流動性不是萬能的
5月12日,中國央行宣布今年第二次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率。
此前一天,4月經(jīng)濟指標(biāo)發(fā)布,顯示宏觀經(jīng)濟的總體概況,其趨勢是短期向下,中期未必樂觀。而業(yè)界對于本次“降準(zhǔn)”的時機,有很多精彩的評論,多數(shù)人的意見認(rèn)為其對于市場當(dāng)前的流動性緊張,有相當(dāng)正面的影響。
但是,我個人的意見,始終頑固地認(rèn)為,本次央行“降準(zhǔn)”,對于市場,短線肯定有些影響,而且是正面的,但是影響相當(dāng)有限、相當(dāng)微小。
首先,從時間方面分析,很明顯,央行把本輪“降準(zhǔn)”的時間點選擇在全球工業(yè)產(chǎn)業(yè)增長趨弱(新下降周期的中途)時,時機稍顯滯后。由此,“降準(zhǔn)”對于市場的“打氣作用”,對于提升市場信心已經(jīng)失去。
其次,“降準(zhǔn)”對于國際市場的影響,遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于對于內(nèi)地市場的影響——內(nèi)地市場需要政府的財政政策先行,佐以貨幣政策以及股市政策,方能收到效果。
政府手中如果掌控過多的貨幣資源,并不利于體制改革,以及結(jié)構(gòu)調(diào)整;只有進行價格調(diào)控,才能大大地改變市場預(yù)期,才是真正的實際政策導(dǎo)向,才能改革“貨幣財政化”的政策面的“技術(shù)結(jié)構(gòu)”,才能避免資本市場的“大起大落”。
其三,資本以及貨幣的流動性不是萬能的。
我們每一個個體,在社會生活與社會交往中,也在創(chuàng)造“流動性(錢)”。就算我們口頭承諾請朋友們吃頓飯,也等同于發(fā)行了貨幣,從理論上說,要創(chuàng)造貨幣,需要“貸入方”與“貸出方”的兩個方面共同完成。譬如給朋友打個電話,要有撥出方,也要有撥入方。
流動性從根子上說,是市場經(jīng)濟活動之中,自我創(chuàng)造出來的。央行只不過是市場流動性(貨幣)信號匯集地(相當(dāng)于電話局和交換機),而非流動性的制造者。流動性的真正的創(chuàng)造者,只能來自于人類社會的生產(chǎn)與消費活動。
政府可以理解為就是一個經(jīng)?!罢季€”的“人”——當(dāng)政府不親自掌控印鈔權(quán),并且也不向央行透支的時候(比如說財政赤字),政府無非就是一個普通的借款人,而非發(fā)鈔人。其對流動性的影響也僅限于此。
以目前而言,我國的貨幣當(dāng)局,有必要加速推進利率的市場化改革,以此來幫助實體經(jīng)濟,特別是小微企業(yè),幫了企業(yè),就是幫了自己。盡量避免頻繁地動用數(shù)量調(diào)控,以防“經(jīng)濟空轉(zhuǎn)”,不僅浪費社會資源,而且有可能錯過了拯救基礎(chǔ)經(jīng)濟、恢復(fù)市場信心的最佳時點。
而無論國內(nèi)還是國際市場的震蕩加劇,已經(jīng)明明白白地告訴我們——如果流動性是萬能的,那么,持續(xù)發(fā)酵的歐債危機,以及由此引發(fā)一連串的政治危機與信用危機,也就不會發(fā)生了。
也許如同1998年那樣的地區(qū)性質(zhì)的經(jīng)濟“臺風(fēng)”,正在歐洲大陸的縱深地帶加速“生成”——從現(xiàn)在開始,我們就應(yīng)當(dāng)做好“避風(fēng)”的準(zhǔn)備,并且把船“馳回”一個相對安全的“港灣”。
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