《中國經(jīng)濟周刊》記者 李妍

十年間，沒有任何一個行業(yè)如同光伏一樣，經(jīng)歷著波峰與波谷的大起大落；十年間，沒有任何一家公司像尚德一樣，經(jīng)歷著“行業(yè)神話”與破產(chǎn)重整的大喜大悲；十年間，也沒有任何一個企業(yè)家像施正榮一樣，經(jīng)歷著“教父”與“掏空者”的榮辱毀譽。

3月20日，尚德電力控股有限公司(下稱“尚德電力”，STP.NY)發(fā)布公告稱，經(jīng)江蘇省無錫市中級人民法院裁定，尚德電力在國內(nèi)的子公司、全球四大光伏企業(yè)之一——無錫尚德太陽能電力有限公司(下稱“無錫尚德”)將實施破產(chǎn)重整。

大錘落下，一個時代宣告終結，尚德電力及它的掌門人施正榮的造富神話最終破滅，中國企業(yè)史上最大的一起債券違約和最大上市公司破產(chǎn)重整事件拉開帷幕。

今年3月初已從尚德電力董事長位置上退下來的施正榮，眼見著親手創(chuàng)下的基業(yè)大廈傾覆卻已無力拯救。光環(huán)散盡，“中國光伏教父”最終走下神壇。

誰都無法忘記，尚德電力曾籠罩的光環(huán)。

2005年12月，施正榮在英屬維爾京群島注冊成立100%控投無錫尚德的尚德電力，并攜其在美國紐約證券交易所上市，發(fā)行價每股15美元，市值1.97億美元，它不僅是我國第一家在美國紐約成功上市的光伏公司，也是我國第一家在美國紐約成功上市的中國民營企業(yè)。

而此時，距施正榮創(chuàng)立無錫尚德，還不到5年。

此后，無錫尚德成為尚德電力旗下資產(chǎn)規(guī)模最大的生產(chǎn)基地，集中尚德電力95%以上的產(chǎn)能，也是其債務主體。

一時間，無錫尚德如日中天，被稱作“無錫名片”，成為中國最大的光伏企業(yè)，并躋身全球四大光伏企業(yè)之列。2006年，尚德電力光伏組件產(chǎn)能達到2.4吉瓦，股價達到40美元以上，被視作代表整個光伏產(chǎn)業(yè)光明未來的“信心”。

尚德電力在資本市場的一路“飄紅”也迅速為施正榮帶來了巨額財富。2006年底，施正榮以23億美元身家登上“中國首富”寶座，被稱為“太陽能之父”、“光伏教父”。

2008年7月2日，由江蘇省無錫市尚德太陽能公司研發(fā)建造的中國最大的太陽能發(fā)電幕墻現(xiàn)身江蘇無錫。CFP

最后一根稻草：巨額債權違約

五年，登頂。七年，跌谷。

2013年3月18日，曾向無錫尚德大開綠燈的債權銀行聯(lián)合遞交了破產(chǎn)重整申請，截至2月底，包括中國工商銀行、中國農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行等在內(nèi)的9家債權銀行對無錫尚德的本外幣授信余額，折合人民幣已達到71億元。

銀行對無錫尚德的信任度大幅降低，主要原因是致命的GSF反擔保欺詐案。GSF是一家由尚德電力和施正榮出資90%的基金，在尚德電力的擔保下，從國家開發(fā)銀行手中獲得了5.41億歐元的貸款，而GSF提供的5.6億歐元的德國國家債券涉嫌虛假反擔保欺詐。

面對質問，施正榮沒有回應，而是交出了CEO之位，但尚德電力對外給出對GSF欺詐毫不知情的解釋，在市場上招來了一片非議。

同時，尚德電力的股價也跌至0.59美元，較之2008年近90美元的高點跌掉了99%。根據(jù)尚德電力公布的數(shù)據(jù)，截至今年一季度，尚德電力的負債總額達到35.82億美元，資產(chǎn)負債率高達81.8%。

