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1月18日，上市的5只新股全體破發(fā)。新股的集體破發(fā)，引起了市場(chǎng)對(duì)A股新股發(fā)行機(jī)制的又一次討論。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，新股發(fā)行體制改革效應(yīng)還未充分體現(xiàn)，在落實(shí)第二階段改革措施的基礎(chǔ)上，亟待進(jìn)一步完善后續(xù)配套改革措施。2011年發(fā)行的新股平均市盈率高達(dá)77.3倍。備受詬病的“高發(fā)行價(jià)”、“高募集資金”、“高市盈率”的三高現(xiàn)象并未實(shí)質(zhì)解決。

記者 高國(guó)華

對(duì)于A股市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，新股破發(fā)早已不是什么新聞，但5只新股“齊刷刷”破發(fā)還是震驚了市場(chǎng)。1月18日兩市共有5只新股上市，開(kāi)盤(pán)即集體宣告破發(fā)，其中新股亞太科技開(kāi)盤(pán)跌幅達(dá)17.5%，為近十年來(lái)所罕見(jiàn)。

接受本報(bào)記者采訪的分析人士認(rèn)為，除了近期市場(chǎng)整體低迷的原因外，更重要的原因還是新股發(fā)行過(guò)程中的“高發(fā)行價(jià)”、“高募集資金”、“高市盈率”帶來(lái)的惡果。而一旦新股破發(fā)閘門(mén)被打開(kāi)，隨后很可能會(huì)引領(lǐng)一輪破發(fā)潮。信達(dá)證券研發(fā)中心總經(jīng)理呂立新認(rèn)為，如果這種狀況不能有比較明顯的改觀，新股破發(fā)現(xiàn)象可能還會(huì)延續(xù)一段時(shí)間。

實(shí)際上，今年以來(lái)，新股破發(fā)潮不斷襲來(lái)，首日“破發(fā)”呈多發(fā)態(tài)勢(shì)，據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至目前今年共有21只新股上市，其中已有13只新股遭遇破發(fā)，超過(guò)60%的破發(fā)率創(chuàng)下歷史最高值。銀河證券策略分析師秦曉斌接受采訪時(shí)表示，新股大面積破發(fā)的問(wèn)題還是定價(jià)過(guò)高，積累了較大的風(fēng)險(xiǎn)。

相關(guān)資料顯示，2011年伊始新股發(fā)行“三高”已經(jīng)蔓延至主板，1月5日，華銳風(fēng)電以90元/股的發(fā)行價(jià)成為滬市主板20年來(lái)發(fā)行價(jià)最貴的股票，發(fā)行后總股本將達(dá)到10.51億股，總市值將達(dá)到945.9億元，躋身A股50強(qiáng)。而主板市場(chǎng)曾經(jīng)的最高發(fā)行價(jià)股是中國(guó)神華，其發(fā)行價(jià)不過(guò)36.99元/股。而稍早于華銳風(fēng)電一步登陸滬市的海南橡膠，則以87.7倍的高市盈率登陸滬市主板，創(chuàng)下了這一波滬市發(fā)行市盈率的又一個(gè)高峰。在此之前永輝超市、四方股份等以超過(guò)70倍的市盈率發(fā)行時(shí)，已經(jīng)受到了市場(chǎng)的質(zhì)疑。

同樣，作為“三高”的發(fā)源地，創(chuàng)業(yè)板和中小板近期的表現(xiàn)更有接近瘋狂之勢(shì)。從“史上最貴新股”海普瑞算起，近10個(gè)月來(lái)中小板和創(chuàng)業(yè)板新股發(fā)行一個(gè)最大的“亮點(diǎn)”就是紀(jì)錄不斷被刷新。中小板的海普瑞以148元/股創(chuàng)造了A股市場(chǎng)最高發(fā)行價(jià)格，湯臣倍健以110元/股的發(fā)行價(jià)格創(chuàng)造了創(chuàng)業(yè)板發(fā)行價(jià)格的紀(jì)錄；發(fā)行市盈率方面，從沃森生物的133.8倍到星河生物的138.46倍，再到新研股份的150.82倍，一個(gè)個(gè)市盈率百倍股后浪推前浪。

