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    清科觀察:PE掘金定向增發(fā)正當(dāng)時(shí) 險(xiǎn)企系表現(xiàn)搶眼

    2011年11月10日 11:21
    來源:清科研究中心 作者:周士杰

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    近月來,中國概念股遭遇滑鐵盧,海外資本市場降至冰點(diǎn),國內(nèi)資本市場疲軟,10月IPO數(shù)量創(chuàng)自創(chuàng)業(yè)板開閘以來歷史新低。面對利空環(huán)境,改變投資策略和尋求多元化退出途徑成為PE大佬們迫在眉睫待解決的問題。A股市場處于歷史估值的底部,有效的退出保證、相對低風(fēng)險(xiǎn)和較穩(wěn)定收益三因素催生PE機(jī)構(gòu)頻頻參與A股企業(yè)定向增發(fā)。

    根據(jù)清科數(shù)據(jù)庫統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,截至10月31日,2011年A股市場共有109家企業(yè)完成定向增發(fā),有64家企業(yè)獲得VC/PE青睞,涉及58家機(jī)構(gòu)管理的75支基金。從融資金額來看,64家VC/PE支持的企業(yè),融資金額為613.27億元;其中,VC/PE機(jī)構(gòu)貢獻(xiàn)186.53億元。從機(jī)構(gòu)參與的案例個(gè)數(shù)來看,瑞華投資、博弘數(shù)君和雅戈?duì)?/font>分別位列前三甲,各參與10起以上定向增發(fā)。

    值得一提的是,銀行系機(jī)構(gòu)建銀國際出資4.99億元人民幣,重金參與中金黃金的定向增發(fā);比利時(shí)老牌機(jī)構(gòu)富通銀行出資8085萬元人民幣,參與拓日新能的定向增發(fā)。險(xiǎn)資機(jī)構(gòu)平安創(chuàng)新資本和本土活躍VC機(jī)構(gòu)天堂硅谷系均有出眾表現(xiàn)。此外,專注于陽光私募的證大投資,成就32家企業(yè)定向增資,貢獻(xiàn)30.46億元人民,表現(xiàn)格外搶眼。

    從定增企業(yè)本身來看,除了2月和10月份分別受到春節(jié)和國慶長假影響,VC/PE參與定向增發(fā)的趨勢與該月定增企業(yè)數(shù)量浮動(dòng)大體上趨于一致。相較于2011年1月-5月VC/PE參與定向增發(fā)的企業(yè)占比50.9%,6月-10月VC/PE支持的定增企業(yè)占比66.7%,VC/PE熱情成上漲趨勢。

    從VC/PE支持的A股定向增發(fā)企業(yè)的所在行業(yè)來看,主要集中在傳統(tǒng)行業(yè)。其中,能源及礦產(chǎn)和化工原料及加工行業(yè)遙遙領(lǐng)先,分別發(fā)生11起和10起有VC/PE支持的定向增發(fā),各占比20%和18%。機(jī)械制造行業(yè)緊隨其后,有6起VC/PE支持的定向增發(fā)發(fā)生,占比12%。

    從VC/PE支持的A股定向增發(fā)企業(yè)的所在地域來看,主要集中在江浙一帶和廣東省,占據(jù)了三分之一的江山。此外,北京、安徽省、四川省和云南省均有不俗表現(xiàn),占比均在5%以上。

    對于對未上市企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)投資,一方面,VC/PE機(jī)構(gòu)傾向于收益較大的IPO退出。然而,中概股受挫、VIE協(xié)議事件和歐洲信用評級遭遇“降級潮”等影響使得企業(yè)IPO受阻。另一方面,并購?fù)顺龊凸蓹?quán)轉(zhuǎn)讓退出需要企業(yè)有較好的發(fā)展態(tài)勢。相對地,A股定向增發(fā)的解禁期大多為12個(gè)月,少數(shù)為24個(gè)月和36個(gè)月,有效保證了VC/PE機(jī)構(gòu)的順利推出,降低退出風(fēng)險(xiǎn)。

    相關(guān)資料顯示,2010年定向增發(fā)的企業(yè)一共158家,截至2011年9月15日,仍在禁售期的有99家,已解禁上市的有59家,以增發(fā)價(jià)格和解禁日的收盤價(jià)相比,其中實(shí)現(xiàn)盈利的有51家,虧損的有8家,盈利家數(shù)比例高達(dá)總體的86%。另有資料顯示,投資上市公司定向增發(fā)的資金平均收益頗為豐厚,過去5年的平均年超額收益高達(dá)80%以上。從總體上來看能獲得較高的超額收益,過去5年的平均年超額收益為82.5%,獲得超額收益的概率為91.8%。在相對風(fēng)險(xiǎn)降低的情況下,較高的投資勝算和較好的收益,倍受投資者追捧。

    清科研究中心預(yù)測,在二級市場低谷和估值較低的情況下,PE參與定向增發(fā)正當(dāng)時(shí)。一方面,以平安創(chuàng)新資本為首的險(xiǎn)企,做出了很好的榜樣。一方面,以實(shí)業(yè)為起點(diǎn)的雅戈?duì)栂党闪⒘藢I(yè)投資公司后,積極投身PE事業(yè),高調(diào)參與定向增發(fā)。另一方面,銀行背景的PE機(jī)構(gòu)以建銀國際和富通銀行為代表,信托系西安外貿(mào)信托為代表涉足定向增發(fā)。此外,本土活躍機(jī)構(gòu)的代表天堂硅谷系、鼎暉、中國高新投、常投集團(tuán)、光大金控和凱石投資等均重金參與A股企業(yè)定向增發(fā)。PE掘金定向增發(fā)潮正來臨。

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    [責(zé)任編輯:liuxd] 標(biāo)簽:企業(yè) 機(jī)構(gòu) 收益 支持 
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