31億美元。這是大連萬(wàn)達(dá)集團(tuán)股份有限公司(簡(jiǎn)稱“萬(wàn)達(dá)”)近日為一樁巨額并購(gòu)支付的價(jià)格。

這樁被冠以“中國(guó)民營(yíng)企業(yè)在美國(guó)最大一起企業(yè)并購(gòu)”頭銜的交易，并非發(fā)生在萬(wàn)達(dá)賴以起家、同時(shí)為外界所熟知的商業(yè)地產(chǎn)領(lǐng)域——而是電影產(chǎn)業(yè)。

5月21日，萬(wàn)達(dá)用上述價(jià)格拿下了全球排名第二的美國(guó)AMC影院公司的全部股權(quán)和部分債務(wù)。交易完成后，萬(wàn)達(dá)將成為全球規(guī)模最大的電影院線運(yùn)營(yíng)商。

收購(gòu)AMC只是序曲。萬(wàn)達(dá)集團(tuán)董事長(zhǎng)兼總裁王健林稱，萬(wàn)達(dá)目前還在尋求對(duì)歐美等國(guó)其它大型院線的并購(gòu)。他說(shuō)，萬(wàn)達(dá)的目標(biāo)是到2020年，占據(jù)全球電影市場(chǎng)約20%的市場(chǎng)份額。

本報(bào)還了解到，從2012年起，萬(wàn)達(dá)每年將追加200億發(fā)展旅游。萬(wàn)達(dá)內(nèi)部正全方位推動(dòng)著這樣一場(chǎng)轉(zhuǎn)型：投資重心從競(jìng)爭(zhēng)日益劇烈的商業(yè)地產(chǎn)向文化旅游兩個(gè)領(lǐng)域轉(zhuǎn)移。王健林的目標(biāo)是：到2020年，來(lái)自萬(wàn)達(dá)商業(yè)地產(chǎn)的收入比重降到50%以下。

鯨吞

此次并購(gòu)總交易金額26億美元，包括購(gòu)買公司100%股權(quán)和承擔(dān)債務(wù)兩部分。萬(wàn)達(dá)將會(huì)向AMC投入5億美元營(yíng)運(yùn)資金，用于影院升級(jí)改造和歸還貸款，總計(jì)支付31億美元。

并購(gòu)?fù)瓿珊?，萬(wàn)達(dá)集團(tuán)將成為全球規(guī)模最大的電影院線運(yùn)營(yíng)公司，占有全球行業(yè)10%左右的市場(chǎng)份額。

萬(wàn)達(dá)方面并沒(méi)有對(duì)于并購(gòu)AMC以及后續(xù)運(yùn)營(yíng)資金合計(jì)31億美元(約196.16億元人民幣)的資金來(lái)源做出公開(kāi)說(shuō)明。

由于屬于非上市公司，關(guān)于萬(wàn)達(dá)的資金情況目前尚未有完整公開(kāi)的數(shù)據(jù)資料。本報(bào)獲得的一份王健林在今年年初在萬(wàn)達(dá)集團(tuán)2011年工作大會(huì)上的發(fā)言稿顯示，萬(wàn)達(dá)2011年的資產(chǎn)總額為2200億元，全年收入1051億元，凈利潤(rùn)超過(guò)90億元。

即便如此，考慮到集團(tuán)后續(xù)擴(kuò)張，萬(wàn)達(dá)是否真的“自掏腰包”、啟用“幾百億”的自有資金可能還要打上一個(gè)大大的問(wèn)號(hào)。

一個(gè)值得注意的細(xì)節(jié)是，在21日收購(gòu)AMC的發(fā)布會(huì)現(xiàn)場(chǎng)，有來(lái)自包括工商銀行、進(jìn)出口銀行、招商銀行、北京銀行和渤海銀行等在內(nèi)的多家銀行的代表出現(xiàn)。

