政策研判

在市場(chǎng)資金面愈發(fā)緊張、企業(yè)資金鏈條斷裂風(fēng)險(xiǎn)上升之時(shí)，央行乘著外匯首度占款負(fù)增長(zhǎng)、通脹回落的時(shí)機(jī)終于啟動(dòng)了貨幣政策調(diào)整的步伐，兩年來(lái)首度下調(diào)存準(zhǔn)率。實(shí)際上，進(jìn)入十一月市場(chǎng)已經(jīng)紛紛預(yù)測(cè)央行將下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，但是央行的突然出手還是超出了市場(chǎng)預(yù)期，并對(duì)市場(chǎng)造成較大的影響。大部分學(xué)者都表示，在明年經(jīng)濟(jì)真正實(shí)現(xiàn)軟著陸前，央行仍有下調(diào)存準(zhǔn)率的空間，但是不宜將其看成全面轉(zhuǎn)向?qū)捤桑康禺a(chǎn)等投資領(lǐng)域依然是被調(diào)控的領(lǐng)域，明年貨幣政策依然將保持穩(wěn)健。

【影響】

增加流動(dòng)性緩解年底資金斷裂風(fēng)險(xiǎn)

根據(jù)央行公布的數(shù)據(jù)計(jì)算，截至10月末人民幣存款余額為79.21萬(wàn)億元，按此計(jì)算，本次下調(diào)將釋放約3960億元的流動(dòng)性，大幅緩解市場(chǎng)資金緊張情況。

不過(guò)，從流動(dòng)性角度看，當(dāng)前偏緊的信號(hào)持續(xù)。M2增速繼續(xù)顯著下滑，環(huán)比負(fù)增長(zhǎng)，廣義流動(dòng)性偏緊局面持續(xù)。10月新增外匯占款負(fù)增長(zhǎng)，主要由于資本和金融賬戶(hù)下非直接投資項(xiàng)目大幅逆差，顯示資本外流速度加快，未來(lái)外匯占款增量將繼續(xù)在低位徘徊。同時(shí)，未來(lái)幾個(gè)月央票和回購(gòu)到期量較小，尤其是12月、1月和2月的到期量之和也不過(guò)1300億元，不足11月到期量的一半。存在著主動(dòng)投放流動(dòng)性放松的需要。

國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所副所長(zhǎng)巴曙松表示，從階段性角度說(shuō)，2012年元旦與春節(jié)接近，流動(dòng)性需求上升，其次是局部性的民間融資風(fēng)險(xiǎn)顯現(xiàn)，也使得流入到民間融資市場(chǎng)的資金供給減少，年末這段時(shí)間民間融資市場(chǎng)的壓力加大，政策也需要考慮民間融資市場(chǎng)的相對(duì)平穩(wěn)。下調(diào)存款準(zhǔn)備金率后，直接受益的將是目前資金異常緊張的各大銀行。

房地產(chǎn)市場(chǎng)某種程度上獲益

存款準(zhǔn)備金下調(diào)后，房地產(chǎn)商提早迎來(lái)了狂歡。昨日，A股地產(chǎn)股全線(xiàn)上揚(yáng)，道博股份、云南城投都收漲停，世聯(lián)地產(chǎn)也大漲9.91%接近漲停，首開(kāi)股份和華業(yè)地產(chǎn)漲幅超過(guò)8%，萬(wàn)科也大漲4.67%。港股中，藍(lán)籌股地產(chǎn)也受到消息刺激大幅上揚(yáng)，中國(guó)海外發(fā)展和華潤(rùn)置地均上漲超過(guò)10%，雅居樂(lè)地產(chǎn)漲15.6%，恒大地產(chǎn)漲14.6%。

盡管存款準(zhǔn)備金率的下調(diào)不是針對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)，但是，隨著市場(chǎng)流動(dòng)性的改善，無(wú)論是對(duì)于開(kāi)發(fā)商的開(kāi)發(fā)貸還是購(gòu)房者的房貸業(yè)務(wù)，均有一定的利好作用，從而有利于緩解房地產(chǎn)行業(yè)資金緊張狀況。

