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    項崢:一次降準扭轉(zhuǎn)不了經(jīng)濟下滑態(tài)勢

    2012年05月15日 03:35
    來源:每日經(jīng)濟新聞 作者:項崢

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    5月12日晚,中國人民銀行決定5月18日起降低金融機構(gòu)人民幣存款準備金率0.5個百分點。對此,市場有兩種反應(yīng):一種是認為央行及時出手穩(wěn)定增長;另一種認為即使央行出手,也難以改變實體經(jīng)濟需求低迷的狀態(tài)。前者對貨幣政策期望過高;而后者忽視了貨幣政策對經(jīng)濟的刺激作用。

    貨幣政策被認為是熨平宏觀經(jīng)濟波動的政策工具之一,與凱恩斯主義的興起密切相關(guān)。貨幣政策主要是調(diào)節(jié)流動性,影響社會信用行為,進而對宏觀經(jīng)濟發(fā)生作用,這是貨幣政策作用的基本機理。但這種作用的發(fā)揮,受到很多條件的制約。特別是在經(jīng)濟下行期間,即使名義上流動性規(guī)模較大,微觀經(jīng)濟主體持有的流動性很多,但誰都不愿意借貸,反而造成金融市場流動性極度緊缺的局面。這種情況在次貸危機發(fā)生后美國金融市場出現(xiàn)流動性緊縮上反應(yīng)最為明顯。

    貨幣政策從來都不是萬能的。過去是這樣,現(xiàn)在也如此,將來也不會出現(xiàn)意外。在宏觀政策組合中,貨幣政策需要與財政政策、產(chǎn)業(yè)政策等相配合。那種期望貨幣政策包打天下、包治百病的想法,是很不現(xiàn)實的。實踐已經(jīng)證明,貨幣政策只有在各種條件具備且其他宏觀政策相互配合的情況下,才能發(fā)揮出刺激經(jīng)濟增長的作用。

    即使如此,仍要積極看待本次存款準備金率的下調(diào)。據(jù)估算,本次存款準備金率下調(diào),將釋放4200多億元流動性,商業(yè)銀行的可貸資金將增加,這將總體有利于信貸環(huán)境的改善。雖然實體經(jīng)濟的信貸需求出現(xiàn)低迷,但商業(yè)銀行可貸資金的增加,有利于票據(jù)融資的增長,緩解中小企業(yè)資金周轉(zhuǎn)困難。特別是在信貸資金供大于求的情況下,貸款利率將會下降,融資成本將減少,可緩解借款企業(yè)的財務(wù)負擔。此外,需要注意的是,經(jīng)濟下行期間金融風險通常會上升,也需要流動性支持,降低金融市場運行風險。本次存款準備金率的下調(diào),有利于緩解部分金融機構(gòu)頭寸擺布困難,確保金融體系穩(wěn)健運行。

    同時,貨幣政策還具有信號作用,可引導(dǎo)社會預(yù)期。作為宏觀經(jīng)濟政策微調(diào)、預(yù)調(diào)的組成部分,本次存款準備金率的調(diào)整,體現(xiàn)出宏觀經(jīng)濟政策調(diào)整的靈活性與前瞻性。以此為契機,宏觀政策層面的預(yù)調(diào)和微調(diào),也在預(yù)期之中,勢必增強微觀經(jīng)濟主體對宏觀經(jīng)濟增長回穩(wěn)的信心。特別是政策取向存在連續(xù)性,本次存款準備金率下調(diào),進一步確認了政策層面總體趨松的態(tài)勢,有利于穩(wěn)定微觀經(jīng)濟主體的宏觀政策層面預(yù)期。

    綜上,本次存款準備金率調(diào)整,其積極意義較明顯,但不能指望本次存款準備金調(diào)整將一舉扭轉(zhuǎn)宏觀經(jīng)濟下滑態(tài)勢。

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    [責任編輯:xuzg] 標簽:貨幣政策 存款準備金率 每日經(jīng)濟新聞 
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