清科:天津股權(quán)投資監(jiān)管升級 西部成基金注冊新熱土
由于占有國家政策層面先機(jī),借助對濱海新區(qū)先試先行的政策東風(fēng),天津最早提出“打造中國股權(quán)投資中心”的口號,早期憑借較低的注冊門檻吸引了大批股權(quán)投資機(jī)構(gòu)注冊,但在近兩年的發(fā)展中由于非法集資問題的出現(xiàn),股權(quán)投資市場規(guī)范發(fā)展受到一定程度影響。針對市場中存在的問題,在國家收緊股權(quán)投資企業(yè)監(jiān)管的大環(huán)境下,天津亦打出重拳,從去年7月出臺《天津股權(quán)投資企業(yè)和股權(quán)投資管理機(jī)構(gòu)管理辦法》到今年3月出臺《天津股權(quán)投資企業(yè)和股權(quán)投資管理機(jī)構(gòu)管理辦法補(bǔ)充通知》,監(jiān)管部門對股權(quán)投資行業(yè)的監(jiān)管力度不斷加大,對股權(quán)投資企業(yè)的監(jiān)管要求也進(jìn)一步提升。清科研究中心觀察到,天津作為昔日股權(quán)投資的 “天堂”,注冊門檻調(diào)高,從“求量”變?yōu)椤扒筚|(zhì)”,一批中小基金黯然離場,以新疆、內(nèi)蒙古為代表的西部地區(qū)則適時(shí)拋出橄欖枝,以更低注冊門檻,更多稅收、財(cái)政優(yōu)惠和更豐厚人才獎勵(lì)政策,吸引股權(quán)投資機(jī)構(gòu)入駐。同時(shí),以北上深為代表的地區(qū),由于具有有益的發(fā)展環(huán)境以及較好的政策連續(xù)性,成為不少符合要求的基金注冊首先考量的地區(qū)。
天津加碼股權(quán)投資監(jiān)管 重拳整治存量基金
從2007年天津制定首部關(guān)于股權(quán)投資企業(yè)登記政策,隨后幾年政策幾度調(diào)整,對股權(quán)投資企業(yè)注冊門檻不斷提高,基金注冊資本從1000萬元提高到1億元人民幣,管理機(jī)構(gòu)實(shí)收資本也提高到200萬元,濱海新區(qū)在去年更是將管理機(jī)構(gòu)實(shí)繳資本提高到了1000萬元。此外,天津?qū)€(gè)人投資者的出資額也提出要求,開始真正落實(shí)合格投資人制度。
2011年7月,天津市制定《天津股權(quán)投資企業(yè)和股權(quán)投資管理機(jī)構(gòu)管理辦法》,對股權(quán)投資企業(yè)和股權(quán)投資管理機(jī)構(gòu)在登記、托管、備案、運(yùn)作等方面予以全面規(guī)范,成為全國首個(gè)針對股權(quán)投資監(jiān)管的地方性法規(guī)。該《辦法》高于國家發(fā)改委出臺的253號文,要求在天津注冊成立的股權(quán)投資企業(yè)均須向有關(guān)部門進(jìn)行備案,被視為天津股權(quán)投資行業(yè)的重要轉(zhuǎn)折,監(jiān)管決心可見一斑。天津市對于股權(quán)投資企業(yè)及管理機(jī)構(gòu)監(jiān)管升級,使得一些原本游離于監(jiān)管之外的股權(quán)投資企業(yè)及股權(quán)投資管理機(jī)構(gòu)必須接受監(jiān)管,并且在《辦法》中強(qiáng)化了注冊地政府部門的監(jiān)管責(zé)任和銀行的托管責(zé)任,天津股權(quán)投資行業(yè)進(jìn)入“強(qiáng)制備案、嚴(yán)格監(jiān)管”階段,成為國內(nèi)股權(quán)投資監(jiān)管最嚴(yán)的地區(qū)。
針對《辦法》出臺之前注冊成立的股權(quán)投資企業(yè)及管理機(jī)構(gòu),天津市于2012年3月5日下發(fā)《天津股權(quán)投資企業(yè)和股權(quán)投資管理機(jī)構(gòu)管理辦法補(bǔ)充通知》,《補(bǔ)充通知》要求對存量股權(quán)投資企業(yè)及管理機(jī)構(gòu)實(shí)行分類備案。對存量股權(quán)投資企業(yè)的監(jiān)管分三類:其一,對實(shí)收資本不少于2000萬元的存量基金,要確保并證明LP的最低出資額為100萬;其二,已有項(xiàng)目投資的存量基金,《補(bǔ)充通知》并未強(qiáng)調(diào)實(shí)收資本到位金額,但LP出資仍需證明在100萬以上;其三,不滿足上述兩類條件的存量基金,運(yùn)作不規(guī)范的,將被要求規(guī)范整改,逾期將被注銷資格。補(bǔ)充通知的出臺意味著天津監(jiān)管部門對目前存在的空頭基金的集中整頓全面展開,第三類存量股權(quán)投資企業(yè)將會是整頓重點(diǎn)。
