鳳凰網(wǎng)財經(jīng)訊 2011財新峰會11月11-12日在北京舉行，會議主題為“尋找真實的成長”，鳳凰網(wǎng)財經(jīng)全程進行報道。IMF駐華首席代表李一衡表示在2010年初跟蹤了主權(quán)債務(wù)危機的發(fā)展，結(jié)果我們顯示有越來越多的國家將會來出現(xiàn)財政可持續(xù)性的問題。可能說要不然就是借貸成本上升，要不然是GDP發(fā)展放緩。

以下是文字實錄：

李一衡：非常感謝邀請我參加這次重要的會議，很高興能夠在此發(fā)言。我和中國的領(lǐng)導(dǎo)人進行了密切的會晤，昨天也召開了媒體會，有關(guān)歐盟的發(fā)展我沒有什么過多補充的觀點。我們今天的主題是誰來拯救債務(wù)危機，在此我想強調(diào)不是來回答問題，因為我不知道答案是什么。我知道肯定會有人能夠解決這個問題，同時我也知道一個多方的過程會使這個問題更多的解決方式，我們所面臨的是一個全球性的問題，而同樣盡管有一些基本層面的問題，同時還有一些方面是屬于經(jīng)濟周期的問題。因此，我們的期望值是正確的，我們的確能夠獲得更加有效的低成本的解決方案。

李一衡：我覺得所謂的多方解決方案并不意味著將補貼從一個國家轉(zhuǎn)移到另一個國家，同時因為這個問題的確是市場的多邊問題，所以我們可以選擇更加有效的方式。剛才提出了幾個問題，下面我想先談一下第一個問題，這個危機是一個短期的困難還是一個全球國際金融體系的問題，需要進行充足的問題。我想先說說這個問題，其他的嘉賓會談其他的問題。答案這肯定是結(jié)構(gòu)性的問題，我們不能像原來那樣做生意，這不是IMF的觀點，可能是風(fēng)險定價的不當(dāng)和控制的問題，還需要進行調(diào)整。從結(jié)構(gòu)的問題來講，首先談的問題，其實也是20國集團進程當(dāng)中已經(jīng)回答的，講到說在2008、2009年G20的進程又重新煥發(fā)了活力，這使得全球在平衡的財政手段，修補全球的金融系統(tǒng)。大家可以看到，我們現(xiàn)在談到多數(shù)的問題在G20的過程當(dāng)中已經(jīng)進行了解決。

李一衡：風(fēng)險定價不當(dāng)、流動性過多，以及借債的成本就有問題。這樣的話，產(chǎn)生了金融危機，為了解決這個危機，現(xiàn)在采取財政措施，現(xiàn)在有一些金融債需要由公共部門來解決。這既是銀行債務(wù)問題，同時是主權(quán)債務(wù)問題，出現(xiàn)了債務(wù)的危機，又再一次來導(dǎo)致債務(wù)循環(huán)危機。

李一衡：現(xiàn)在我們拿幾個國家來舉例，大家可以看到美國數(shù)據(jù)最全，美國的非銀行的金融體系是一個負(fù)面的，他們是給家庭提供貸款，由企業(yè)從家庭那邊得到支付，后來成了負(fù)資產(chǎn)，由于流動性過剩就過度消費，減少了儲蓄，不止是流動性增加很快，全球的不平衡進一步發(fā)展。反過來看有高流動性的增長，在資產(chǎn)負(fù)債表里有另外的一邊，一旦說有了這樣的泡沫，崩潰了，這樣的話就需要有公共部門來買單，這樣的話，防止金融系統(tǒng)崩潰。我們看到在資產(chǎn)負(fù)債表的左邊是經(jīng)濟的生產(chǎn)力和整個的系統(tǒng)當(dāng)中的流動性之間的差距。大家可以看到這中間的差距是越來越大。

