無(wú)錫當(dāng)?shù)胤ㄔ阂呀?jīng)委派一個(gè)由當(dāng)?shù)卣?、?huì)計(jì)和法律專業(yè)人員組成的管理委員會(huì)，去主導(dǎo)無(wú)錫尚德的重組工作。

無(wú)錫尚德太陽(yáng)能電力有限公司(無(wú)錫尚德)破產(chǎn)重整進(jìn)展神速。

3月21日，無(wú)錫市中級(jí)人民法院裁定對(duì)無(wú)錫尚德實(shí)施破產(chǎn)重整的第二天，無(wú)錫尚德控股股東尚德電力控股有限公司(下稱“尚德電力”，STP)即公告稱，當(dāng)?shù)胤ㄔ阂呀?jīng)委派一個(gè)由當(dāng)?shù)卣?、?huì)計(jì)和法律專業(yè)人員組成的管理委員會(huì)，去主導(dǎo)無(wú)錫尚德的重組工作。

尚德電力強(qiáng)調(diào)，破產(chǎn)重組程序是指為無(wú)錫尚德及其債權(quán)人制定及執(zhí)行重組計(jì)劃，主要目的是將無(wú)錫尚德的債務(wù)進(jìn)行重組，并維持生產(chǎn)和運(yùn)營(yíng)。在重組期間，無(wú)錫尚德將繼續(xù)進(jìn)行生產(chǎn)和運(yùn)營(yíng)。而尚德電力及其他子公司并未啟動(dòng)破產(chǎn)程序。

無(wú)錫尚德由光伏科學(xué)家、現(xiàn)年50歲的施正榮2001年在無(wú)錫創(chuàng)立，從事光伏電池與組件生產(chǎn)。一直以來(lái)，無(wú)錫尚德都是尚德電力旗下資產(chǎn)規(guī)模最大的生產(chǎn)基地，集中了尚德電力95%以上的產(chǎn)能，亦是其債務(wù)主體，全球四大光伏企業(yè)之一。

此番無(wú)錫尚德被宣告破產(chǎn)重整，影響深遠(yuǎn)。

有觀點(diǎn)認(rèn)為，此案不僅標(biāo)志著全球光伏產(chǎn)業(yè)進(jìn)入去產(chǎn)能化階段，也標(biāo)志著中國(guó)商界流行的大而不倒邏輯可能被打破。在光伏產(chǎn)業(yè)陰云仍未散去的當(dāng)下，無(wú)錫尚德如能涅槃重生，將具有標(biāo)本意義。這可能成為其他尚未擺脫危機(jī)的光伏企業(yè)及當(dāng)?shù)卣那败囍b。

當(dāng)然，破產(chǎn)重整不等于破產(chǎn)清算。經(jīng)歷了關(guān)聯(lián)交易、董事會(huì)變陣、債務(wù)違約、國(guó)資介入之后，于無(wú)錫尚德而言，故事才剛開(kāi)始。

快速啟動(dòng)的破產(chǎn)程序

無(wú)錫尚德進(jìn)入破產(chǎn)重整程序快得驚人。

按新華社發(fā)布的電稿，3月18日，無(wú)錫尚德債權(quán)銀行聯(lián)合向無(wú)錫市中院遞交無(wú)錫尚德破產(chǎn)重整申請(qǐng)。根據(jù)法院審查，截至2月底，包括工行、農(nóng)行、中行等在內(nèi)的9家債權(quán)銀行對(duì)無(wú)錫尚德的本外幣授信余額折合人民幣已達(dá)到71億元。

僅僅兩天時(shí)間過(guò)后，無(wú)錫市中級(jí)人民法院即依據(jù)《破產(chǎn)法》裁定，對(duì)無(wú)錫尚德實(shí)施破產(chǎn)重整。

破產(chǎn)專家、北京中咨律師事務(wù)所合伙人韓傳華對(duì)英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》分析，9家銀行聯(lián)合行動(dòng)，似乎表明地方政府同意啟動(dòng)破產(chǎn)程序，“若沒(méi)有政府支持，即使債權(quán)人遞交破產(chǎn)申請(qǐng)，法院也不會(huì)受理?！?/p>

“這樣一家大公司進(jìn)入破產(chǎn)程序是罕見(jiàn)的，盡管很多企業(yè)無(wú)力清償債務(wù)?！表n傳華指出，地方政府的救助，以及債權(quán)人不愿采取行動(dòng)，是資不抵債的中國(guó)企業(yè)避免破產(chǎn)的兩大原因。

