萬達“導演”民企海外最大并購 六銀行圍獵31億美元并購資金

對于大連萬達集團(下稱“萬達”)來說，重磅并購無疑是打破資金鏈危機謠言最有效的手段。

5月21日，萬達宣布耗資26億美元并購全球排名第二的美國AMC影院公司(下稱“AMC”)，買下其100%股權并承擔債務。此外萬達承諾并購后再投入運營資金不超過5億美元，將主要用于降低債務及改造AMC影院設施，整個交易合計價值31億美元。

兵馬未動，糧草先行。萬達已經為并購做好了充分的資金準備，就在并購前3個月，萬達與中國進出口銀行簽署協議，后者將為萬達發(fā)展文化產業(yè)提供資金支持。此次一共有6家銀行為交易提供幫助。

交易還需經過政府有關部委和美國政府相關機構的審批，完成所有審批后方可正式交割。今年3月，該項目信息報告已經取得發(fā)改委的確認。

此次交易中，安永會計師事務所和達維律師事務所分別擔任萬達的財務顧問及法律顧問，AMC方面的財務及法律顧問則分別為花旗環(huán)球金融有限公司和威嘉國際律師事務所。

資金可能源自貸款

對于26億美元的并購款，萬達自身并沒有解釋將以何種方式支付，也未提及這筆巨額資金的來源。對于本報記者的查詢，直至截稿時，萬達方面也沒有回復。

一位從事企業(yè)并購業(yè)務的人士坦言，26億美元并不是一個小數目，萬達可能會考慮部分貸款、部分以現金或現金等價物支付。

去年，萬達的年收入首次邁進千億大關，達1051億元，同比增長43%，集團總資產達1950億元，同比增長40%。不過，萬達并沒有披露過期持有的現金情況。

“即便本身資金綽綽有余，精明的商人也會選擇借錢做生意。”上述并購人士認為。

今年2月，萬達與中國進出口銀行簽訂了戰(zhàn)略合作協議中國進出口銀行將對萬達的文化、旅游產業(yè)及跨國并購業(yè)務提供金融支持。

進出口銀行行長李若谷當時曾透露，此次合作中國進出口銀行主要是對萬達集團文化、旅游產業(yè)及跨國并購業(yè)務方面提供金融支持，助力萬達將文化、旅游培育成企業(yè)核心支柱產業(yè)，并為其跨國發(fā)展戰(zhàn)略創(chuàng)造良好條件。

當時雙方并未透露授信金額。萬達集團董事長王健林曾表示，進出口銀行對萬達進行了巨額授信。

巧合的是，3個月之后，萬達收購AMC落定。

事實上，萬達與工商銀行、建設銀行、農業(yè)銀行、中國銀行都簽署了“總對總”戰(zhàn)略合作協議，以尋求資金支持。

王健林在5月21日表示，中國銀行、工商銀行、進出口銀行、招商銀行、渤海銀行、中銀國際對并購給予了支持。

估值超過預期

此前市場對AMC的估值在15億美元左右，而26億美元的最終作價大大超過了市場預期。

“萬達并購AMC的交易作價非常高?！痹诤萌R塢以及全球娛樂業(yè)有超過20年經驗的Robert Cain對記者表示，不過26億美元的價格基本符合目前市場對于同類電影院線的估值，“萬達的決定落在了市場周期的頂端，如果在3或4個月之前談下AMC，價格可能要比現在便宜。”

此前15億美元的估值，是根據AMC過去52周1.81億美元的現金流，以及市場對美國院線價值的普遍估值——價值約為現金流的8倍而定。不過，Robert認為，這一估值也不算合理，過于偏低。

“按萬達最終的并購作價計算，相當于為AMC的每塊熒幕支付51.5萬美元。”Robert表示。不過，與美國另外兩大院線Cinemark和Regal相比，這個價格也并不算高得離譜。Robert說，市場對Cinemark的估值約為每塊熒幕70萬美元，Regal則是每塊熒幕60萬美元左右。

盡管全球排名第二，但AMC近期的業(yè)績并不耀眼。AMC呈交美國證監(jiān)會的文件顯示，截至去年12月29日的39周里，該院線虧損約8200萬美元，公司各類負債超過20億美元。

對此，王健林認為，雖然AMC過去幾年一直虧損，但經過分析，其主要原因是負債率太高，并非管理團隊有問題。所以，萬達集團后續(xù)投入5億美金主要是幫助其償還欠款，升級影院。事實表明，升級改造后的影院收入會平均增加20%。而今年1-4月，AMC影院公司已經實現了盈利。

目前，AMC旗下擁有346家影院，共計5028塊屏幕。其中IMAX屏幕120塊，3D屏幕2170塊，是全球最大的IMAX和3D屏幕運營公司。其所擁有的影院集中在北美大型城市中心地帶，大股東包括阿波羅投資基金、摩根大通投資基金、貝恩資本、凱雷、光譜投資基金等。