鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)訊 由上海市政府和中國(guó)一行三會(huì)共同主辦的2011陸家嘴金融論壇于5月19-21日在上海舉行，本次論壇的主題為“新時(shí)期的金融體系及其宏觀管理”，鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)進(jìn)行全程直播。新加坡金融管理局局長(zhǎng)孟文能先生在全體大會(huì)三：“全球金融監(jiān)管改革新動(dòng)向與宏觀政策構(gòu)建”上表示，我們要通過宏觀審慎監(jiān)管營(yíng)造一個(gè)非常穩(wěn)定的金融環(huán)境。

以下為發(fā)言實(shí)錄：

各位下午好！尊敬的各位來賓女士們，先生們，很高興來到這里參加這個(gè)嘉賓云集的論壇，而且我知道這里有各位來自于金融界的專家，我首先感謝上海市政府、中國(guó)保監(jiān)會(huì)、銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)和中國(guó)人民銀行對(duì)我們發(fā)出的邀請(qǐng)并且給我這個(gè)機(jī)會(huì)來發(fā)言。同時(shí)我也要感謝大家的盛情款待。今天我要探討的話題非常廣泛，涉及到金融監(jiān)管各個(gè)方面，只有五分鐘，所以我只講一點(diǎn)：宏觀審慎的監(jiān)管。

首先要說的是一個(gè)可信的、有效的宏觀審慎政策框架。首先我們來看一下，什么是宏觀審慎政策？這是一個(gè)非常新的概念。傳統(tǒng)的方法就是，如果我們有一些宏觀經(jīng)濟(jì)政策包括貨幣政策、財(cái)政政策，包括匯率的政策，另外我們還應(yīng)該有非常穩(wěn)健的微觀審慎政策，包括對(duì)金融機(jī)構(gòu)的審慎監(jiān)管，這樣子我們就可以有穩(wěn)定的金融環(huán)境了，但這是以前的情況了。

金融危機(jī)告訴我們，其實(shí)并沒有那么樂觀，兩者相加并不一定能保證金融穩(wěn)定，所以現(xiàn)在就提到了所謂的宏觀審慎政策，我們可以把我們已知的概念和它進(jìn)行對(duì)比。也就是左邊和右邊的。在左邊是宏觀經(jīng)濟(jì)政策，右邊是微觀的審慎政策，在當(dāng)中就是宏觀審慎政策，當(dāng)然這之中還有界定不清的政策。

微觀審慎并不一定發(fā)生作用，因?yàn)槟阒皇顷P(guān)注單個(gè)機(jī)構(gòu)的穩(wěn)定性，并不是說系統(tǒng)整體就穩(wěn)定，就沒有系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，我們所忽視的是沒有能夠注意到，金融機(jī)構(gòu)之間的相互連接，而每個(gè)金融機(jī)構(gòu)自己能很好管理風(fēng)險(xiǎn)，但是我們沒有能夠關(guān)注到系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，所以我們必須要知道：風(fēng)險(xiǎn)和杠桿其實(shí)在金融體系中是一個(gè)整體。

同樣的，宏觀經(jīng)濟(jì)政策往往是貨幣政策來控制CPI。但是我們對(duì)于資產(chǎn)價(jià)格的通脹往往了解地非常少，所以一方面風(fēng)險(xiǎn)增加，杠桿增加，而同時(shí)資產(chǎn)價(jià)格又出現(xiàn)了泡沫，這樣子就會(huì)導(dǎo)致不穩(wěn)定。在那個(gè)時(shí)候央行其實(shí)并沒有能夠有效控制資產(chǎn)的泡沫，所以我們現(xiàn)在就需要宏觀審慎。這其實(shí)是一個(gè)新概念。

我們已經(jīng)開始做一些實(shí)驗(yàn)，我就列出了一些，所謂宏觀審慎政策下面的一些例子，但是我這不是教科書也沒有列出，只是給大家一些例舉，看看什么樣政策是央行在宏觀審慎方面做的實(shí)驗(yàn)，希望以此確保系統(tǒng)性的穩(wěn)定，包括一些審慎措施，比如說資產(chǎn)負(fù)債比、資本撥備的要求。還有一些財(cái)政上的措施，比如說交易稅、資本增值稅，另外還有一些行政性的措施，包括土地供給措施，這只是一些例子來說明什么是宏觀審慎，適用在金融系統(tǒng)中的一些宏觀政策，特別適用于資產(chǎn)市場(chǎng)、房地產(chǎn)市場(chǎng)。

