原本趨于緊張的貨幣市場，在存款準(zhǔn)備金率將下調(diào)后聞聲而動，各期限利率幾乎全線回落，隔夜利率在半月后再度跌破3%，市場氣氛一掃近期以來的“多云”，瞬時“晴朗”起來。

資金利率有望呈現(xiàn)趨勢性下跌

市場預(yù)計此次下調(diào)存準(zhǔn)率將釋放約4000億元流動性。盡管投資者對政策寬松憧憬已久，但這個“驚喜”到來的時間，早于大部分機構(gòu)預(yù)期的明年一季度。

分析人士指出，此次存準(zhǔn)率下調(diào)將極大改善銀行間流動性狀況，將幫助貨幣市場克服年末到期資金急劇減少的不利因素，資金利率有望呈現(xiàn)趨勢性下跌。

中郵證券研究報告稱，由于12月公開市場到期資金僅有800億元，而僅15日中小金融機構(gòu)補繳準(zhǔn)備金總額就約有830億元。在中下旬各級財政集中支出之前，資金面較緊，央行公開市場操作基本失效。由于2012年整體到期資金較少，下調(diào)準(zhǔn)備金率有利于央行在12月進(jìn)行公開市場操作。

“存款準(zhǔn)備金率下調(diào)對12月份的流動性提供了有力支持，雖然‘調(diào)準(zhǔn)’時點出乎大家的預(yù)料。”宏源證券高級研究員何一峰向《第一財經(jīng)日報》記者表示，從大環(huán)境來看，10月份外匯占款不增反減，歐債危機進(jìn)一步升級，美聯(lián)儲聯(lián)合五大央行救市，新興市場國家紛紛降息，PMI指數(shù)回落到50以下，這些因素都支持宏觀調(diào)控政策進(jìn)行預(yù)調(diào)和微調(diào)。此外，目前“存準(zhǔn)”處于高位水平，進(jìn)行適當(dāng)?shù)恼{(diào)整也是順應(yīng)經(jīng)濟(jì)形勢的需要。

國泰君安債券研究團(tuán)隊指出，存準(zhǔn)率下調(diào)對市場流動性改觀將起到直接的推動作用，預(yù)計本次下調(diào)將釋放資金規(guī)模在4000億元左右，從而使得金融機構(gòu)超儲率延續(xù)三季度的回升態(tài)勢，預(yù)計年底或?qū)⑸闲兄?%以上的水平，資金利率將從高位逐步回落。

第一創(chuàng)業(yè)證券分析師王皓宇認(rèn)為，貨幣政策放松的步伐加大將使準(zhǔn)備金率下調(diào)形成的流動性“堰塞湖”成為平衡資本流出的巨大“蓄水池”，從而使資金面能維持在較為寬松的狀態(tài)，資金利率將出現(xiàn)趨勢性下降。

“此次下調(diào)的直接動因還是外匯占款銳減，政策拐點似乎已經(jīng)確立，無論如何，對被折磨了兩年的資金面而言，終于看到點曙光了?！币晃蝗探灰讍T對記者說。

政策調(diào)整效果“立竿見影”。截至昨日收盤，在上海銀行間同業(yè)拆放利率(Shibor)中，除7天品種微漲外，其余品種全部下跌。其中隔夜利率下跌44.75個基點，報2.9775%；7天利率微漲0.75個基點，報3.9717%；2周利率下跌19.92個基點，報4.1675%；1個月期利率下跌10.05個基點，報4.7028%。

昨日債市利率品種收益率大盤全線下行，國債報價收益率曲線短端下調(diào)近20BP，整體下15BP。央票昨日報價收益率曲線各期限點下行10BP左右。

債券“牛市”有望延續(xù)

在存準(zhǔn)率下調(diào)“破冰”之后，另一種預(yù)期開始高漲：此次下調(diào)僅僅是開始，未來政策將進(jìn)一步寬松，而這將對資金面和債券市場形成強有力的積極支撐。

“這只是一個開始，未來存準(zhǔn)率仍將繼續(xù)下調(diào)3～4次，這些將對未來債市牛市行情的展開提供源源不斷的動力?！焙我环逭f，周四債券收益率大幅下行，接近前期低點，由于之前阻礙行情展開的最大桎梏，即緊張的資金面得到有效緩解，預(yù)計債市的牛市行情將延續(xù)下去。

國泰君安指出，由于經(jīng)濟(jì)通脹在今年底及明年初均將呈現(xiàn)持續(xù)下滑，熱錢流出也將受全球避險情緒升溫以及人民幣貶值預(yù)期而持續(xù)，加之明年初公開市場到期量大幅減少，驅(qū)動存準(zhǔn)率下調(diào)的因素依舊存在，預(yù)計未來準(zhǔn)備金率將繼續(xù)下調(diào)，不排除每月下調(diào)一次的頻率，而2012年一季度或?qū)⒔迪ⅰ?/p>

在經(jīng)濟(jì)通脹顯著回落、貨幣政策全面趨松、資金利率有望逐步回落的情況下，利率產(chǎn)品收益率仍將趨于下降。國泰君安分析稱，而貨幣全面寬松之后信貸寬松也逐步可期，從而有助于經(jīng)濟(jì)環(huán)比增速的見底和企業(yè)盈利狀況的改觀，將利好信用債和轉(zhuǎn)債，因此繼續(xù)全面看好整體債市的投資機會。

實際上，即便未來存準(zhǔn)率下調(diào)步伐不及預(yù)期，此次4000億資金的釋放，也為央行通過公開市場舒緩資金面提供了基礎(chǔ)，困擾市場多時的流動性困局或迎來拐點。

正如廣發(fā)銀行分析師顏巖所言，央行在下調(diào)存準(zhǔn)率后，必然輔以公開市場操作，短期央票和正回購操作可能繼續(xù)加量，將釋放的資金平滑至元旦和春節(jié)前到期，避免回購利率大幅波動?！斑@是對債市有利的，因為持續(xù)的公開市場到期，能為做多力量帶來實際的資金和信心的支持。”