對(duì)此，有不少學(xué)者都提醒，當(dāng)前通脹尚未穩(wěn)定，房地產(chǎn)調(diào)控才剛剛進(jìn)入攻關(guān)階段，此時(shí)不應(yīng)該全面放松貨幣政策，否則此前的調(diào)整努力將前功盡棄。不過(guò)，目前決策層依然沒(méi)有松口房地產(chǎn)調(diào)控，希望房?jī)r(jià)回歸到合理的區(qū)間。國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所所長(zhǎng)、中國(guó)人民銀行貨幣政策委員會(huì)委員夏斌認(rèn)為，“能不能有意識(shí)地調(diào)整好房地產(chǎn)市場(chǎng)，是中國(guó)明年宏觀調(diào)控的關(guān)鍵與難點(diǎn)。

【預(yù)測(cè)】

貨幣政策不會(huì)全面轉(zhuǎn)向

中金公司分析師彭文生認(rèn)為，“央行選擇在這個(gè)時(shí)間點(diǎn)下調(diào)存準(zhǔn)率，最主要的考慮是給出一個(gè)明確信號(hào)，提振市場(chǎng)對(duì)防止經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)大幅下滑的信心，尤其是針對(duì)近期歐債危機(jī)的演變給中國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的不斷增加的下行風(fēng)險(xiǎn)?！?/p>

巴曙松表示，從政策基調(diào)看目前貨幣政策放松應(yīng)當(dāng)是階段性的、結(jié)構(gòu)性的。他預(yù)計(jì)，基于對(duì)2012年物價(jià)的擔(dān)憂(yōu)以及持續(xù)的房地產(chǎn)調(diào)控的政策基調(diào)等，預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)繼續(xù)回落、在2012年初軟著陸觸底后，貨幣政策基調(diào)又會(huì)重新回到當(dāng)前穩(wěn)健的基調(diào)上來(lái)。“這種平穩(wěn)的貨幣政策環(huán)境有利于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，財(cái)政政策應(yīng)發(fā)揮更積極的作用。但是2012年總體的貨幣政策基調(diào)依然會(huì)保持穩(wěn)健。”

“央行下調(diào)存準(zhǔn)率不應(yīng)理解為貨幣政策發(fā)生方向性變化?！敝醒胴?cái)經(jīng)大學(xué)中國(guó)銀行業(yè)研究中心主任郭田勇則解讀表示，央行此次下調(diào)存準(zhǔn)率只是流動(dòng)性對(duì)沖政策，不代表政策發(fā)生方向性變化?！罢雇磥?lái)，考慮到物價(jià)尚在高位、結(jié)構(gòu)調(diào)整、房地產(chǎn)調(diào)控等因素，政策仍需保持穩(wěn)健?！惫镉卤硎?。

未來(lái)存準(zhǔn)率還有下調(diào)空間

中國(guó)人民大學(xué)金融與證券研究所所長(zhǎng)吳曉求指出，實(shí)體經(jīng)濟(jì)普遍資金短缺，加之CPI的回落等原因促使央行下調(diào)存準(zhǔn)率，包括金融機(jī)構(gòu)的資金也非常緊缺，未來(lái)預(yù)計(jì)還有2-3次下調(diào)的幾率。

德意志銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬駿也認(rèn)為此次央行行動(dòng)基本與預(yù)期一致。未來(lái)是否會(huì)繼續(xù)下調(diào)，則要視流動(dòng)性是否足夠，這與央票的發(fā)行及到期、貿(mào)易順差、資本流入流出等各方面因素相關(guān)。

“增長(zhǎng)已經(jīng)取代通脹成為政策的焦點(diǎn)，預(yù)計(jì)未來(lái)幾個(gè)月政策放松的力度會(huì)繼續(xù)加大?！?a href="/company/data/news/85.shtml" target="_blank">匯豐銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家屈宏斌認(rèn)為，存準(zhǔn)率明年上半年還會(huì)有三次共150個(gè)基點(diǎn)的下調(diào)空間，明年的信貸額度也會(huì)有所放松。利率水平則可能要待到通脹水平放緩至3%以下后再下調(diào)。

巴曙松預(yù)期，在明年經(jīng)濟(jì)軟著陸之前，央行或還將繼續(xù)靈活下調(diào)存款準(zhǔn)備金率以緩解當(dāng)前經(jīng)濟(jì)壓力，但明年政策依然以穩(wěn)健為主。