的關鍵問題。

    2005年的“開弓沒有回頭箭”距今已過去6年,大小非解禁潮一波又一波,讓中小投資者不堪重負。股改前,非流通股市值與流通市值的比約為2.2:1,現(xiàn)在這一比例是1.3:1。大小非被激活后,持續(xù)吮吸著市場的血液。不僅如此,許多上市公司在限售股解禁前,還會配合股東減持,釋放利好消息有意支撐股價,讓更多的投資者前來接盤,導致了市場的不公平。

    在后股改時代,如何出臺一些配套政策,減輕大小非減持帶來的陣痛,保護中小投資者利益也將是郭樹清面臨的難題之一。有人提出,可引入更多的增量資金,即采用輸血的方式來治療失血病,而融資融券中的融資就是一個不錯的增量資金來源。還有人提出給限售股實施市場化的“二次發(fā)售機制”,相當于作為新股重新發(fā)售,如此還能約束上市公司業(yè)績變臉。

    事實上,這些方式實施起來并不容易。首先,當初全流通的宗旨就是同股同權,也要同價,二次發(fā)售相當于又制造了這種隔離。其次,引入增量資金雖然是很好的辦法,但融資屬于市場行為,融資方都是基于市場向好的預期,如果沒有這種預期,即使有資可融,也無人敢融。

    全流通是為了讓A股市場更加市場化,后股改時代的配套政策一旦制定不好,很容易又出現(xiàn)行政干預過多的非市場行為,的確難點多多。

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    [責任編輯:robot] 標簽:郭樹清 創(chuàng)業(yè)板 投資者 三板 
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