□資本論

尚德公司債違約顯現(xiàn)多方面教訓(xùn)

□周俊生（財經(jīng)評論員）

尚德電力的破產(chǎn)似乎已成定局。3月18日晚間該公司宣布，已經(jīng)收到3%可轉(zhuǎn)債托管人的通知，在3月15日已經(jīng)到期的可轉(zhuǎn)債仍有5.41億美元未支付金額，已經(jīng)違約并要求盡快付款。盡管遠在美國上市，近幾個月“高燒”不退的尚德事件，已經(jīng)開始現(xiàn)實地威脅到國內(nèi)投資者的利益，它留給我們的教訓(xùn)是多方面的。

對于尚德來說，目前面臨的最重要問題并不是公司債違約，而是由此牽連出的尚德對包括國際金融公司和一些國內(nèi)銀行在內(nèi)其他債權(quán)人的交叉違約。截至2011年末，尚德銀行融資高達17億美元，國內(nèi)銀行為尚德最主要的債權(quán)人，其中建設(shè)銀行、國家開發(fā)銀行、中國銀行、農(nóng)業(yè)銀行等幾家大行在尚德貸款較多，且大部分為無抵押的信用貸款?，F(xiàn)在，這些銀行債務(wù)都面臨償還困難的嚴重問題。

當(dāng)初銀行為什么對尚德這樣一家企業(yè)出手大方？這只能表明，我國的商業(yè)銀行在放貸時，對企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營能力和風(fēng)險的審查還處于低水平。尚德電力在2006年遠赴美國上市時，集合了諸多的炒作概念，曾集萬千寵愛于一身，不僅公司創(chuàng)始人施正榮成為當(dāng)時的中國首富，還引發(fā)了我國光伏產(chǎn)業(yè)一場聲勢浩大的造富運動。從尚德欠下的這些巨額的銀行信貸來看，我國商業(yè)銀行的風(fēng)險內(nèi)控機制仍然十分薄弱。

公司債到期難以償還，尚德電力在中國大陸企業(yè)中并不是第一家。但是，此前發(fā)生的幾個案例，最終都是由當(dāng)?shù)卣岸档住眮斫鉀Q，為的是避免出現(xiàn)社會風(fēng)波。但這一次，尚德公司所在地的江蘇無錫市政府是否愿意為其兜底，目前還是未知數(shù)。即使地方政府迫于壓力，不得不動用財政資金兜起個人投資者的債券償還義務(wù)，但銀行和其他機構(gòu)只能自吞因放貸和投資不慎所釀成的苦果。

尚德事件再一次為我國債券市場的發(fā)展敲響了警鐘。由于A股市場長期以來所形成的“重融資、輕回報”的風(fēng)氣，我國的企業(yè)普遍偏向于股票融資，對股市形成了很大的壓力。為了改變這種傾向，資本市場管理部門近年來一直在大力推進發(fā)展公司債市場，稱公司債是一種風(fēng)險小于股票的投資品種，適合于我國中小投資者投資。但是，公司債并不是一種“一勞永逸”的投資品種，它同樣存在投資風(fēng)險，投資者在投資公司債時，同樣必須樹立風(fēng)險意識。