我們?cè)诼鋵?shí)這些政策的時(shí)候，要考慮什么呢？有幾點(diǎn)特別重要。第一，靈活性；第二要考慮大的背景；第三，一致性；第四，可信性。首先，這個(gè)政策要有很大的靈活性，比宏觀經(jīng)濟(jì)政策和微觀審慎政策更加靈活，因?yàn)樵谶@個(gè)領(lǐng)域中有非常多的不確定性。比如說大家都知道所謂的黑天鵝事件，尾端事件很可能會(huì)影響到這里的事件。

另外對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的分布也不知道，我們也不知道這些所謂的尾端風(fēng)險(xiǎn)是如何來相互作用的，也不知道一個(gè)地方的危機(jī)如何傳遞到另外一個(gè)地方的，因?yàn)樗鼈兿嗷サ倪B接非常復(fù)雜，金融市場(chǎng)上產(chǎn)品也非常復(fù)雜，所以在這方面的不確定性很大，任何政策要有靈活性，要考慮到這種不確定性。

第二所謂的背景性，很多事情在發(fā)生，所以我們沒有具體的目標(biāo)，比如說貨幣政策要控制CPI和通脹，但是在金融穩(wěn)定性方面并沒有單一指標(biāo)來借鑒，我們要考慮到系統(tǒng)中整體的風(fēng)險(xiǎn)，而且采用各種各樣的工具，因?yàn)槲覀儾恢滥膫€(gè)最有用，哪個(gè)最會(huì)帶來扭曲，所以可能最好的一個(gè)方法就是用一系列的工具，一小步一小步來使用這些工具。同時(shí)要不斷地學(xué)習(xí)不斷地實(shí)驗(yàn)，這次可能用的，下次就不能用了。

第二個(gè)是背景性，要考慮到宏觀政策的背景和機(jī)構(gòu)的背景，今天早上就有人提到了，在宏觀審慎的情況下，必須要知道在經(jīng)濟(jì)循環(huán)的每個(gè)階段，因?yàn)橛械臅r(shí)候如果我們沒有對(duì)階段有準(zhǔn)確判斷，可能會(huì)有問題。我們現(xiàn)在所面臨的所有問題，在整個(gè)金融不穩(wěn)定方面所面臨的許多問題，其實(shí)都可以根源于很多貨幣政策和財(cái)政政策不匹配以及匯率問題不匹配，這些問題都需要得到解決。宏觀政策只是對(duì)這些政策的補(bǔ)充，而不可以對(duì)這些政策進(jìn)行替代，它不可以改變這些根本的問題。

因此我們還必須要有非常有效的金融監(jiān)管，減少對(duì)于宏觀審慎政策的依賴，今天早上劉主任提到了要加強(qiáng)宏觀審慎的紀(jì)律。過去的貨幣政策和財(cái)政政策非常重要，我們?nèi)匀恍枰С?，我們要提供相?yīng)的措施來給市場(chǎng)的參與者，讓他們自我檢查。宏觀審慎行動(dòng)不應(yīng)該帶來道德風(fēng)險(xiǎn)，不應(yīng)該給這些金融機(jī)構(gòu)和銀行帶來自我道德風(fēng)險(xiǎn)的可能性。

雖然我們?cè)谶M(jìn)行一些試驗(yàn)，很多中央銀行一些地區(qū)政府都采取了臨時(shí)性的措施，我們要向市場(chǎng)傳遞非常清晰的信號(hào)，和貨幣政策不一樣，貨幣政策所有人都可以清晰的理解，財(cái)政政策所有人都能理解，我們?cè)诤暧^審慎采用了一系列政策和工具，我們很有可能會(huì)失去市場(chǎng)的可信度，我們必須要確保我們所采取的措施有很高的風(fēng)險(xiǎn)的溢價(jià)，所以我們必須清晰地為宏觀審慎政策建立一個(gè)非常明確的框架。這樣的話，在這樣的框架之下，我們能夠進(jìn)一步加強(qiáng)政府的行動(dòng)，我們必須要有非常大的透明度。

談到了宏觀審慎政策我認(rèn)為是非常新的領(lǐng)域，我們?cè)谶@方面所做的研究也不是很多。我認(rèn)為，舉辦這樣的論壇，來討論宏觀審慎政策，哪些政策可以發(fā)揮作用，哪些失敗了，非常重要，這樣向市場(chǎng)傳遞非常重要的信息來保證宏觀市場(chǎng)的穩(wěn)定性。我們認(rèn)為我們已經(jīng)踏上了這樣的旅程。千里之行始于足下，我相信未來會(huì)有更多新的措施和新的進(jìn)展。