嚴(yán)婷

2008年爆發(fā)至今余波又起的本次金融危機(jī)讓發(fā)源地也是重災(zāi)區(qū)的美英兩國痛定思痛：無論是由于“市場(chǎng)失靈”還是“政府失靈”，全面的金融監(jiān)管改革勢(shì)在必行。這些改革方案涉及消費(fèi)者保護(hù)、“太大而不能倒”的問題、金融衍生品規(guī)范、高管薪酬、評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)等，其范圍之廣、力度之大、爭(zhēng)議之多也是史無前例。

將以上海國際金融顧問委員會(huì)成員身份出席6月25~26日陸家嘴論壇的倫敦金融城政策與資源委員會(huì)主席傅思途(Stuart Fraser)在接受《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》采訪時(shí)表示，從美英的監(jiān)管改革來看，全球金融監(jiān)管體系趨向于將金融監(jiān)管權(quán)集中到中央銀行。另一方面，由于全球合作仍然艱難、各國情況各異，“監(jiān)管套利”仍然是一項(xiàng)很大的風(fēng)險(xiǎn)。

美國：“大蕭條”后最徹底的金融改革

在與華爾街這一金融危機(jī)的肇事者艱苦博弈一年多后，美國政府對(duì)金融體系改革的決心終于勝出，雖然參眾兩院仍在緊鑼密鼓地趕制這一法案“最終版”以便盡早落實(shí)為法律。這項(xiàng)被譽(yù)為上世紀(jì)30年代“大蕭條”以來美國最大膽也是最徹底的金融體系改革，對(duì)于美國金融業(yè)顛覆性的影響力和全球金融監(jiān)管改革的帶頭作用，不可小覷。

參議院的這份提案主要包括：

建立消費(fèi)者保護(hù)局：在美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部建立一個(gè)獨(dú)立的監(jiān)管機(jī)構(gòu)，確保美國消費(fèi)者在抵押貸款、信用卡和其他金融產(chǎn)品消費(fèi)時(shí)能得到清晰明確的信息，并保護(hù)他們不受隱性費(fèi)用的侵害。

解決“太大而不能倒”的問題：終結(jié)了納稅人自掏腰包援助那些有損于經(jīng)濟(jì)的金融機(jī)構(gòu)。這其中包括創(chuàng)建一種安全的方式清算倒閉的金融機(jī)構(gòu)；強(qiáng)制執(zhí)行新的資本金和杠桿率要求，使金融機(jī)構(gòu)不至于過于龐大；將美聯(lián)儲(chǔ)的權(quán)限進(jìn)一步“升級(jí)”，允許聯(lián)儲(chǔ)扶持整個(gè)金融體系但不再幫助個(gè)別公司。

建立預(yù)警系統(tǒng)：建立一個(gè)專門委員會(huì)進(jìn)行識(shí)別和解決由那些大型、復(fù)雜的公司和產(chǎn)品導(dǎo)致的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，以便不讓這些風(fēng)險(xiǎn)威脅到整體經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定。

金融衍生品的透明度和可靠性：對(duì)那些不容易被注意到的高風(fēng)險(xiǎn)而泛濫的金融行為更多監(jiān)管，包括“柜臺(tái)交易(OTC)衍生品”、證券化資產(chǎn)、對(duì)沖基金、抵押貸款經(jīng)紀(jì)公司等。

聯(lián)邦銀行監(jiān)管：簡(jiǎn)化銀行監(jiān)管，增加清晰度和可靠性。保護(hù)目前支持社區(qū)銀行的二元銀行體系。

高管薪酬和企業(yè)治理：給予所有“利益相關(guān)者”對(duì)薪資和業(yè)務(wù)有發(fā)言權(quán)，并在公司高管薪酬上進(jìn)行無偏見的投票。

保護(hù)投資者：針對(duì)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)建立更嚴(yán)厲的新規(guī)則，確保透明度和可靠性以保護(hù)投資者和商業(yè)活動(dòng)。

英國：英央行“一統(tǒng)天下”

就在美國宣布這份顛覆性的改革方案后，英國新上任的執(zhí)政聯(lián)盟也不甘遜色。財(cái)政大臣喬治·奧斯本于6月16日公布了一項(xiàng)全面改革英國金融監(jiān)管體系的提案。在當(dāng)天舉行的每年度倫敦金融城市長晚宴上，奧斯本公布了這項(xiàng)他稱之為“吸取了有史以來最嚴(yán)重的金融危機(jī)教訓(xùn)而建立的新監(jiān)管體系”。