即使如此，3月18日，美國花旗集團仍表示，維持對尚德電力的評級為“賣出”，目標價從1.50美元降至0.50美元，這意味著，如果中國政府不向債權人提供支持，尚德電力的股票將變得一文不值。

最后一根稻草終于落下。2008年3月，尚德電力曾高企5.41億美元的可轉債，按照規(guī)定，這些可轉債到期后，債券持有者可選擇兌換為現(xiàn)金，也可以選擇轉換成股票，2013年3月15日，就是最后的期限。

3月14日，尚德電力宣稱，公司已經(jīng)收到3%可轉債托管人的通知，這筆可轉債已經(jīng)違約，債權人要求盡快付款。但尚德電力已與擁有可轉換債券超過60%的持有人簽訂了債務延期協(xié)議，同意將其償還日期從3月15日推遲至5月15日。

但事實上，有信息透露，根據(jù)該債券的招股說明書，延期兌付需經(jīng)過100%債券持有人的同意。

尚德電力，陷入了巨額債券違約的泥沼，動彈不得。

3月20日，尚德電力公告稱，無錫市中級人民法院依據(jù)《破產(chǎn)法》相關規(guī)定，正式裁定對無錫尚德實施破產(chǎn)重整。

這一方案將把尚德電力大部分債務剝離，但也剝離了作為核心資產(chǎn)的無錫尚德，剩下的海外電站項目，使尚德電力盈利能力堪憂。當然，也不排除尚德電力今后回購無錫尚德的可能性。

大躍進：誰在拔苗助長？

作為新興產(chǎn)業(yè)，光伏帝國的崛起與政府推手的支持密不可分。

就全國而言，“綠色能源”計劃備受熱捧，政府和銀行對光伏項目大開綠燈，企業(yè)擴展增容成風。就地方而言，光伏產(chǎn)業(yè)成為各地政府招商寵兒，無償土地、資金配額、電價補貼、低息貸款、免費排污……

據(jù)彭博社2012年統(tǒng)計的數(shù)據(jù)顯示，中國一直通過地方政府或者國家擔保機構提供的貸款來支持太陽能企業(yè)的發(fā)展，尚德電力、賽維LDK、天合光能、英利綠色能源控股、韓華第一太陽能和晶科能源控股等12家行業(yè)公司，共計獲得了超過432億美元的中國國家開發(fā)銀行貸款承諾。

大筆資金都用在哪兒？擴大規(guī)模。政府資金支持給了企業(yè)的初期建設環(huán)節(jié)，融資投資也依然投到了生產(chǎn)線的擴容再建，中國光伏產(chǎn)業(yè)進入爆炸式發(fā)展時期。

十年間，光伏產(chǎn)業(yè)高速發(fā)展，據(jù)中國太陽能協(xié)會統(tǒng)計，2010年我國光伏裝機量為45萬千瓦，2011年達到290萬千瓦，較上年增長近550%，2012年達到450萬千瓦，增幅55%。

2012年，《太陽能發(fā)電發(fā)展“十二五”規(guī)劃》對裝機容量目標也再次做出了調整，由21GW調整到40GW。

作為行業(yè)老大，尚德電力對規(guī)模的追求更加強烈。2011年9月28日，尚德電力舉行了成立十周年慶典時宣稱，10兆瓦產(chǎn)能擴大到近2400兆瓦產(chǎn)能，成為全球最大的光伏產(chǎn)品制造企業(yè)和全球最大太陽能面板制造商。

面對產(chǎn)能“大躍進”的質疑，施正榮表示：“光伏產(chǎn)業(yè)是一個能源行業(yè)，能源行業(yè)是無限大的行業(yè)。我看不出來目前產(chǎn)能哪里過剩？”同時，尚德電力仍在加大融資、興建工廠、加強產(chǎn)能擴張，大舉外債也多是在這一時期。

