高通脹下的“熱錢(qián)”流動(dòng)與防范
康子冉
日前,第二屆全球智庫(kù)峰會(huì)全球資本流動(dòng)與投資環(huán)境分論壇上,美國(guó)斯坦福大學(xué)教授羅納德-麥金農(nóng)、北京師范大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院教授賀力平指出,新興經(jīng)濟(jì)體面臨高通脹環(huán)境,“熱錢(qián)”流入風(fēng)險(xiǎn)不斷增加,監(jiān)管應(yīng)加以重視。
新興經(jīng)濟(jì)體面臨高通脹
麥金農(nóng)說(shuō),在美國(guó)、歐洲、日本,在這些成熟的經(jīng)濟(jì)體,也受到新興經(jīng)濟(jì)體的影響,實(shí)際上新興經(jīng)濟(jì)體,除了印度、巴西、中國(guó)等受本國(guó)貨幣政策影響,都出現(xiàn)了高通脹。
“從渣打銀行發(fā)布的有關(guān)2010年整個(gè)中國(guó)外匯儲(chǔ)備數(shù)據(jù)分析報(bào)告來(lái)看,貿(mào)易順差的余額相對(duì)‘熱錢(qián)’而言比重較小?!丙溄疝r(nóng)說(shuō),“美國(guó)零利率政策沒(méi)有對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)起到好的作用。反而造成了一系列的混亂,盡管信貸不斷增長(zhǎng),但美國(guó)經(jīng)濟(jì)沒(méi)有什么起色,假設(shè)從新興國(guó)家的通脹回到美國(guó),對(duì)美國(guó)產(chǎn)生影響,波及銀行間的交易,就會(huì)進(jìn)一步加速通脹?!?/p>
據(jù)麥金農(nóng)介紹,新興市場(chǎng)國(guó)家2001年外匯儲(chǔ)備總量約為1萬(wàn)億美元,現(xiàn)在已經(jīng)達(dá)到6萬(wàn)億美元。目前新興市場(chǎng)國(guó)家的外匯儲(chǔ)備占GDP比重,已經(jīng)由2001年的15%上升到50%,這就意味所有的新興市場(chǎng)國(guó)家已出現(xiàn)高通脹的情況。
“熱錢(qián)”流入風(fēng)險(xiǎn)增加
就全球通脹,特別是新興市場(chǎng)國(guó)家通脹嚴(yán)重情況下的后果,麥金農(nóng)認(rèn)為,目前美國(guó)、日本等工業(yè)國(guó)家的短期利率幾乎為零,由于經(jīng)濟(jì)不斷下滑,工業(yè)國(guó)家的利率很低很低,造成‘熱錢(qián)’涌入了新興市場(chǎng)國(guó)家。”對(duì)于貨幣政策而言,我們應(yīng)該由市場(chǎng)做一些判斷?!?/p>
對(duì)于當(dāng)前“熱錢(qián)”風(fēng)險(xiǎn)下,中國(guó)的應(yīng)對(duì)措施,麥金農(nóng)認(rèn)為,現(xiàn)在這種情況,中國(guó)需要把利率降到比較低的水平,如果利率水平過(guò)高,將會(huì)加速大量“熱錢(qián)”涌入,中國(guó)現(xiàn)在正面臨這樣的壓力。如果要平息這些“熱錢(qián)”流入的壓力,政府必須提高準(zhǔn)備金率。
麥金農(nóng)認(rèn)為,中國(guó)政府目前正面臨資本成本過(guò)低與利率過(guò)高造成“熱錢(qián)”大規(guī)模涌入的政策選擇兩難。對(duì)此,他建議要通過(guò)增強(qiáng)中小企業(yè)活力,提高其在整個(gè)GDP中比例,提高居民的收入等方式有效配置資本。
防范資本過(guò)快流入風(fēng)險(xiǎn)
就全球低利率環(huán)境下,資本跨境流動(dòng)的特點(diǎn),賀力平指出,當(dāng)前國(guó)際流動(dòng)資本主要形式是證券資本。推動(dòng)資本證券化的原因有三點(diǎn):一是各國(guó)交易制度不斷接軌,各國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)行情差別,推動(dòng)證券化成為便利資金流動(dòng)的手段;二是不斷前進(jìn)的各國(guó)經(jīng)濟(jì)體和資本市場(chǎng)的一體化;第三,各國(guó)不斷協(xié)調(diào)宏觀經(jīng)濟(jì)政策,從長(zhǎng)遠(yuǎn)看,它會(huì)推動(dòng)各國(guó)經(jīng)濟(jì)周期在時(shí)間走勢(shì)上趨于相同。
賀力平認(rèn)為,證券資金流動(dòng)具有三個(gè)風(fēng)險(xiǎn)因素。第一是資金的交易數(shù)量和價(jià)格相互推動(dòng),在短時(shí)間之內(nèi)會(huì)加速?lài)?guó)際資金的流動(dòng),使資產(chǎn)的價(jià)格偏離它正常水平的表現(xiàn);第二,資金流動(dòng)尤其是證券資金的流動(dòng),具有多變逆轉(zhuǎn)性;第三,國(guó)際資金流動(dòng)具有放大或者抽水井的作用,影響一國(guó)經(jīng)濟(jì)。
“目前有兩種類(lèi)型的資本管制,一是數(shù)量型的,即對(duì)所有的外來(lái)的投資資金,在數(shù)量上不批準(zhǔn);還有價(jià)格型的,采取征稅的方法,提高資本使用成本。”賀力平指出,像中國(guó)這樣的新興市場(chǎng)國(guó)家在今后對(duì)待資本流動(dòng)問(wèn)題上,包括證券資本在內(nèi)更多是偏向價(jià)格型的調(diào)節(jié)手段,而不是簡(jiǎn)單的數(shù)量上的限制。
就如何防范外部資本過(guò)度流入一國(guó)虛擬經(jīng)濟(jì),賀力平指出,從政府監(jiān)管角度講,很難甄別每一筆進(jìn)來(lái)的證券投資是否都進(jìn)入到了實(shí)體經(jīng)濟(jì),簡(jiǎn)便的辦法就是防止資金大出大進(jìn),這樣監(jiān)管成本相對(duì)較低,實(shí)施起來(lái)也比較容易。
相關(guān)專(zhuān)題:第二屆全球智庫(kù)峰會(huì)
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