郭茹

銀行間市場(chǎng)清算所董事長(zhǎng)許臻近日在“2011陸家嘴論壇”期間接受《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，中央對(duì)手方清算機(jī)制將于下半年正式推出，超短期融資券將會(huì)首先實(shí)行中央清算機(jī)制。

目前在上海清算所進(jìn)行清算的主要品種包括超短融、信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋合約，以及新近推出的非公開定向融資工具，但中央清算機(jī)制還沒有正式引入。許臻表示，下半年中央對(duì)手方清算機(jī)制將正式推出，超短融會(huì)首先實(shí)行。由于信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋合約二級(jí)市場(chǎng)交易量非常少，可能先不實(shí)行中央清算。

他表示，上海清算所定位“創(chuàng)新產(chǎn)品”，接下來銀行間市場(chǎng)的創(chuàng)新產(chǎn)品都將考慮落入上海清算所實(shí)行中央對(duì)手方清算，其中主要以衍生品為主，不會(huì)涉及傳統(tǒng)的品種。上海清算所于2009年11月成立，其主要業(yè)務(wù)是為銀行間市場(chǎng)提供以中央對(duì)手凈額清算為主的直接和間接的本外幣清算服務(wù)。

所謂中央清算機(jī)制，是相對(duì)于雙邊清算機(jī)制而言的，它是指由某一清算機(jī)構(gòu)，充當(dāng)中央對(duì)手方，成為原交易雙方的交易對(duì)手的清算機(jī)制，以此提供集中的對(duì)手方信用風(fēng)險(xiǎn)管理和違約管理服務(wù)，也即所謂的集中清算機(jī)制。

許臻表示，在中國(guó)債券市場(chǎng)引入集中清算機(jī)制，將為衍生產(chǎn)品的創(chuàng)新創(chuàng)造有利條件。他指出，目前銀行間債券市場(chǎng)雙邊自主清算出現(xiàn)的問題越來越大，首先是結(jié)算環(huán)節(jié)相對(duì)較多；其次，雙邊授信的方式導(dǎo)致交易的活躍程度降低；第三是監(jiān)管方難以全面掌握?qǐng)鐾馐袌?chǎng)的信息，不利于監(jiān)管。

“繼續(xù)發(fā)展債券市場(chǎng)，只有引入中央清算機(jī)制，才可以解決上述弊病。”他說，這也符合國(guó)際場(chǎng)外市場(chǎng)的發(fā)展主流。

他還表示，引入中央清算機(jī)制，實(shí)現(xiàn)凈額、軋差清算，取代原來的全額清算，還有利于釋放流動(dòng)性，通過資金的釋放，提高做市商做市的意愿。此外，還有利于提高價(jià)格透明度。

他同時(shí)透露，實(shí)現(xiàn)凈額結(jié)算，相對(duì)于全額結(jié)算對(duì)流動(dòng)性釋放程度可達(dá)90%以上。

此外，實(shí)行中央對(duì)手方的集中清算方式還有利于降低信用風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)雙邊交易后的對(duì)手方信用進(jìn)行集中管理，可以降低風(fēng)險(xiǎn)程度，活躍交易程度。

目前我國(guó)公司債券發(fā)展規(guī)模越來越大，發(fā)行主體從原來的大中型國(guó)有企業(yè)向更多的中小型企業(yè)覆蓋，未來發(fā)行人信用水平將會(huì)逐漸下移，投資者對(duì)于對(duì)沖信用風(fēng)險(xiǎn)的衍生產(chǎn)品的需求日趨強(qiáng)烈。

許臻指出，在衍生品發(fā)展過程中如果不加以管理會(huì)面臨較大風(fēng)險(xiǎn)，上海清算所引入中央對(duì)手清算機(jī)制，一方面有利于降低信用風(fēng)險(xiǎn)，另外也有利于加強(qiáng)監(jiān)管，這將為衍生產(chǎn)品創(chuàng)新創(chuàng)造條件。