有接近萬(wàn)達(dá)的人消息人士向本報(bào)證實(shí)稱，31億美元的總金額中，將由“自有資金+貸款”組成，但具體比例構(gòu)成尚不清楚。

倘若以貸款100億元計(jì)算，萬(wàn)達(dá)的資金成本在6%左右(目前國(guó)內(nèi)一年期貸款利率為6.56%,根據(jù)企業(yè)評(píng)級(jí)高低可獲得15%左右的上下的浮動(dòng))，即萬(wàn)達(dá)每年的利息支出將到6億元左右。這對(duì)于目前正在高速擴(kuò)張，在包括酒店、商業(yè)地產(chǎn)等各條戰(zhàn)線頻頻出擊的萬(wàn)達(dá)集團(tuán)來(lái)說(shuō)，將是一個(gè)不小的包袱。

單就這筆收購(gòu)而言，的確還有很多令人不解之處。比如，AMC作為一家處于成熟期的公司，其上座率正在下降。截至2011年底，其凈虧損8270萬(wàn)美元。

對(duì)此，王健林的解釋是，AMC過(guò)去幾年一直虧損的主要原因是負(fù)債率太高而并非管理團(tuán)隊(duì)有問(wèn)題，“所以，我們后續(xù)投入的5億美元資金主要是幫助其償還欠款，升級(jí)影院?！?/p>

刨除收購(gòu)用意的揣測(cè)，在收購(gòu)?fù)瓿珊笕f(wàn)達(dá)是否也有能力經(jīng)營(yíng)，亦是此次交易的一關(guān)注焦點(diǎn)。兩相比較，無(wú)論規(guī)模還是票房收入，萬(wàn)達(dá)影院都與AMC相交甚遠(yuǎn)。

AMC作為世界排名第二的院線集團(tuán)，旗下?lián)碛?47家影院，5000多塊銀幕，2011年票房收入為25億美元。與其相比，萬(wàn)達(dá)明顯“稚嫩”很多。截止2011年底，萬(wàn)達(dá)擁有的影城數(shù)目和銀幕數(shù)分別為86家和約730塊，票房收入是22.2億元。

“我有點(diǎn)擔(dān)憂萬(wàn)達(dá)的管控能力，相對(duì)陌生的市場(chǎng)環(huán)境，近似于獨(dú)立的經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)，對(duì)把控能力有很高的要求，經(jīng)營(yíng)不好無(wú)異于收了個(gè)爛攤子。”大中華購(gòu)物中心聯(lián)盟副主席霍小兵表達(dá)了自己的擔(dān)憂。

雖然萬(wàn)達(dá)看似短期從這次收購(gòu)中很難得到好處，但另外一些潛在價(jià)值不容忽略。藝恩咨詢研究經(jīng)歷劉翠萍就分析指出，雖然萬(wàn)達(dá)院線在國(guó)內(nèi)處于第一位，但其營(yíng)收主要依靠票房收入，收購(gòu)美國(guó)院線公司，有利于引入新的商業(yè)模式，改變過(guò)度依賴票房收入的境況。同時(shí)也利于萬(wàn)達(dá)開(kāi)拓海外發(fā)行業(yè)務(wù)，完成其產(chǎn)業(yè)鏈上下游布局。收購(gòu)AMC也將為萬(wàn)達(dá)院線眼下正在推進(jìn)的上市爭(zhēng)取更多的話語(yǔ)權(quán)。

不久前，證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《發(fā)行監(jiān)管部首次公開(kāi)發(fā)行股票申報(bào)企業(yè)基本信息情況表》顯示，萬(wàn)達(dá)電影院線已經(jīng)向證監(jiān)會(huì)提交上市申請(qǐng)，已經(jīng)進(jìn)入到落實(shí)反饋意見(jiàn)階段，擬在深交所上市。而選擇此時(shí)公布對(duì)AMC的并購(gòu)，無(wú)疑會(huì)為自身爭(zhēng)取到砝碼。劉翠萍認(rèn)為，低估值優(yōu)秀資產(chǎn)的注入將提高萬(wàn)達(dá)院線的資產(chǎn)質(zhì)量，繼而提升IPO的溢價(jià)空間。