新華社援引國(guó)家發(fā)改委一名官員的分析稱，因?yàn)闊o(wú)錫尚德有近萬(wàn)員工，其破產(chǎn)過(guò)程中，政府適當(dāng)介入，但這種救助是有限度的。“尚德電力需要和其他同行業(yè)公司一樣緊縮開(kāi)支，中國(guó)光伏產(chǎn)業(yè)正在瘦身，尚德的破產(chǎn)雖然可惜，但這是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的正?，F(xiàn)象?！?/p>

“施正榮在接受

相關(guān)部門(mén)調(diào)查”

作為一家雇員近萬(wàn)的明星企業(yè)，無(wú)錫尚德對(duì)于無(wú)錫市的意義不言而喻。尚德一內(nèi)部人士3月20日曾對(duì)早報(bào)記者稱，無(wú)錫國(guó)聯(lián)早期一直在幫助尚德電力。

無(wú)錫國(guó)聯(lián)集團(tuán)是1999年成立的無(wú)錫市國(guó)有獨(dú)資企業(yè)。官網(wǎng)資料顯示，無(wú)錫國(guó)聯(lián)集團(tuán)注冊(cè)資本金80億元，至2011年底，擁有全資控股企業(yè)75家，總資產(chǎn)426.3億元，凈資產(chǎn)143.7億元，管理的金融資產(chǎn)總規(guī)模達(dá)1424億元。

事實(shí)上，去年9月，無(wú)錫市政府曾向困境中的尚德伸出過(guò)援手。彼時(shí)，時(shí)任無(wú)錫市委副書(shū)記、市長(zhǎng)的朱克江，率無(wú)錫市相關(guān)部門(mén)負(fù)責(zé)人前往無(wú)錫尚德，召開(kāi)市政府現(xiàn)場(chǎng)辦公會(huì)，這是尚德電力出現(xiàn)危機(jī)后，市政府首次表態(tài)“力挺尚德，力挺光伏”。這并不是空洞的送溫暖行動(dòng)，因?yàn)檎€帶來(lái)了中國(guó)銀行給予尚德的2億元新增貸款承諾。

但此后的一系列變故，讓雙方的關(guān)系陷入尷尬。先是施正榮不愿以全部個(gè)人資產(chǎn)作為抵押，來(lái)?yè)Q取對(duì)無(wú)錫尚德的注資，導(dǎo)致無(wú)錫市政府的進(jìn)一步“救援”計(jì)劃不了了之。與此同時(shí)，施正榮與尚德電力海外投資者及管理層的摩擦開(kāi)始升級(jí)。

再加上今年2月，朱克江調(diào)往江蘇鹽城，升任市委書(shū)記，無(wú)錫市政府與尚德電力的關(guān)系進(jìn)入另一個(gè)階段。

據(jù)新華社3月21日?qǐng)?bào)道，尚德創(chuàng)始人施正榮正在接受相關(guān)部門(mén)的調(diào)查。

尚德一內(nèi)部人士說(shuō)，尚德電力通過(guò)關(guān)聯(lián)交易把很多資產(chǎn)轉(zhuǎn)移走了。這些掏空公司的關(guān)聯(lián)交易現(xiàn)在正在清查，施正榮個(gè)人脫不了干系。

該內(nèi)部人士同時(shí)透露，尚德和無(wú)錫市的一些瓜葛難以言說(shuō)，譬如某些人的親屬就是尚德一些關(guān)聯(lián)公司的股東，這些問(wèn)題只有施正榮出面解決。

換而言之，施正榮的去向仍是未知數(shù)。

債權(quán)銀行扣動(dòng)扳機(jī)

債權(quán)銀行對(duì)尚德破產(chǎn)重整的動(dòng)機(jī)，看上去更為單純。

3月18日，中國(guó)銀行以“金融借款合同糾紛”將無(wú)錫尚德告上法庭。中國(guó)銀行正是尚德電力債權(quán)委員會(huì)的牽頭方。

有銀行人士對(duì)早報(bào)記者稱，尚德經(jīng)營(yíng)指標(biāo)的惡化，讓銀行產(chǎn)生了警惕。上述人士稱，尚德與銀行的業(yè)務(wù)不僅僅是貸款，其還在做銀行保值類產(chǎn)品 。(編注：譬如，遠(yuǎn)期外匯買賣，用以對(duì)沖部分外匯變動(dòng)帶來(lái)的匯兌損失，而尚德電力作為出口型企業(yè)，這類交易的活躍程度可以作為企業(yè)經(jīng)營(yíng)的風(fēng)向標(biāo)。)