英國此項(xiàng)改革的重心便是賦予英國的中央銀行——英格蘭銀行更大的權(quán)力，將原本分散的銀行監(jiān)管體系集中到中央銀行的“同一屋檐下”。

目前，英國的金融監(jiān)管職能由英國央行、金融服務(wù)局(FSA)和財(cái)政部三家機(jī)構(gòu)承擔(dān)，這一監(jiān)管體系是前首相戈登·布朗在擔(dān)任財(cái)政大臣時(shí)于1997年制定的。而保守黨一直以來都對(duì)分散的監(jiān)管體系有所不滿，因?yàn)椴煌瑱C(jī)構(gòu)的官員無法互相協(xié)調(diào)，導(dǎo)致銀行系統(tǒng)債務(wù)激增、政府在危機(jī)面前反應(yīng)遲鈍等問題。

除了當(dāng)前的貨幣政策權(quán)之外，中央銀行還將承擔(dān)防止系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)以及對(duì)英國金融業(yè)日常監(jiān)管等職責(zé)，監(jiān)管范圍包括在倫敦金融城營業(yè)的國外公司，這一監(jiān)管職能將由新成立的附屬機(jī)構(gòu)執(zhí)行。

FSA的其他兩項(xiàng)職責(zé)——消費(fèi)者保護(hù)和法律實(shí)施，將由新的獨(dú)立機(jī)構(gòu)承擔(dān)，包括一個(gè)專門負(fù)責(zé)金融犯罪的機(jī)構(gòu)。

金融監(jiān)管的中央集權(quán)化

美英的監(jiān)管改革最明顯的相似點(diǎn)，也是全球很多國家都采取的一項(xiàng)相同措施便是——逐漸將監(jiān)管權(quán)轉(zhuǎn)移到央行手中，而非在獨(dú)立的監(jiān)管部門。

傅思途指出，英國廢除FSA的措施既不出人意料，也非獨(dú)樹一幟。金融服務(wù)局本身也承認(rèn)，在監(jiān)管方面存在一些錯(cuò)誤。美國也同樣如此，包括美聯(lián)儲(chǔ)、美國證券交易委員會(huì)等也受到了同樣的指責(zé)?！斑@樣改革的目的在于加大各部門溝通的效率，減少溝通所需要的程序。如果再次爆發(fā)危機(jī)的話，英國央行就可以替代金融服務(wù)局有效地采取相關(guān)決策。之后也會(huì)成立一個(gè)新的消費(fèi)者保護(hù)局，原來的金融服務(wù)局將會(huì)并入其下。美國也采取了類似的措施，將新建立一個(gè)消費(fèi)者保護(hù)部門?！?/p>

但他對(duì)這項(xiàng)措施的有效性仍然持懷疑態(tài)度：“新的金融監(jiān)管規(guī)則是否比舊的好，恐怕要等到下一場(chǎng)危機(jī)才能見分曉，盡管這恐怕還遙遙無期?！?/p>

監(jiān)管套利風(fēng)險(xiǎn)

但是，一些分析人士擔(dān)心，在危機(jī)后全球情況日趨分化的當(dāng)下，全球金融監(jiān)管改革很可能導(dǎo)致監(jiān)管套利的問題。

“政府已經(jīng)意識(shí)到了這樣的風(fēng)險(xiǎn)，但必須意識(shí)到，美國人只關(guān)注美國，而歐洲人也只關(guān)注歐洲?！备邓纪菊f。

在這次危機(jī)中，有兩類國家，一類是經(jīng)歷直接遭受危機(jī)的國家，另一類則是通過和這些直接遭受危機(jī)的國家進(jìn)行貿(mào)易往來而間接遭受危機(jī)的國家，監(jiān)管體系勢(shì)必有所差異。

因此他認(rèn)為目前在全球合作上仍然非常艱難，“要解決這種全球性的危機(jī)，各大國應(yīng)該充分合作，相互提供信息，從而能夠盡早發(fā)現(xiàn)危機(jī)的跡象。這也涉及到主權(quán)的問題，因?yàn)榻怀霾糠种鳈?quán)而集中到某個(gè)全球性的機(jī)構(gòu)會(huì)很困難。國家政府必定會(huì)對(duì)這一機(jī)構(gòu)的指手畫腳感到難以接受?！?

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