鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)訊 第二屆全球智庫峰會(huì)25日-26日在北京舉行,北京師范大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院教授賀力平26日在論壇上表示,出當(dāng)前國際流動(dòng)資本主要形式是證券資本,主要有三方面原因。
賀力平表示,第一各國財(cái)富的積累和證券化,各國證券開放,各國交易制度的國際接軌。各國經(jīng)濟(jì)行情,尤其是宏觀經(jīng)濟(jì)行情差別,它給國家直接投資的流動(dòng)提供資金的便利;第二,促進(jìn)各國經(jīng)濟(jì)體和資本市場的一體化;第三,制約各國宏觀經(jīng)濟(jì)政策,從長遠(yuǎn)看,它推動(dòng)各國經(jīng)濟(jì)周期,時(shí)間走勢上趨于相同。這是我們說從正面的角度來看待國際流動(dòng)的基本原因和作用,國際上包括國內(nèi)很多學(xué)者認(rèn)識到國際資金流。
賀力平同時(shí)也表示,證券資金流動(dòng)具有三個(gè)風(fēng)險(xiǎn)因素。資金的交易數(shù)量和價(jià)格相互推動(dòng),尤其短時(shí)間之內(nèi),這個(gè)是我們說,使資產(chǎn)的價(jià)格偏離它正常水平的表現(xiàn)。這跟國際資金的流動(dòng)很有關(guān)系。第二,資金流動(dòng)尤其是證券資金流動(dòng),多變逆轉(zhuǎn)性。第三,國際資金流動(dòng)發(fā)生作用,它往往起到放大或者抽水井的作用。
以下為賀力平發(fā)言實(shí)錄:
前面多位專家指出當(dāng)前國際流動(dòng)資本主要形式是證券資本,為什是成為當(dāng)前資本流動(dòng)的主要形式呢?我認(rèn)為有這么幾個(gè)方面的原因,第一各國財(cái)富的積累和證券化,各國證券開放,各國交易制度的國際接軌。各國經(jīng)濟(jì)行情,尤其是宏觀經(jīng)濟(jì)行情差別,它給國家直接投資的流動(dòng)提供資金的便利。
第二,促進(jìn)各國經(jīng)濟(jì)體和資本市場的一體化。第三,制約各國宏觀經(jīng)濟(jì)政策,從長遠(yuǎn)看,它推動(dòng)各國經(jīng)濟(jì)周期,時(shí)間走勢上趨于相同。這是我們說從正面的角度來看待國際流動(dòng)的基本原因和作用,國際上包括國內(nèi)很多學(xué)者認(rèn)識到國際資金流動(dòng)。
證券資金流動(dòng)具有三個(gè)風(fēng)險(xiǎn)因素。資金的交易數(shù)量和價(jià)格相互推動(dòng),尤其短時(shí)間之內(nèi),這個(gè)是我們說,使資產(chǎn)的價(jià)格偏離它正常水平的表現(xiàn)。這跟國際資金的流動(dòng)很有關(guān)系。第二,資金流動(dòng)尤其是證券資金流動(dòng),多變逆轉(zhuǎn)性。第三,國際資金流動(dòng)發(fā)生作用,它往往起到放大或者抽水井的作用。
現(xiàn)在很多研究者認(rèn)識到的這么一個(gè)情況,不僅是中國也包括其他的新興市場,也包括發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體在內(nèi)。面對資金流動(dòng)這些積極的作用,和它可能的風(fēng)險(xiǎn)的因素,應(yīng)該怎么辦,這個(gè)研討會(huì)特別的提出是不是應(yīng)該限制資本流動(dòng)。這個(gè)問題上,可以說國家學(xué)術(shù)界達(dá)成一些共識,我們很多人注意到國際貨幣基金組織,前不久通過自己的研究人員的工作報(bào)告,叫重新看待資本管制的作用,提出了看法。這個(gè)看法加上我個(gè)人的體會(huì),主要是三個(gè)方面。各國考慮實(shí)行資本管制之前,我們實(shí)際上有三大任務(wù)可以擁有。第一,金融機(jī)構(gòu)投資機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)治理,第三,金融監(jiān)管當(dāng)局的審慎和有效監(jiān)管,如果有這三者,我們政府當(dāng)局不需要采取特別的資本管制,但是這三大防護(hù)墻不是所有的時(shí)候都能夠成立,它有失敗的地方。
像發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體,比如美國,在2008年金融危機(jī)之前,它也在某些方面出現(xiàn)嚴(yán)重的失敗。針對這種情況,資本管制政策作為一根稻草是有用的。實(shí)行什么樣的資本管制,這個(gè)問題上,學(xué)術(shù)界的看法不完全一致。我個(gè)人傾向于,我們有兩種資本管制,一個(gè)叫做數(shù)量型的,就是對所有的外來的投資資金,在數(shù)量上不批準(zhǔn),這是一種可以認(rèn)為貨幣政策上也有數(shù)量型的。存款準(zhǔn)備金率這是數(shù)量的,還有價(jià)格型的,可以采取征稅。允許外資進(jìn)來,但是你實(shí)行征稅。這種措施在世界上其他的國家,歐洲、拉丁美洲、亞洲新興市場經(jīng)濟(jì)體都在不同程度上以不同的形式采取過。
中國這樣新興市場在今后對待資本流動(dòng)這個(gè)問題上,包括證券資本在內(nèi)更多是偏向價(jià)格型的調(diào)節(jié)手段。而不是簡單的數(shù)量上的限制。我認(rèn)為這是一個(gè)有意義,值得探索的趨勢。
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