全球央行舉起貨幣流動性大旗，向債務(wù)危機(jī)低頭。

11月30日傍晚，中國央行宣布，從2011年12月5日起，下調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點(diǎn)。此次下調(diào)距離央行上次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率不到半年時間，是央行近3年來首次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率。央行上次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率是在2008年12月，之后從2010年1月起，央行連續(xù)12次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，共計(jì)600個基點(diǎn)，收回?cái)?shù)萬億元人民幣的流動性，以抑制貨幣泡沫與資產(chǎn)泡沫。

同一天，美聯(lián)儲、歐洲央行、日本央行、瑞士央行、英國央行、加拿大央行等全球6大央行發(fā)布聲明，將采取聯(lián)合行動挽救全球經(jīng)濟(jì)，將一齊下調(diào)美元互換利率，以向各國家的國內(nèi)銀行提供充分的流動性。

全球主要央行的聯(lián)合救市行為，具有極強(qiáng)的象征意義，意味著以貨幣緊縮為代表的市場正?；Γ趥鶆?wù)危機(jī)的倒逼下宣告失敗。

此次央行的行動有兩大要點(diǎn)，一是降低美元利率，二是擴(kuò)大貨幣流動性。央行的寬松行為，說明以往的貨幣泡沫所釀造的貨幣危機(jī)已到不可收拾的地步。央行貨幣稍有緊縮即會爆發(fā)債務(wù)危機(jī)，同時顯現(xiàn)出如果歐債危機(jī)進(jìn)一步蔓延，必然火燒連城，影響法、德兩國，進(jìn)而禍及在歐元區(qū)有極大風(fēng)險(xiǎn)敞口的美國，導(dǎo)致全球信用市場在次貸危機(jī)之后出現(xiàn)二度凍結(jié)。央行寬松政策對挽救處于燃眉之急的債務(wù)危機(jī)有利，而對于經(jīng)濟(jì)正?；念A(yù)期不利。

放松政策甫出是個危險(xiǎn)的預(yù)兆，只是經(jīng)濟(jì)長期疲軟的鎮(zhèn)痛劑。

放松貨幣救不了實(shí)體經(jīng)濟(jì)。全球?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)缺的不是資金，而是新的經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)、新的盈利模式，以及對于此前的高福利政策的反思。眾所周知，美國的銀行業(yè)與大型企業(yè)手握重金，金融機(jī)構(gòu)之所以不愿意向企業(yè)貸款，原因在于企業(yè)盈利不符合市場預(yù)期，風(fēng)險(xiǎn)過大。而手握重金的蘋果等企業(yè)不愿意投資，是因?yàn)楫a(chǎn)能過剩，或者找不到新的能夠盈利的投資機(jī)會。此時逼迫銀行貸款、企業(yè)投資，只能惡化未來的資金配置，導(dǎo)致進(jìn)一步的產(chǎn)能過剩。

全球股市歡呼，但注定無法長久。

貨幣泡沫有助于股市短期漲跌，但長期牛市的形成靠的是上市公司的盈利，以及對投資者的回報(bào)。從來沒有由純粹貨幣流動性推動的牛市，上世紀(jì)80年代開始的美國牛市靠的是新技術(shù)，而中國上一輪6000點(diǎn)牛市靠的是股改，以及股改之后大小非暫不減持的市場緩釋期。

A股市場滬深股市大挫，充分暴露出投資者對于證券市場買單行為尚未過去的恐懼，今年四季度上市公司盈利下挫的明確預(yù)期。而歐美股市的歡呼將被證明是投機(jī)者賭博政策的一次勝利，絕對不是市場的勝利。

不可忽視的是，未來通脹壓力進(jìn)一步上升。股市歡呼的同時，全球大宗商品從原油到黃金價格同步歡呼，截至北京時間晚上23時15分，NYMEX原油重上每桶100美元大關(guān)，站上101.19美元的高位，說明企業(yè)未來成本將上升，而黃金價格的上升，則說明公眾對于紙幣——無論何種紙幣，都不再信任。

房地產(chǎn)市場則獲得強(qiáng)心針。急劇下滑的房地產(chǎn)成交量，正處于風(fēng)雨飄搖的關(guān)鍵時刻，此時政府發(fā)布下調(diào)存款準(zhǔn)備金率的消息，雖然不可能直接作用于樓市，樓市的限貸令未必會取消，但貨幣泡沫從來都是房地產(chǎn)泡沫的催化劑。一旦政府放松貨幣預(yù)期明確，全球的大宗商品與中國的房地產(chǎn)、藝術(shù)品等可能報(bào)復(fù)性反彈。

雖然此次中國央行下調(diào)50個基點(diǎn)存款準(zhǔn)備金率，釋放4000億貨幣，應(yīng)對的是年底的兌付危機(jī)，不可能對金融經(jīng)濟(jì)發(fā)生太大影響，只具有象征意義。但是，時隔3年后各國央行從信誓旦旦的經(jīng)濟(jì)正常化，到逐步走向?qū)捤?，說明此前全球經(jīng)濟(jì)已經(jīng)在貨幣發(fā)放的鴉片榻上躺得太久，失去了正常生存的能力。今后經(jīng)濟(jì)最好的結(jié)果是逐步減少貨幣劑量，最壞的結(jié)果是就此躺倒，吹著伯南克牌貨幣吹火筒，無法起身。

無論如何，筆者堅(jiān)持，這是經(jīng)濟(jì)正常化過程中的一個反復(fù)，是為了緩解陣痛的暫時舉措，而不是向?qū)捤傻呢泿排菽嫱督怠?/p>

筆者曾經(jīng)預(yù)測央行不可能全面下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，是高估了全球財(cái)政官員的改革勇氣，低估了貨幣鴉片的作用。