市場真的無限大嗎？一組數(shù)據(jù)引發(fā)了討論。2011年，全球光伏組件產(chǎn)能約為50GW，其中中國已有及在建的組件產(chǎn)能總量約在30GW，而2011年全球新增的裝機容量只有29.7GW。實際上，光伏產(chǎn)業(yè)已經(jīng)面臨產(chǎn)能過剩的問題，并由此帶來價格的大幅下降，整個行業(yè)陷入低潮。

2011年，美國反傾銷反補貼立案，為維護企業(yè)形象，施正榮堅持增加產(chǎn)品出貨量，結果是，尚德電力資金鏈及利潤都無法得到保障，無錫市市長現(xiàn)場辦公，為尚德電力拿到了中國銀行首批2億元資金。

產(chǎn)能盲目擴張導致企業(yè)走向了冒進，2007年，多晶硅價格瘋漲，薄膜電池被認為是中國企業(yè)的救命稻草，施正榮斥資3億美元進入，并制定了在2010年形成400兆瓦產(chǎn)能的宏偉計劃，但最終以虧損5000萬美元、只產(chǎn)出幾十兆瓦而告終。

同時，面對多晶硅價格暴漲，尚德電力與美國MEMC簽訂了固定價格的多晶硅十年期長單。不料，進入2008年10月后，多晶硅價格暴跌，2011年，尚德電力不得不終止長單合同，并為此向MEMC公司賠付2.12億美元。

曾有專業(yè)人士評價說，政府對企業(yè)過猛的助推導致企業(yè)好大喜功，降低了對市場風險和低谷的警惕性，甚至有地方政府希望企業(yè)快速做大，給出具體的擴張要求，綁架了企業(yè)和企業(yè)家。

2012年6月18日，美國亞利桑那州，尚德電力控股有限公司的太陽能電池板生產(chǎn)線。CFP

硬傷：難以突破的利潤

尚德電力的規(guī)?；瘮U張帶來了市場占有率的提高，卻并沒有改變薄弱的市場競爭力和利潤率。

光伏組件產(chǎn)業(yè)鏈可分為太陽能級晶硅提煉、硅錠鑄造、硅片切割、光伏電池制造、光伏組件封裝和光伏系統(tǒng)整合六大環(huán)節(jié)。尚德電力主要參與環(huán)節(jié)只有后三個，多晶硅和硅片等原材料主要通過和上游供貨商簽訂長期協(xié)議來保障。

根據(jù)全球知名光伏行業(yè)研究咨詢機構IHSiSuppli的數(shù)據(jù)，2011年第一季度，晶硅和硅片生產(chǎn)商的毛利率分別為50.8%和21.8%，但電池生產(chǎn)商毛利率為-9%。

也就是說，在光伏組件產(chǎn)業(yè)鏈中，尚德電力主要從事的是低端、低利潤率環(huán)節(jié)的生產(chǎn)制造，高端、高利潤率的環(huán)節(jié)依靠進口。

基于此，尚德電力的銀行貸款負擔越加沉重。統(tǒng)計顯示，太陽能組件的價格已經(jīng)從2010年1.4美元/瓦，下跌到了目前的70美分/瓦，行業(yè)利潤率逼近為零。因此，雖然尚德電力的產(chǎn)能擴張不斷加大，但在銀行貸款方面，2005年末，僅為0.56億美元，到2012年底，已攀升至37億美元。

施正榮也曾嘗試走垂直整合之路，2008年5月，尚德電力以9890萬美元，從私募股權投資基金英聯(lián)(Actis)和偉俊(Waichun)手中收購了它們所持有的江蘇順大集團的股份，意圖參與生產(chǎn)單晶硅棒并制造切片，但因為江蘇順大集團資金鏈緊張，管理不得力，一直未能對尚德電力有所幫助。

尚德電力也曾寄望于從事硅片能源的鎮(zhèn)江榮德新能源科技有限公司，但在2010年6月，鎮(zhèn)江榮德新能源科技有限公司找到了新的合資伙伴——美國硅料巨頭MEMC，與尚德電力分家。