李一衡：從2007年以后，私有部門他們的金融資產(chǎn)可能要超過經(jīng)濟所能夠產(chǎn)出的這些產(chǎn)出的水平。金融機構(gòu)在消費方面是過多了，我們提出了一些數(shù)字，這些數(shù)字并不是跟市場是靈敏的，我選取是一年以前的數(shù)據(jù)。我們這個圖的目標(biāo)是給大家講個故事，而不是給大家解釋現(xiàn)在的市場發(fā)展。這其實可以顯示歐洲各個國家之間的關(guān)系，我們即使不看詳細(xì)的數(shù)據(jù)，還可以看到歐洲的經(jīng)濟相互的聯(lián)系非常之緊密，也需要有多邊的進程來加以解決。風(fēng)險的定價不當(dāng)，我們看看這十年的歐洲主權(quán)債務(wù)的話是一個非常突出的顯示，在各國加入歐元區(qū)之前，各國的國債收益率差別很大，雖然說現(xiàn)在融合了，曾經(jīng)有一段融合，后來又有一段差距。這個市場對于風(fēng)險的定價又進行了調(diào)整，看看各國個別的情況。

李一衡：(圖)看一下這個圖，因為各國的財政狀況不一，這個圖大家可以看到會有很大的區(qū)別。這里有很多的數(shù)據(jù)，可能在定義方面會有一些問題。我們從總體上能夠描述各個歐洲國家在不同時期的情況。我們這邊還可以把整個的歷程分為三個部分：一是在積累，二是流動性過度開支，三是2008年的危機。各個國家開始吸收一部分的成本，通過增加開支來刺激經(jīng)濟發(fā)展，這樣形成主權(quán)債務(wù)危機。從這當(dāng)中可以看到，2006年到2010年之間公共債務(wù)在很多的國家，幾乎所有的國家都有很大幅的增長。7國集團的GDP已經(jīng)達(dá)到戰(zhàn)后的水平，這種出現(xiàn)債務(wù)風(fēng)險的程度也越來越高，不管是現(xiàn)期的債務(wù)和以后的債務(wù)曝露水平越來越高，希望有很多的財政資源才能夠使財政可持續(xù)的發(fā)展。

李一衡：(圖)從財政角度來講怎么使得財務(wù)狀況更為扎實。是不是可行呢？這當(dāng)然可行，有可能是痛苦的，我們還是需要有一些呼吸的空間，使得財政是強勁的，同時也是可信的，這樣我們才能建立市場的信心，需要有更多資本化的運作。

李一衡：最近在布魯塞爾召開了一個歐元峰會，這個圖把它進了歸納，它的主要目標(biāo)是清理財政、機構(gòu)改革、市場準(zhǔn)入，也就是剛才我講的所謂呼吸的空間，另外是執(zhí)行，還有關(guān)于成本的分擔(dān)和治理結(jié)構(gòu)。這幾方面峰會進行了研討，我們做了模擬，在2010年初做的，當(dāng)時是跟蹤了主權(quán)債務(wù)危機的發(fā)展，這副圖給我們顯示有越來越多的國家將會來出現(xiàn)財政可持續(xù)性的問題?？赡苁钦f要不然就是借貸成本上升，要不然是GDP發(fā)展放緩。解決的方案是什么呢？可以分為兩個層面：一是原則，二是技術(shù)細(xì)節(jié)。但是這里有時候是相互混合的，我希望給大家去歸納一下哪些原則，當(dāng)期和未來的負(fù)債以及金融的負(fù)債，另外是金融財政的可持續(xù)性。這些都是需要去解決的一些問題。必須要能夠去削減開支，從技術(shù)角度來講有很多種辦法能夠?qū)崿F(xiàn)。我們還要考慮公允性，在負(fù)擔(dān)的時候怎么能夠公平合理，IMF也會起到一定的作用?？赡軙芯恳恍﹥?yōu)惠的貸款，來實現(xiàn)機制的建設(shè)。這個問題在時間上是非常靈敏，大家拖得時間越長，成本就越高。謝謝大家。