目前銀行間債券市場份額，總體上來講，在咱們國家債券市場份額中間占的比例不是很大，但是據(jù)我們分析，這個比例和美國、歐洲、英國以機(jī)構(gòu)投資者和場外市場為主的比例大體上是吻合的，所以也和一般債券市場發(fā)展的規(guī)律是一致的。

第四，要發(fā)展好債券市場，我們在工作中間的感覺還是要樹立正確的監(jiān)管理念。特別在發(fā)展公司信用債券中間，要解決的核心問題，是如何處置違約風(fēng)險的承擔(dān)問題。過去風(fēng)險比較多，就比較強(qiáng)調(diào)行政的管制方式。實際上，歷史和實踐都表明，用行政管制嚴(yán)格管制的方式解決不好風(fēng)險的處置問題，特別是如果采用大量的行政審批，實際上還會產(chǎn)生其他各方面的負(fù)面效果，所以我們認(rèn)為不宜采用大量行政性的管制，來管理債券，包括公司信用類債券市場的發(fā)展。

在銀行間債券市場，公司信用類債券主要采取了注冊制。和審批制不同，注冊制注重程序合規(guī)，一般不對公司狀況做實質(zhì)性的判斷，不是以管理做實質(zhì)性的判斷，大多強(qiáng)調(diào)信用各種信息向市場公布，由投資者來進(jìn)行分析和判斷。這兩種方式，是根本路向上的不同方式。

從實踐效果來看，如果更關(guān)注信用評級，更加注重信息披露等市場化的約束機(jī)制，實踐表明，這個路子比加強(qiáng)行政管制審批的方式要好。這也是最近幾年來我們國家公司信用債券有很大發(fā)展的很重要的原因。

在這方面，在工作中間實際上也遇到很多矛盾，特別在監(jiān)管理念上。在市場上，我們也遇到不同的意見，一些意見中實際有隱含了咱們管理體制上所說的“誰家的孩子誰家抱”的想法。但實際上根據(jù)現(xiàn)在市場的發(fā)展，交易的主體、交易的品種越來越在不同的市場上出現(xiàn)各種各樣的組合。所以如果要是專門、特別強(qiáng)調(diào)審批的范圍和交易領(lǐng)域，就會出現(xiàn)劃地為牢的狀況，就會約束住金融市場的發(fā)展，其中包括債券市場的發(fā)展。

所以我們認(rèn)為，無論債券的發(fā)行管理體制如何，證券執(zhí)法部門都可以依據(jù)國家的法律授權(quán)范圍，執(zhí)行證券法規(guī)。在銀行間市場上，同樣監(jiān)管部門也是可以依據(jù)證監(jiān)法，對各類違法的行為進(jìn)行打擊和追查

目前銀行間債券市場上功能監(jiān)管與機(jī)構(gòu)監(jiān)管是相互補(bǔ)充的，在這方面主管部門主要是推動市場發(fā)展，相關(guān)的行業(yè)監(jiān)管部門仍然能夠依法對參與的主體或者相關(guān)的行為進(jìn)行實時管理。在銀行間債券市場發(fā)展中另外一個很重要的因素，我認(rèn)為是充分發(fā)揮行業(yè)自律組織的作用，剛才我們也談到了，在減少政府的行政管制同時，并不應(yīng)該形成各方面的管理空白。

在這方面加強(qiáng)自律組織，就可以很有效地填補(bǔ)這方面的空白，這也是國際金融市場上普遍的實踐。由自律組織來完成一些自律的管理以及自律產(chǎn)品的發(fā)行，是可以充分調(diào)動廣大金融行業(yè)的從業(yè)者的積極性，因為他們比政府更了解市場，他們也有經(jīng)驗。在國家法律和政府政策的指導(dǎo)下，進(jìn)行自律組織的建設(shè)，有助于金融市場的創(chuàng)新。

從2007年9月在銀行間市場上成立了協(xié)會，這個協(xié)會目前有將近2000名成員，這個協(xié)會很好的發(fā)揮了，一方面進(jìn)行金融產(chǎn)品的創(chuàng)新，包括中期票據(jù)、短期融資券等等一系列產(chǎn)品的創(chuàng)新，同時組織會員進(jìn)行了一系列的主協(xié)議和一系列自律管理的協(xié)議，這樣就能比較有效地支持對于市場的監(jiān)管。所以我想充分發(fā)揮自律組織的作用，也是推動中國銀行間債券市場的重要原因。

最后我想談?wù)勅嗣胥y行在債券市場中能夠發(fā)揮什么樣的作用。我們說了在銀行間債券市場發(fā)展中間，人民銀行盡量走到間接的地位，是不是人民銀行就沒有作用了呢？這是一種說法。另外一種說法說，是不是人民銀行在債券市場上就不應(yīng)該進(jìn)行直接的管理呢？在我們工作中間經(jīng)常聽到這兩方面的議論。

首先我們想說明的是，人民銀行參加銀行間債券市場管理是有法可依的。根據(jù)《人民銀行法》，人民銀行要監(jiān)督管理銀行間債券市場，債券市場的發(fā)展和金融穩(wěn)定和貨幣政策的執(zhí)行都有高度的密切關(guān)系。所以根據(jù)國務(wù)院的“三定”方案，人民銀行也負(fù)責(zé)金融市場的發(fā)展規(guī)劃，協(xié)調(diào)金融市場的發(fā)展、推動金融產(chǎn)品創(chuàng)新也是中央銀行的重要職能。同時人民銀行為什么這么關(guān)心債券市場呢？還有一個很重要的關(guān)系，就是債券市場的發(fā)展和利率的市場化，以及其他一些更廣泛的貨幣政策，有著十分緊密的關(guān)系。

人民銀行對債券市場的發(fā)展負(fù)有相當(dāng)?shù)呢?zé)任，并不等于人民銀行就要直接干預(yù)市場的運作。所以在這里政府的監(jiān)管和自律監(jiān)管是相互補(bǔ)充的關(guān)系。我們認(rèn)為市場的主管部門應(yīng)該著重推動市場發(fā)展，包括對自律規(guī)劃的確認(rèn)和業(yè)務(wù)指導(dǎo)。而自律組織可以做好對于市場的自律管理，制訂有關(guān)的市場自律管理規(guī)范。當(dāng)然人民銀行也非常注重與其他監(jiān)管部門的協(xié)調(diào)和配合，比如說在去年，人民銀行就與相關(guān)部門多次溝通協(xié)調(diào)，推進(jìn)了商業(yè)銀行進(jìn)入交易所債券交易所，我們完成了銀行間市場與債券交易所之間的連通，進(jìn)一步提升了中國整體債券市場的運行效率。

這當(dāng)中還有很多的困難等待我們?nèi)タ朔?，但是總體上來講，我個人認(rèn)為只要堅持“十二五”規(guī)劃中間所規(guī)定的一些基本指導(dǎo)思想，堅持金融體制改革的總體方案，不斷探索債券市場發(fā)展的客觀規(guī)律，同時調(diào)整我們一些過時的監(jiān)管觀念，不斷加強(qiáng)我們的基礎(chǔ)設(shè)施，中國債券市場，包括公司信用債券市場，是大有潛力的。雖然我們已經(jīng)發(fā)展到了一個相當(dāng)?shù)乃剑菑恼麄€社會、中國在全球經(jīng)濟(jì)中間的地位來講，我們債券市場和其他市場，包括股票市場、期貨市場等等，都有非常大的增長潛力和空間。我的發(fā)言就到這里，不對的地方請大家批評。