在光伏組件方面的不得力令施正榮失望，2007年，尚德電力曾在浦江高科技園投資建設非晶硅薄膜電池生產(chǎn)線，意圖挖掘商業(yè)藍海。不成想，其中的核心組件硅基薄膜，主要依賴于全球最大非晶硅薄膜設備供應商美國應用材料公司的設備。但就在2010年7月，美國應用材料公司宣布退出薄膜硅太陽能電池設備業(yè)務，尚德電力也只能倉促關廠，承擔虧損。

最后的希望，是能降低太陽能發(fā)電成本、提高電池轉換率的冥王星技術。早在2007年，施正榮就對外高調宣傳，但直至2010年，冥王星的出貨量不過60兆瓦左右，仍屬實驗性質，并未獲得預期的歡迎和出貨量，業(yè)內(nèi)對其可靠性也存在懷疑，規(guī)?；慨a(chǎn)仍需等待。

12年前，技術出身的“施博士”依靠技術創(chuàng)新成就了尚德電力前五年的輝煌奇跡，卻在規(guī)?；瘮U張之后陷入產(chǎn)能過剩、資金鏈緊張和創(chuàng)新不足的困局，如今，施正榮被指涉嫌資產(chǎn)轉移，掏空尚德電力，他和這個企業(yè)的命運都在等待著微妙的轉機。

唯一的出路：還是地方政府

幾乎所有人都一致認為，地方政府出手相救，是尚德電力唯一的出路。

3月19日，尚德電力發(fā)布公告稱，公司已任命范仁鶴為獨立董事，周衛(wèi)平為尚德執(zhí)行董事兼總裁。新的任命生效后，尚德董事會成員從5名上升到7名，其中包括4名獨立董事。

值得關注的是，范仁鶴為中國光大國際有限公司獨立董事，曾參與光伏產(chǎn)業(yè)投資，而周衛(wèi)平則是無錫市國聯(lián)發(fā)展(集團)有限公司(以下簡稱“國聯(lián)集團”)下屬的國聯(lián)期貨有限責任公司董事長，并且在國聯(lián)集團內(nèi)部擔任財務主管。

公告還稱，周衛(wèi)平作為尚德電力總裁，將負責公司的運營管理，并與尚德電力CEO金緯以及董事會一起，確定尚德電力的戰(zhàn)略方向。

這一人事任命的信息被普遍解讀為地方政府即將出手的信號。更有消息稱，2012年底，國聯(lián)集團就已經(jīng)進入尚德電力，接管了核心資產(chǎn)P4工廠，尚德電力占股40%，國聯(lián)集團和無錫新區(qū)勘探發(fā)展集團各擁有30%股權。

雖然，地方政府這只“有形的手”將如何救助還不明朗，但毋庸置疑的是，面對尚德電力的殘局，無錫市政府不可能袖手旁觀。

尚德，與無錫市政府早已血脈相連。2001年，僅有40萬美元啟動資金的施正榮找到了無錫市政府，講述了“未來光伏世界”的夢想，無錫市政府讓當?shù)?家國企湊了650萬美元入股無錫尚德，并力挺身為科學家而非企業(yè)家的施正榮擔任董事長，以便大展身手。

事實證明，無錫市政府的“輸血”扶持功不可沒，無錫尚德得以迅速成長，三年間，成為中國光伏產(chǎn)業(yè)“新秀”。

2005年3月，尚德電力籌備上市，必須進行資本整合，無錫市政府再次出手，在強有力的動員下，原國有股東主動退出尚德，分別取得了10~23倍的投資收益，使高盛、英聯(lián)等多家海外資本順利入股，尚德電力轉制為外資企業(yè)，成功登陸美國紐交所，轉股過程順利得不可思議。