該人士說(shuō)，銀行發(fā)現(xiàn)這類遠(yuǎn)期外匯買賣越來(lái)越少，最后幾乎不做了，銀行據(jù)此判斷，尚德的經(jīng)營(yíng)出了大問(wèn)題。

而3月20日，銀行方面聯(lián)合向無(wú)錫市中院遞交無(wú)錫尚德破產(chǎn)重整申請(qǐng)時(shí)，給出的官方說(shuō)辭是，由于所欠銀行債務(wù)陸續(xù)到期，考慮到債務(wù)方的現(xiàn)實(shí)境況，以及至今未對(duì)債權(quán)銀行逾期授信提出切實(shí)可行的還款方案等因素，為最大限度維護(hù)債權(quán)人合法權(quán)益、維護(hù)社會(huì)穩(wěn)定，必須按照市場(chǎng)化原則依法采取措施，對(duì)無(wú)錫尚德實(shí)施破產(chǎn)重整。

根據(jù)法院審查，截至2月底，包括工行、農(nóng)行、中行等在內(nèi)的9家債權(quán)銀行對(duì)無(wú)錫尚德的本外幣授信余額折合人民幣已達(dá)到71億元。

尚德破產(chǎn)對(duì)銀行的直接影響是“不良率”。

據(jù)中信銀行一內(nèi)部人士稱，無(wú)錫尚德是該行的戰(zhàn)略大客戶 ，這次破產(chǎn)重整如果未能救活無(wú)錫尚德，估計(jì)他們的不良率又要上升了。

據(jù)新華社報(bào)道，2005年末，尚德電力銀行貸款僅0.56億美元，到2012年底已攀升至37億美元。

有分析稱，政府和國(guó)內(nèi)銀行之所以不愿往無(wú)錫尚德注資，是因?yàn)樯械碌呢?cái)務(wù)窟窿很大，浮出水面的是200多億元的負(fù)債，而水面下的則難以估算，因此誰(shuí)都不敢兜底。

早前有外媒曾猜測(cè)，尚德的表外負(fù)債可能高達(dá)2000億元。

銀行方面希望，無(wú)錫尚德通過(guò)破產(chǎn)重整，整合有效資源，改善運(yùn)營(yíng)管理，擺脫經(jīng)營(yíng)困境。銀行方面還希望，通過(guò)改組和完善治理結(jié)構(gòu)，尋找合適的戰(zhàn)略重組第三方，使企業(yè)重生、產(chǎn)業(yè)重振。

當(dāng)然，這些都是后話。某專業(yè)財(cái)經(jīng)媒體援引一位無(wú)錫當(dāng)?shù)厝耸康脑捳f(shuō)，無(wú)錫尚德的破產(chǎn)過(guò)程分三個(gè)步驟：分別為司法審計(jì)、財(cái)務(wù)凍結(jié)和重組方案。故目前還沒(méi)有進(jìn)入重組的步驟。

“海外投資者可能分化”

銀行作為風(fēng)險(xiǎn)厭惡者，力圖資產(chǎn)保全，使其對(duì)無(wú)錫尚德率先發(fā)難。而作為在無(wú)錫當(dāng)?shù)貏?chuàng)造上萬(wàn)就業(yè)機(jī)會(huì)的明星企業(yè)，無(wú)錫市政府不能對(duì)無(wú)錫尚德的隕落坐視不管。政府必須接過(guò)這個(gè)燙手的山芋，于是便有了對(duì)無(wú)錫尚德進(jìn)行重整。現(xiàn)在的疑問(wèn)是，無(wú)錫市政府在救助無(wú)錫尚德的過(guò)程中打算出多少血？無(wú)錫市政府打算怎么救？

重整的序幕，啟于對(duì)尚德電力董事會(huì)勢(shì)力的重新劃分。

就在無(wú)錫尚德宣布破產(chǎn)重整當(dāng)天，尚德電力宣布，其董事會(huì)新增兩名成員：此前任國(guó)聯(lián)期貨董事長(zhǎng)的周衛(wèi)平，擔(dān)任尚德電力的執(zhí)行董事、總裁；中國(guó)光大國(guó)際有限公司(00257.HK)的前執(zhí)行董事、現(xiàn)獨(dú)立非執(zhí)行董事范仁鶴出任尚德電力獨(dú)立董事。