隨著天津?qū)τ诖媪炕鹎宀楣ぷ鞯拈_展,此前注冊基金存在的幾類問題逐漸暴露出來:其一是空頭基金的存在;其二,注冊為股權(quán)投資企業(yè),但實(shí)際從事非股權(quán)投資業(yè)務(wù);其三,單個(gè)LP出資較低;其四,近期快速涌現(xiàn)出,但管理團(tuán)隊(duì)缺乏經(jīng)驗(yàn),運(yùn)營機(jī)制不明晰等。針對基金清查中發(fā)現(xiàn)的不規(guī)范的股權(quán)投資企業(yè),監(jiān)管部門已建議機(jī)構(gòu)主動注銷或是遷移到別處,目前已有部分在天津注冊的基金選擇注銷,也有部分之前注冊為“股權(quán)投資”的基金選擇更改經(jīng)營范圍或更名。
此外,天津在股權(quán)投資發(fā)展中另外一個(gè)不可回避的問題是存在“注冊與經(jīng)營分離”的局面,即部分機(jī)構(gòu)此前看重天津較低的注冊門檻和其優(yōu)惠政策因而選擇注冊在天津,但日常經(jīng)營卻在外地。隨著天津大幅提高注冊門檻,目前已有部分基金開始轉(zhuǎn)移注冊地點(diǎn)。一些機(jī)構(gòu)選擇將基金遷回機(jī)構(gòu)所在地注冊,另外一部分則轉(zhuǎn)移到其他注冊門檻低,政策相對寬松,稅收、財(cái)政更為優(yōu)惠的地區(qū),或者政策連續(xù)性更好的省市。
低門檻廣優(yōu)惠 新疆逐鹿基金注冊熱土
從目前各地股權(quán)投資注冊要求來看,北京、上海、深圳、江蘇、重慶、天津等地基金注冊資本均要求不低于1億元,其中北京要求最高,基金注冊資本需在5億元人民幣以上。新疆、內(nèi)蒙古注冊資本則只需達(dá)到3000萬元人民幣,而實(shí)收資本僅為天津一半。稅收方面,西部地區(qū)也更為優(yōu)惠,可享受西部大開發(fā)各項(xiàng)優(yōu)惠政策,并且在個(gè)人所得稅上享受相關(guān)財(cái)政獎勵(lì)政策。以新疆為例,國內(nèi)其他地區(qū)普遍的所得稅政策為企業(yè)所得稅25%,如果公司制股權(quán)投資類企業(yè)的股東是自然人,還存在雙重納稅的問題,對其投資收益還需征20%的個(gè)人所得稅。根據(jù)《新疆維吾爾自治區(qū)促進(jìn)股權(quán)投資類企業(yè)發(fā)展暫行辦法》第21條的規(guī)定,公司制股權(quán)投資類企業(yè)實(shí)際執(zhí)行的企業(yè)所得稅率為12%,公司制股權(quán)投資類企業(yè)自然人股東實(shí)際執(zhí)行的個(gè)人所得稅率為16%,遠(yuǎn)低于其他地區(qū)。且根據(jù)《新疆維吾爾自治區(qū)關(guān)于促進(jìn)中小企業(yè)發(fā)展的實(shí)施意見》,針對股權(quán)投資公司、股權(quán)投資管理公司享受自取得第一筆生產(chǎn)經(jīng)營收入所屬納稅年度起企業(yè)所得稅“兩免三減半”優(yōu)惠政策。此類優(yōu)惠政策,對于股權(quán)投資企業(yè)有著很強(qiáng)的吸引力。
清科研究中心觀察到,目前北上廣深等發(fā)達(dá)地區(qū)依然保持較高注冊門檻,而加強(qiáng)股權(quán)投資注冊監(jiān)管已成為全國自上而下的政策取向,未來這些地區(qū)監(jiān)管趨勢必然更為規(guī)范、嚴(yán)格。于此同時(shí),隨著近幾年東部發(fā)達(dá)地區(qū)投資競爭日趨激烈,已有不少投資機(jī)構(gòu)開始將目光轉(zhuǎn)向擁有更多資源及優(yōu)惠的中西部地區(qū),考慮在當(dāng)?shù)刈怨蓹?quán)投資基金,充分利用項(xiàng)目就近的優(yōu)勢。目前已有不少落實(shí)注冊。以新疆為例,新疆股權(quán)投資類企業(yè)從去年年初的10余家發(fā)展到目前300多家,股權(quán)投資企業(yè)數(shù)量躍居西部大開發(fā)省份第一位。清科研究中心分析認(rèn)為,從享受政策支持和優(yōu)惠力度角度,以及股權(quán)投資機(jī)構(gòu)地域布局的角度考慮,以新疆為代表的西部西區(qū)將成為新的注冊熱土。然而在吸引注冊的同時(shí),當(dāng)?shù)刂鞴懿块T同樣需要注意相應(yīng)監(jiān)管措施的落實(shí)到位,防止出現(xiàn)新的違規(guī)問題。
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