施正榮知恩圖報，即使在最風光的時候也總不忘提及無錫市政府的哺育之恩，一直鼎力扶持的無錫市政府也享受到了應得的紅利。2011年，無錫市整個工業(yè)領域的產(chǎn)值是1.5萬億，尚德電力占了近300個億，另外，企業(yè)發(fā)展所拉動的就業(yè)、附加產(chǎn)業(yè)、交通、城市影響力等各方面的提升，都不可計量。

“無錫模式”也曾名噪一時，一個開明的政府，通過整合政策、資本、技術、市場等各方面資源，全力支持企業(yè)，然后功成身退，達成明星企業(yè)的崛起，為高科技企業(yè)自主創(chuàng)新鋪平了道路。

由此可見，尚德電力的發(fā)跡、成長、上市，都是由無錫市政府一手扶持的。

而如今，尚德電力危在旦夕，政府真能坐視不理？

尚德電力大事記

2001年1月

施正榮創(chuàng)立無錫尚德，無錫尚德是一家集研發(fā)、生產(chǎn)、銷售為一體的外商獨資高新技術光伏企業(yè)。

2005年12月

施正榮在英屬維爾京群島注冊成立100%控投無錫尚德的“尚德電力”，并在美國紐約證券交易所上市，發(fā)行價每股15美元，市值1.97億美元，成為第一個在紐約股票交易市場成功上市的中國民營企業(yè)。

2006年12月

尚德電力的股價達到40美元以上，施正榮也以23億美元身家成為當年的中國新首富，尚德電力成為中國最大的光伏企業(yè)。

2007年

尚德電力投入3億美元建非晶硅薄膜電池生產(chǎn)線，稱薄膜電池是中國企業(yè)的救命稻草，計劃在2010年形成400兆瓦產(chǎn)能。

2010年

非晶硅薄膜電池生產(chǎn)線停產(chǎn)，工廠關閉，尚德電力虧損5000萬美元，只產(chǎn)出幾十兆瓦。

2011年底

因多晶硅價格暴跌，尚德電力不得不取消與美國MEMC簽訂的十年期購貨長單，并為此賠付2.12億美元。

2012年底

尚德電力銀行貸款由2005年末的0.56億美元增至37億美元。

尚德電力破產(chǎn)重點事件

2012年

7月30日

尚德公告稱正在對環(huán)球太陽能基金管理公司(GSF)相關方提供的反擔保展開調查。GSF的管理者GSFCapital向尚德提供的5.6億歐元等值的德國政府債券擔保存在瑕疵，其可能系偽造而根本不存在。

8月1日

美國投資機構MaximGroup下調尚德目標價至0美元

8月15日

施正榮辭任尚德CEO職務，仍繼續(xù)擔任董事長；金緯擔任CEO職務。

9月24日

尚德發(fā)公告稱因收盤均價連續(xù)30天低于1美元，收到紐交所退市警告。尚德有6個月緩沖期用于提振股價。

10月10日

尚德電力首席財務官丁懷安辭職，尚德高管離職潮爆發(fā)。

2013年

1月14日

尚德電力連續(xù)30個交易日平均收盤價高于1美元，在美退市風險解除。

1月15日

尚德員工不滿公司取消年終獎，發(fā)公開信要求CEO金緯辭職。

3月4日

施正榮辭去尚德董事長職位，繼續(xù)留任董事。

3月11日

尚德電力發(fā)布公告稱，與超過60%的可轉債券持有人簽訂了債務延期協(xié)議，獲得兩個月延緩時間。

3月12日

40%未與尚德電力簽訂延期協(xié)議的債券持有人表示，尚德必須在3月15日到期時，按時償還可轉債，否則將向法院起訴。

3月18日

尚德電力發(fā)公告承認債務違約：公司收到3%可轉債托管人的通知，即2013年3月15日到期的可轉債，仍有5.41億美元的未支付金額，已經(jīng)違約并要求盡快付款。

3月19日

尚德電力發(fā)布公告稱，任命無錫國聯(lián)集團周衛(wèi)平為尚德執(zhí)行董事兼總裁，即刻生效。