由中國(guó)證券法學(xué)會(huì)主辦、北京仲裁委承辦的“兩會(huì)熱點(diǎn)問題研討：資本市場(chǎng)投資者權(quán)益保護(hù)專場(chǎng)”3月6日在京召開。與會(huì)專家認(rèn)為，證券法、公司法的實(shí)施，未能有效遏制上市公司違規(guī)行為頻發(fā)的勢(shì)頭，根本原因是其精心設(shè)計(jì)的公司治理制度與現(xiàn)實(shí)脫節(jié)，亟待改革。
“黃光裕案”、“五糧液案”……近年來，虛假陳述、操縱市場(chǎng)、內(nèi)幕交易等違規(guī)行為愈演愈烈，出現(xiàn)上升趨勢(shì)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2004年至2008年，證監(jiān)會(huì)共進(jìn)行行政處罰210件，其中對(duì)信息披露的處罰90件，受到處罰的董事和高管達(dá)738人次；而2009年以來，行政處罰的人數(shù)還在不斷增加。中國(guó)上市公司董事受處罰的數(shù)量，是世界各國(guó)中最多的之一。
值得深思的是，這些被處罰行為多數(shù)發(fā)生在公司法、證券法修改之后。公司法證券法何以未能有效遏制上市公司違規(guī)？
中國(guó)政法大學(xué)民商經(jīng)濟(jì)法學(xué)院副院長(zhǎng)趙旭東教授認(rèn)為，制度層面的原因在于，目前我國(guó)法律法規(guī)中的公司治理制度一直存在著四大缺陷：重視集體義務(wù)和責(zé)任而輕視個(gè)人義務(wù)和責(zé)任；強(qiáng)調(diào)身份義務(wù)和責(zé)任而淡化行為義務(wù)和責(zé)任；強(qiáng)調(diào)信息披露的形式和程序而忽視信息披露的實(shí)質(zhì)和效果；公司各機(jī)構(gòu)實(shí)際權(quán)力和信息披露的義務(wù)、責(zé)任配置不當(dāng)、脫節(jié)嚴(yán)重。
當(dāng)前中國(guó)資本市場(chǎng)投資者權(quán)益受到侵害的現(xiàn)象沒有得到根本改善，投資者權(quán)益保護(hù)形勢(shì)嚴(yán)峻，還在于精心設(shè)計(jì)的法律在實(shí)施中打了折扣。中國(guó)證券法學(xué)會(huì)會(huì)長(zhǎng)、中央財(cái)經(jīng)大學(xué)法學(xué)院院長(zhǎng)郭鋒教授透露，證監(jiān)會(huì)一些官員反映，查案子傳喚一些人，這些人不到，拿他也沒辦法。像美國(guó)的話，法院可以下令你必須到，不到就是違法，法院就可以采取措施。中國(guó)證券法雖然修改了，證監(jiān)會(huì)可以查賬、封賬戶，但是傳訊的嫌疑人不到證監(jiān)會(huì)應(yīng)該怎么辦？這個(gè)機(jī)制沒有。另外查處案件的時(shí)候，無論證券監(jiān)管部門和司法部門，獨(dú)立辦案受到越來越多的非正常因素干預(yù)。因此媒體上所披露的一些大案、要案，大事化小、小事化了。比如黃光裕案，應(yīng)該說是一個(gè)典型的惡性案件，為什么不能給他依法判個(gè)無期徒刑呢？美國(guó)納斯達(dá)克前董事長(zhǎng)馬多夫被指控布下“龐式騙局”，非法集資500億美元騙全球的投資人，被定罪判刑150年。那是非常重的一個(gè)刑罰。黃光裕案會(huì)不會(huì)重復(fù)以前德隆案件，大事化小？這樣，違法成本太低了。郭鋒教授認(rèn)為，針對(duì)官商勾結(jié)、商人相互勾結(jié)，都想到資本市場(chǎng)玩一把，不惜鋌而走險(xiǎn)，以身試法的大規(guī)模違法違規(guī)現(xiàn)象，只有從重處罰才能有效遏制。
金融經(jīng)濟(jì)全球化以后，國(guó)內(nèi)的投資權(quán)益怎么在國(guó)際上得到保護(hù)，也是一個(gè)比較嚴(yán)峻的問題。中國(guó)的境內(nèi)投資者在境外、國(guó)外各種投資所受到的損失，應(yīng)當(dāng)予以保護(hù)，但目前找不到有效的司法救濟(jì)機(jī)制。比如去年中國(guó)境內(nèi)一些人在香港買的理財(cái)產(chǎn)品，受到了損失。中國(guó)金融機(jī)構(gòu)、國(guó)有企業(yè)投資美國(guó)的債券、股權(quán)的損失。這些損失出現(xiàn)以后，我國(guó)的立法、司法沒有有效的救濟(jì)渠道。
從市場(chǎng)層面來看，證券市場(chǎng)運(yùn)行體系的不確定性風(fēng)險(xiǎn)特別大，而且不確定性很多方面是由于政策、監(jiān)管原因?qū)е碌?，所以使普通投資者對(duì)未來投資收益難以預(yù)期。郭鋒教授認(rèn)為，中國(guó)資本市場(chǎng)是全球最充滿不確定性的市場(chǎng)。監(jiān)管部門出臺(tái)一個(gè)政策，股市起來了；央行來一個(gè)政策提高準(zhǔn)備金，股市又下去了。金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)沒有互動(dòng)，使投資者感到無所適從。
中國(guó)投資者保護(hù)制度亟待進(jìn)行實(shí)質(zhì)性的改革和完善。與會(huì)專家建議：第一、應(yīng)該把金融消費(fèi)者納入投資者現(xiàn)有的法律框架保護(hù)。存款人、投保人、信用卡使用人，談不上投資，但是利益受到侵害了，要不要保護(hù)？現(xiàn)行民事法規(guī)，應(yīng)該說有一定的保護(hù)，但是沒有拉通和投資者保護(hù)法律制度的關(guān)系。第二、對(duì)機(jī)構(gòu)投資者和個(gè)人投資者應(yīng)當(dāng)設(shè)定不同的法律規(guī)則，要向個(gè)人投資者提供有效的保護(hù)。這也是國(guó)際上改革金融法的一個(gè)趨勢(shì)。要區(qū)別機(jī)構(gòu)和個(gè)人，對(duì)個(gè)人要提供更多的信息披露，更多的風(fēng)險(xiǎn)提示，更有效的法律保護(hù)。第三、要將證券、保險(xiǎn)、銀行、信托等領(lǐng)域的投資者和消費(fèi)者納入統(tǒng)一的法律保護(hù)體系，要將證券法的信息披露制度、反欺詐制度向這幾個(gè)領(lǐng)域擴(kuò)展，或者說向金融、資本市場(chǎng)全面擴(kuò)展。第四、應(yīng)當(dāng)完善投資者保護(hù)的仲裁和司法救濟(jì)機(jī)制。應(yīng)盡快出臺(tái)證券法系統(tǒng)性的司法解釋，要研究建立中國(guó)式的集團(tuán)訴訟制度，降低普通投資者維護(hù)權(quán)利的司法門檻，加大違法者的成本。第五、急需研究在國(guó)際的框架之內(nèi)怎么保護(hù)中國(guó)投資者以及外國(guó)投資者的權(quán)益。(有關(guān)本次研討會(huì)的詳細(xì)報(bào)道，請(qǐng)留意法制網(wǎng)經(jīng)濟(jì)頻道)
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