轉(zhuǎn)型

盡管商業(yè)地產(chǎn)公司在2011年收入貢獻(xiàn)為953億元(在總收入占比約91%)，但萬(wàn)達(dá)投資的重心正在從競(jìng)爭(zhēng)日益劇烈的商業(yè)地產(chǎn)向文化旅游兩個(gè)領(lǐng)域轉(zhuǎn)移。

從2005年開(kāi)始，萬(wàn)達(dá)大規(guī)模投資文化產(chǎn)業(yè)，目前已進(jìn)入中央文化區(qū)、大型舞臺(tái)演藝、電影制作放映、連鎖文化娛樂(lè)、中國(guó)字畫(huà)收藏五個(gè)行業(yè)，總投資額已超100億元，投資回報(bào)率超過(guò)10%，年收入接近200億。

其旗下的萬(wàn)達(dá)電影院線是亞洲排名第一的院線。2011年收入22.2億元，占有全國(guó)約15%的市場(chǎng)份額，亦是國(guó)內(nèi)首家年收入超過(guò)20億元的文化企業(yè)。

2011年5月，萬(wàn)達(dá)又投資5億元，正式成立萬(wàn)達(dá)影視制作公司，這意味著萬(wàn)達(dá)在電影領(lǐng)域的布局涉足全產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)務(wù)。

此外，萬(wàn)達(dá)在旅游方面的投入亦不遺余力。2012年萬(wàn)達(dá)將聯(lián)合三家民營(yíng)企業(yè)成立萬(wàn)海文化旅游投資股份有限公司，注冊(cè)資本100億元。王健林在內(nèi)部的說(shuō)法是“要把旅游打造成和商業(yè)地產(chǎn)并駕齊驅(qū)的集團(tuán)核心支柱產(chǎn)業(yè)”。

王健林稱，以后萬(wàn)達(dá)每年將追加200億發(fā)展旅游，幾十億擴(kuò)大文化產(chǎn)業(yè)，實(shí)現(xiàn)收益轉(zhuǎn)型?！?020年萬(wàn)達(dá)商業(yè)地產(chǎn)的收入比重將降到50%以下，徹底實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型?！痹谌f(wàn)達(dá)內(nèi)部會(huì)議上，王健林曾如此解釋轉(zhuǎn)型旅游和文化產(chǎn)業(yè)的原因：“中國(guó)這么大，十年之內(nèi)總會(huì)出現(xiàn)幾家有一定競(jìng)爭(zhēng)能力的商業(yè)地產(chǎn)商，那時(shí)就會(huì)對(duì)萬(wàn)達(dá)的業(yè)務(wù)造成沖擊。所以現(xiàn)在就要考慮，在保持原有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)之外，為今后二十年儲(chǔ)備新的核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，做文化和旅游就是要?jiǎng)?chuàng)造新的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。”

而正在籌建中的武漢中央文化區(qū)和是長(zhǎng)白山國(guó)際度假區(qū)正成為萬(wàn)達(dá)此方面的操作標(biāo)本。即將商業(yè)地產(chǎn)、旅游度假等產(chǎn)業(yè)結(jié)合發(fā)展，不同行業(yè)之間相互依托，互為支持，產(chǎn)生綜合效應(yīng)。王健林認(rèn)為隨著這類項(xiàng)目的建成和全面開(kāi)業(yè)，萬(wàn)達(dá)將在新的競(jìng)爭(zhēng)中占據(jù)高度。“這類項(xiàng)目投資非常大，門(mén)檻非常高，一個(gè)項(xiàng)目投資幾百億，一般民營(yíng)企業(yè)做不起；央企有實(shí)力，但不敢做。這好比跳高，一般人最多跳一米多，世界紀(jì)錄是兩米四，萬(wàn)達(dá)相當(dāng)于把門(mén)檻提到二米五，門(mén)檻這么高人就不敢跳了。這種高度就成為了萬(wàn)達(dá)新的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)?！?/p>

這亦是在中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)危機(jī)四伏背景下，萬(wàn)達(dá)的一種突圍策略。