目前并不知曉董事會(huì)人員變動(dòng)背后的博弈。惟一確定的是，這兩人皆為中國(guó)籍。海外投資者在尚德電力董事會(huì)的勢(shì)力下滑，可見(jiàn)一斑。

新的董事任命生效后，尚德電力董事會(huì)已有七名成員，包括四名獨(dú)立董事。除了施正榮，其余六名董事分別是：金緯(56歲，美籍華人)、邱致中(57歲)、Julian Ralph Worley(67歲)、新任董事長(zhǎng)Susan Wang(62歲，美籍華人)，以及新加入的周衛(wèi)平和范仁鶴(獨(dú)立董事)。后六人幾乎均有金融財(cái)務(wù)背景。其中，邱致中身為巴克萊銀行亞太區(qū)副主席，曾操刀投資尚德。

有分析稱，來(lái)自無(wú)錫國(guó)聯(lián)的周衛(wèi)平擔(dān)任尚德董事，意味著尚德電力日常工作已正式移交。據(jù)知情者稱，國(guó)聯(lián)接管尚德日常工作也在幾天前就已經(jīng)展開(kāi)。不過(guò)無(wú)錫國(guó)聯(lián)目前態(tài)度曖昧。周衛(wèi)平在前往尚德任職之前，辭去了其在國(guó)聯(lián)期貨董事長(zhǎng)一職，這意味著其只是以個(gè)人名義加入到董事會(huì)中。從法律意義上看，周衛(wèi)平與無(wú)錫國(guó)聯(lián)已無(wú)關(guān)系。

七名董事中，周衛(wèi)平背后是無(wú)錫國(guó)聯(lián)；施正榮雖然是澳大利亞國(guó)籍，但其代表自身及其家族利益；范仁鶴所在的光大國(guó)際，以綠色環(huán)保產(chǎn)業(yè)為主業(yè)，亦是光大集團(tuán)投資實(shí)業(yè)之旗艦公司。截至2012年年底，總資產(chǎn)達(dá)166億港元。值得關(guān)注的是，光大國(guó)際董事會(huì)主席為光大銀行的唐雙寧。剩下的四名外籍董事皆有華爾街資本的背景。

看上去，海外派在尚德電力董事會(huì)仍占據(jù)四個(gè)席位。但Martec邁哲華(上海)投資管理咨詢有限公司能源電力總監(jiān)曹寅認(rèn)為，這四名董事并不是統(tǒng)一行動(dòng)者，是可以分化的。

“加劇復(fù)雜性的事實(shí)是，在美國(guó)上市的實(shí)體(尚德電力)，以及除無(wú)錫尚德以外的其他子公司，都沒(méi)有宣告破產(chǎn)。”英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》稱，“這場(chǎng)考驗(yàn)的關(guān)鍵是，美國(guó)和開(kāi)曼群島的實(shí)體究竟擁有哪些資產(chǎn)？”

在無(wú)錫尚德尋找戰(zhàn)略重組第三方的過(guò)程中，此前已被海外投資人攆下臺(tái)的尚德電力董事長(zhǎng)施正榮，同樣可能扮演重要角色。

一名尚德電力內(nèi)部人士20日稱，施正榮和無(wú)錫市的瓜葛太多了，“現(xiàn)在施正榮跟無(wú)錫市政府方面是拍胸脯說(shuō)，我能重新把尚德經(jīng)營(yíng)好。而無(wú)錫方面有讓施正榮回來(lái)的想法，其實(shí)是為了讓施正榮來(lái)把這個(gè)爛攤子清理干凈，不要拔出蘿卜帶出泥。”

眼下，無(wú)錫市政府對(duì)于無(wú)錫尚德破產(chǎn)重整的最新表態(tài)，依然停留在3月20日新華社電稿中的“有關(guān)部門(mén)表示”，將“通過(guò)市場(chǎng)化辦法促進(jìn)光伏產(chǎn)業(yè)的規(guī)范有序健康發(fā)展”。

如何“市場(chǎng)化”，依然是長(zhǎng)路漫漫。

依照法律，法院將有6個(gè)月時(shí)間拿出一份重組計(jì)劃交給債權(quán)人，還有可能再延長(zhǎng)3個(gè)月。