有市場(chǎng)人士提出，歷經(jīng)2009年6月和2010年11月兩次新股發(fā)行改革，遏制“三高”不僅未見(jiàn)成效反而愈演愈烈，與其難以切割的利益鏈有關(guān)?！霸诟咭鐑r(jià)的利益圈中，承銷保薦、上市公司、會(huì)計(jì)師與法律事務(wù)所各得其所，只要高價(jià)發(fā)行、超募就能夠獲得超額利潤(rùn)，超募部分的費(fèi)用大大提升。而新股破發(fā)對(duì)他們影響甚微，只有中小投資者蒙受損失，中國(guó)資本市場(chǎng)受影響。”盡管去年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)強(qiáng)勁，但A股反而成為2010年全球表現(xiàn)最差的股市之一。眾多分析人士認(rèn)為，“三高”橫行使A股市場(chǎng)淪為了圈錢(qián)市，并且使二級(jí)市場(chǎng)的普通投資者承擔(dān)了更大風(fēng)險(xiǎn)。

中央財(cái)經(jīng)大學(xué)證券期貨研究所所長(zhǎng)賀強(qiáng)在接受記者采訪時(shí)表示，新股上市后破發(fā)的主要原因，還是新股發(fā)行“三高”問(wèn)題不能有效解決。新股頻繁破發(fā)必將打擊投資者參與“打新”的熱情，也必將對(duì)新股定價(jià)機(jī)制產(chǎn)生影響，未來(lái)新股發(fā)行體制改革勢(shì)在必行。湘財(cái)證券策略研究員徐廣福表示，上市新股集體破發(fā)，實(shí)屬罕見(jiàn)。此舉表明市場(chǎng)脆弱之格局，也是弱勢(shì)市場(chǎng)投資者心態(tài)的真實(shí)寫(xiě)照。新股不敗的神話徹底破滅，二級(jí)市場(chǎng)的表現(xiàn)將對(duì)新股發(fā)行改革起到倒逼作用。他表示，事實(shí)或?qū)⒆C明，新股發(fā)行改革需要充分尊重市場(chǎng)投資者的意愿，仍需進(jìn)一步完善。

可喜的是，在近日召開(kāi)的2011年全國(guó)證券期貨監(jiān)管工作會(huì)議上，中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席尚福林指出，一方面，要繼續(xù)落實(shí)新股發(fā)行體制第二階段改革；另一方面，要全面總結(jié)發(fā)行體制改革經(jīng)驗(yàn)，研究推出發(fā)行體制后續(xù)改革措施，進(jìn)一步強(qiáng)化市場(chǎng)約束，提升一級(jí)市場(chǎng)的運(yùn)行質(zhì)量和效率。

深圳證券交易所總經(jīng)理宋麗萍近期在接受媒體采訪時(shí)表示，新股破發(fā)是發(fā)行改革的過(guò)程中必然出現(xiàn)的現(xiàn)象，但新股定價(jià)確實(shí)對(duì)整個(gè)市場(chǎng)這些股票價(jià)格的水準(zhǔn)起著標(biāo)桿性作用，對(duì)于一些新股定價(jià)過(guò)高的現(xiàn)象，她呼吁企業(yè)和投行要自律。宋麗萍指出，企業(yè)需要自律。此外，她認(rèn)為投行也應(yīng)該自律，不追求短期的利潤(rùn)，投行應(yīng)該采取一些切實(shí)的治理措施，對(duì)市場(chǎng)負(fù)責(zé)。

業(yè)內(nèi)專家分析指出，新股發(fā)行制度改革將不斷向縱深推進(jìn)，此前引而不發(fā)的“存量發(fā)行”、“儲(chǔ)架發(fā)行”(即一次審核、分批募資)等改革舉措有望成為新的改革利器，主承銷商自主配售權(quán)問(wèn)題也有可能擺上議事日程。未來(lái)新股發(fā)行體制改革將從發(fā)行體制與審核體制兩個(gè)方面并舉推進(jìn)。發(fā)行體制改革將研究突破存量發(fā)行難題，并不再圈定詢價(jià)范圍；審核體制改革則將優(yōu)化審核程序，由監(jiān)管層著重把關(guān)實(shí)質(zhì)性核心信息審核，中介機(jī)構(gòu)將承擔(dān)更多基礎(chǔ)工作?！靶鹿砂l(fā)行體制改革是循序漸進(jìn)的過(guò)程，不能寄望一蹴而就。”專家表示，在督促各參與主體歸位盡責(zé)的同時(shí)，投資者自身也要摒棄盲目“打新”的錯(cuò)誤做法。