央行11月30日晚7點(diǎn)宣布，從2011年12月5日起，下調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，下調(diào)后，大型銀行存款準(zhǔn)備金率將為21%，中小金融機(jī)構(gòu)的存款準(zhǔn)備金率為17.5%。

這次央行下調(diào)存款準(zhǔn)備金，速度之快，出乎很多人的意料。之前，即使對(duì)政策未來的松動(dòng)抱有樂觀期待者也預(yù)計(jì)最快會(huì)在12月份宣布下調(diào)，在11月份的最后一天下調(diào)，蹊蹺而迅猛。對(duì)于這次下調(diào)存款準(zhǔn)備金，各界的解釋不一，有說和西方各大央行協(xié)調(diào)一致救市的，有說外匯占款下滑被動(dòng)釋放流動(dòng)性的。當(dāng)然，最主流的說法是，因?yàn)橥浵滦械内厔?shì)明顯，為避免經(jīng)濟(jì)增速減緩、緩解中小企業(yè)的融資困境，以及確保重點(diǎn)建設(shè)項(xiàng)目的資金需要而主動(dòng)下調(diào)。

當(dāng)然，如果貨幣政策的關(guān)愛真的是灑向中小企業(yè)，灑向國家重點(diǎn)建設(shè)項(xiàng)目，本無可厚非。不能為了治病而藥死了孩子，這個(gè)道理大家都懂。可是，令人擔(dān)心的是，多年來的事實(shí)已經(jīng)證明，中國貨幣政策的“跑冒滴漏”之嚴(yán)重，一直都是令人嘆為觀止。前兩年的“適度寬松”的貨幣政策，“名為適度寬松”，實(shí)為“極度寬松”，名為民生工程和中小企業(yè)，實(shí)際上相當(dāng)一部分流向了房地產(chǎn)，占全國企業(yè)總數(shù)99%以上的中小企業(yè)最后獲得的資金不到信貸總量的10%。因此，貨幣政策的這種“跑冒滴漏”，掛羊頭，賣狗肉的做法著實(shí)令人對(duì)本次下調(diào)存款準(zhǔn)備金擔(dān)心。盡管高層的定調(diào)是微調(diào)，但我們非常擔(dān)心一不小心變成了“徹底變向”，盡管明確是“定向放松”，但我們還是擔(dān)心最終流向了房地產(chǎn)，在房價(jià)剛剛出現(xiàn)下降苗頭的時(shí)候，使得開發(fā)商獲得了寶貴的彈藥而信心倍增，房價(jià)再次反彈。貨幣政策很有可能再次出現(xiàn)“打右燈，向左轉(zhuǎn)”的失控局面。

特別是，事實(shí)上，中國的貨幣總供應(yīng)量不僅不缺，而且總量依然寬松。目前，盡管中小企業(yè)困難，民間借貸的利率很高，資金的需求旺盛，但就貨幣存量而論，池子里的水仍然很多。廣義貨幣M2余額達(dá)81萬多億，M2和GDP的比例仍然保持在2左右。池子里的水總體還是多的。這就出現(xiàn)了一個(gè)悖論，一方面是流動(dòng)性過剩，引發(fā)通脹和資產(chǎn)價(jià)格泡沫，另一方面，繼續(xù)資金的重點(diǎn)建設(shè)項(xiàng)目和中小企業(yè)卻守著大江沒水喝。而這種不能自圓其說的扭曲現(xiàn)實(shí)，是由我們扭曲的金融體制決定的。靠放松貨幣，靠下調(diào)存款準(zhǔn)備金根本解決不了。多年的實(shí)踐已經(jīng)證明，中小企業(yè)的主要融資途徑并不是正規(guī)的金融機(jī)構(gòu)。即使在過于寬松的前兩年，流向中小企業(yè)的信貸占全部信貸總量的比例也不到10%。也就說，即使放松貨幣，錢也不會(huì)流到急需資金的中小企業(yè)那里去?，F(xiàn)有的金融機(jī)構(gòu)和金融體制，根本難以滿足中小企業(yè)的融資需求。

在“貨幣失控”的嚴(yán)酷現(xiàn)實(shí)面前，我們非常擔(dān)心，本次存款準(zhǔn)備金的下調(diào)，房地產(chǎn)又會(huì)成為最大的受益者。前兩年的寬松貨幣政策，中國經(jīng)濟(jì)的基本面倒沒有大的改觀，但房地產(chǎn)卻因此而暴漲。如果現(xiàn)在放松貨幣，將使得資金鏈處于崩潰邊緣的開發(fā)商獲得喘息之際，并會(huì)給市場傳遞房價(jià)將再次反彈的恐怖信號(hào)，促使民眾再次因恐懼而搶購房產(chǎn)，這確定無疑是個(gè)大概率事件；一旦房地產(chǎn)再次報(bào)復(fù)性反彈，則會(huì)使得放出來的貨幣加速流入房地產(chǎn)，房地產(chǎn)調(diào)控將再次宣告失敗，而這是無法向任何人交代的。

因此，這次為什么突然下調(diào)存款準(zhǔn)備金，下調(diào)后的資金能否定向流向重點(diǎn)建設(shè)項(xiàng)目和中小企業(yè)；再比如，為什么在負(fù)利率的情況下，只是動(dòng)存款準(zhǔn)備金，而不加息，這也是正常的貨幣政策難以理解的。既然資金需求旺盛，則應(yīng)該在下調(diào)存款準(zhǔn)備金，增加貨幣供應(yīng)的同時(shí)，提高貨幣的“價(jià)格”，并改變負(fù)利率的狀況。這些都需要官方權(quán)威的說明，而不能聽任市場隨意解讀。君不見，一些開發(fā)商和國外的機(jī)構(gòu)已經(jīng)明白無誤的預(yù)測，這是房地產(chǎn)的最大利好，如果真如此，那真的是中國經(jīng)濟(jì)莫大的災(zāi)難。而且，目前整個(gè)通脹的勢(shì)頭只是初步被遏制，CPI本身依然在5%以上的高位運(yùn)行，貨幣政策放松，隨時(shí)都有可能導(dǎo)致通脹反彈。如果管理層保持無謂的神秘，不對(duì)市場的各種解讀正本清源，則本次貨幣政策的放松，真的可能讓本來已經(jīng)看見曙光的房地產(chǎn)調(diào)控提前終止，釋放出來的貨幣，又心照不宣的源源不斷流入了房市和股市，這真的不是中國經(jīng)濟(jì)的福音。